80%的人都不明白，财富的本质是信用，而非货币数量

如果单看M2广义货币总量，截止3月末，我国广义货币余额已经突破300万亿，这个数字换算成美元的话，大概是42.1万亿美元。

而美国如今的M2也只有2.8万亿美元，欧盟则是16.5万亿美元，换言之，单从M2的角度来看，我们的M2已经超过欧美的总和。

但这就意味着我们的财富比欧美还要多吗？

当然不是，货币的本质其实就是一张纸，它的生产成本极低，之所以这张纸能够促进交易并被认可，归根结底还是它背后的信用。

因此，财富的本质是信用，而不是货币总量。

明白了这一点，我们或许就能够理解为什么4月10号，国际三大评级机构之一的惠誉，会将我国的主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，惠誉给出的理由是公共财政风险增加。

到此，国际三大信用评级机构中，已经有两家下调了我国的信用评级。

惠誉在一份声明中说：“从评级的角度来看，我国近年来巨额的财政赤字和不断上升的债务已经侵蚀了财政缓冲，未来几年，预计财政措施在支持增长方面将发挥重要作用，从而推动债务持续上行。”

这段话跟我们的M2有什么关系？

一般而言，M2的高低通常被我们视为放水与否，是衡量货币刺激经济力度的其中一个指标，而惠誉的言下之意就是，眼下的宏观经济增长越来越依靠货币工具刺激，而货币工具的刺激必然会导致债务持续上行，长期来看，庞大的债务越滚越多，叠加利息因素和边际收益递减，最终会推动债务持续升高。

因此，财富就可能会产生泡沫。

M2的增速目前来看远远大于M1的增速，这说明流通的货币效率是非常低的，经济有通缩的风险，这个时候放水不仅仅带来边际效益递减，还会挤压债务和投资回报率的降低，最终达到一个投资收益甚至无法覆盖利息的可怕局面。

财富的本质是信用，而不是货币总量，这句话在今天不仅仅决定着一个经济体的未来，还决定着全球格局。

在工业社会的早期，的确存在过一个瓶颈期，就是金本位时代的“零和博弈”困境，这是早期的货币体系，因为黄金的总量有限，这也就导致人们赚取的财富越多，余下的财富就越少。

所以二战前夕，英德俄美这些国家，差不多占据了全球近四分之三的黄金储备。

在金本位体系下，有一个非常现实的难题就是，黄金都快枯竭了，那么你生产出来的东西应该卖给谁呢？

于是市场经济体系下国家经济危机爆发，银行倒闭、工厂关门、工人接二连三的下岗，从而一步步让希特勒上台，并发动了第二次世界大战。

当一个世界陷入零和博弈的时候，战争红利是存在的，它是有效打破资源垄断的关键方式。

在二战之后，所有国家痛定思痛，全球的经济学家齐聚美国，来思考市场经济的终极问题：东西卖给谁。

最终的答案就是美国，这是金本位后的美元本位横空出世，美元由此替代黄金成为全球贸易新的结算货币，相对于黄金的通缩特性，美元则同时拥有通缩和通胀的功能，只需要加息或降息，就可以宏观调节经济通缩或通胀。

这也由此引出了那个最经典的问题：美元是不是在收割全球？

美元的确在某种意义上占据着全球至关重要的力量，国际贸易的标尺；但美元自身也会承担风险，作为国际通用货币，美元太多或太少，都会首先反映在美国国内，如果美联储疯狂印钞想要收割全球，那么国际贸易最先变化的是商品价格的高低，这是通胀或通缩决定的。

美元贬值，不利于美国；美元升值，也不利于美国，前段时间美国通胀，美联储就一直在加息，当美国消费不景气的时候，美联储就会降息。

从这个意义上讲，当黄金不能够作为国际贸易结算标准的时候，那么必然需要有一种货币来替代，而美元与其说是依靠霸权换来的，不如说是在当时特定情境下的一种必然结果。

不是美元，就是欧元，亦或是英镑。

一个相对独立的美联储，独立于司法之外，这也是美元能够成为国际贸易结算中的关键一步，这也意味着，大家默认这个货币不会印太多，也不会印太少。

后来随着欧元和日元英镑等货币的国际化，新的国际货币体系也变得更加多样性和稳健，货币是没有上限的，想印多少印多少，这也让人类商业社会告别了金本位时代的“零和博弈”，因为黄金的总量有限。

很多人说人民币为什么不国际化，根据不可能三角理论我们得知，在金融政策方面，资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者不可兼得。

而一国货币国际化的前提条件，就是自由流动和货币政策的独立性，做不到这一点，那么货币才有可能被当作是收割全球的关键性工具，自然也就很难被他国贸易所接受。

因此，美元为什么不能收割全球？答案是自由流动和独立性，美元升值你就买，美元贬值你就抛，想收割全球？除非美元被管控。

在人类告别零和博弈的丛林法则后，一个国家也就无需刻意掠夺他国资产了，因为那些本身就是一堆基于信用的纸而已，除非你自己印的纸不值钱，那么就必须要赚取美元来维持金融稳定。

