方正证券：中小票在5、6月份大概率会迎来“曙光”，业绩期被错杀的成长股或出现“报复性”的上涨

核心观点

盘面分析

上周五最新“国九条”震撼颁布，叠加3月金融数据公布基本符合市场预期，市场情绪被点燃，周一大盘低开之后震荡幅度加大，权重股引领指数行情，多元金融、电信、酒类、重型机械全天飘红，午后大盘回吐部分涨幅，最终大盘以大幅上涨1.26%收盘，创业板上涨1.85%，两市总成交量较前一交易日增加23.08%，场外资金入场意愿增强，场内资金调仓步伐加快，市场情绪大幅回升，信心较为平稳。

量能有所增加，个股活跃度升高，结构分化重新加大，市场热点盘中有所持续。周一，沪深京三市有25只个股涨停，其中有2只个股为20%涨停板，无个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有23家，225只个股跌停，184只个股跌幅在10%跌停板之上，有119家个股涨幅超过5%，有1917家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少，赚钱效应整体仍显不足。

只有筹码充分的交换之后，大盘才有望走出突破上涨走势，周一，表现较好的为食品饮料、煤炭、非银金融、家用电器、银行等，表现较弱的为综合、轻工制造、纺织服饰、社会服务、环保、商贸零售等。量能有所增加、结构分化扩大、热点有所持续、赚钱效应不足、亏钱效应仍存、大盘大幅拉升、但“二八”、现象仍存，是周一盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开之后盘中震荡加大，3000点失而复得，尾盘以上涨报收，并呈价涨量增的态势，大盘收复5日线、10日线、20日线，价涨量增的量价关系，加之K线组合的“阳包阴”式“吞没线”，短线大盘还将继续冲高，有望挑战平台高点附近的压力。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标即将金叉，15分钟SKD指标金叉，30分钟MACD指标重新多头强化，30分钟K线组合为“阳包阴”式“穿头破脚线”，60分钟MACD指标多头强化，短线盘中还将冲高，但60分钟K线为“长下影线”，短线盘中有反复，短线反复绕3050点震荡之后，才有望继续冲高。

上证50价涨量增，5日线、10日线、20日线、30日线收复，60日线支撑，K线组合为“阳包阴”式“吞没线”，并形成“一阳吞四日”的走势，加之价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，有望挑战2450点附近的压力。

科创50价涨量增，5日线收复，10日线得而复失，价涨量增的量价关系，价格重心的上移，日线SKD指标的金叉且多头强化，短线盘中还将继续冲高，有望挑战60日线附近的压力。

创业板价涨量增，5日线、60日线收复，90日线得而复失，价涨量增的量价关系，加之日线SKD指标金叉，短线盘中有望继续冲高，有望挑战10日线附近压力。

综合技术分析，我们认为，受政策影响，机构加快了调仓步伐，周一市场得到了释放，接近了万亿水平，量能的有效释放，指数的强势形态，大盘短线有望冲高，但平台高点附近的压力也显而易见，短线能否挑战并跨越3090点，量能能否继续释放是关键，且考虑蓝筹股上涨的可持续性问题，短线我们认为，大盘继续区间震荡、重心小幅上移、波浪式推进、以时间换空间，还是短期内运行的主基调，只有筹码充分的交换之后，大盘才有望走出突破上涨走势。

基本面分析

4月12日，央行公布3月金融数据：3月，我国新增社融4.87万亿元，同比少增5142亿元，市场一致预期4.11万亿元；新增人民币贷款3.09万亿元，市场一致预期3.03万亿元；M2同比增长8.3%，市场一致预期8.4%。整体上看，3月金融数据基本符合市场一致预期，但同比增速略有走弱。

社融同比增速继续降低，信贷为主要拖累。在央行“均衡投放”与“优化存量”要求下，3月信贷延续了同比少增的态势。3月人民币贷款新增3.09万亿，去年同期值为3.89万亿，同比少增0.8万亿，分类别来看，短期、中长期贷款分别同比减少1.15%、24.15%，中长期贷款出现明显的同比下降。

结构方面，“企业强、居民弱”的格局仍然没有改变，3月本月新增居民贷款、企业贷款分别为9406亿、2.34万亿，2月前值-590亿、1.57万亿，居民贷款出现了非常明显的环比改善，但短强长弱特征同样明显，房地产市场的萎靡仍然是重要影响因素；企业方面，在设备更新政策从下发到落地的这一过程中，企业中长期融资需求较为强劲，但较2023年同期数据仍有一定差距，但转好的态势已经非常明显。

M1、M2双双下行，剪刀差边际收窄。3月 M1 增速 1.