所以我们看到，自二战后，人类迎来了一个空前和平的繁荣环境，除了中东地区这个有着复杂宗教因素的地方之外，很难再看到其他发动战争的因素。

这也是今天世界大战不太可能发生的原因，因为不值钱的宗教、土地、或是价值观，跟你玩命？这个不太现实。

现代社会的财富建立在货币之上，而货币又建立在信用之上，当杠杆率也就是GDP和M2之比过高的时候，就有发生信用危机的风险。

曹德旺早在新冠病毒期间接受记者采访的时候就曾说：“我们会有一场信用危机来，应该是在2022年以后，其实这次没有病毒，我们也很危机；这不是我们现在做的，这是历史遗留下来的问题。”

什么是历史遗留的问题？

其实就是过去的增长模式，是透支增长，这种透支是以杠杆为代价换来的经济增长，但借来的钱要不要还呢？

眼下，随着地方和家庭债务的攀升，违约潮越来越成规模，信用危机这件事，也值得我们去担忧。

根据《中国家庭金融调查报告》中的数据来看，30-40岁群体的家庭中住房贷款总额是家庭年收入的11倍，但收入最低的四分之一家庭中贷款总额是年收入的32倍。

可以说，房子债务压垮了一代人，毫不为过。

2019年，我国法拍房数量仅为50万套，到了2021年，三年时间，这个数字翻了三倍，达到160万套。

而地方上的债务可能比家庭还要更严重一些，如果说家庭债务仅仅只是年收入的11倍，那么有些地方上的债务，甚至已经不足以支付债务的利息。

这样的债务比，如果对应到一个家庭上，连利息都还不起，早已经事实上破产。

曹德旺也曾做过精辟的总结：我们的救市方法很实在，4万亿的经济刺激计划，在去救市的时候，各地配套资金加码，可能有一两百万都不止，扩大我们的内需，内需去哪里了？房地产。

我们的房地产，这几年你可以想象一下盖多少东西。从09年到2019年，GDP产出是750万亿，但是每年的报表里都有一个说明是，固定资产投资占比百分之五十几，那些GDP里面的固定资产投资，隐患的起码400万亿，再加上历史的旧的固定资产，少说五六百万亿，但我们2019年的产出才九十几万亿，产出只占投入的百分之十几。

曹德旺最后说，如果福耀玻璃是这样的产出投入比，可能早就倒闭了。

这也是问题的根源所在，放水刺激经济增长，但大水漫溉之下，固定资产投资巨大，但实际回报率却又低的可怜，这种对货币的利用率是非常低的。

这几年我们的边际收益递减，投入回报率越来越低，甚至都不足以覆盖低息，按照这个趋势发展下去，最终不论印钞机如何刺激，它的效果只会越来越低。

届时，货币政策一旦失灵，那么信用危机就很有可能发生。

如果没有房地产这个锚，亦或是美元这个锚定的话，货币怎样，还很难说。

最终，这场自上而下的大水漫溉，对普通人而言，实际效果如何呢？

根据《2021年中国统计年鉴》来看，月收入在1000元以下的极低收入人口有5.6亿人，月收入在1000-2000以下的低收入人口有3.1亿人，月收入在2000-5000的中等收入者有3.8亿人。

收入普遍较低的薪资结构，也客观上导致了近几年我国宏观经济转型之路漫长。

所谓的宏观经济转型，就是向发达经济体那样，以第三产业消费为导向，刺激经济良性增长，而不是依靠基建和房地产。

2022年，我国居民人均消费支出24538元，扣除价格因素后实际下降0.2%，远低于当年3%的GDP增速。

2021年，我国的最终消费占GDP比重为54.3%，其中政府和居民消费分别为15.9%和38.4%；也远低于经合组织经济体77.3%的平均值，也远低于72%的世界平均水平。

消费水平低，难以刺激经济增长，究其原因一方面是薪资体系太低，收入分配存在着失衡；另一方面则是不确定性太多，社会保障体系相对薄弱，在医疗和教育方面，家庭的硬性开支较多。

这些因素都进一步强化了国人的储蓄习惯，而不是消费习惯。

当然，对更多家庭来说，动辄三十年的房贷，也一定程度上透支了他们未来的消费能力。

信用是货币的根基，而货币又是财富的象征，透支未来当然是好事情，但这种透支如果不能够在未来换来更大的回报比的话，那么就可能引发信用危机。

而这些，本质上都是凯恩斯主义的影响。

凯恩斯强调用货币去宏观调节经济，针对由此而引发的货币泛滥和债务问题，凯恩斯本人也承认并戏言：“没人能永远活下去。”

凯恩斯这句话的潜台词可能是，以后的问题以后再说，债务和杠杆，这一代人的问题就留给下一代人去解决。

可我们今天所面临的一些问题，已经是历史遗留下来的了，我们还要如何留给下一代人去解决呢？

青山不改，绿水也难长流。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切，好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。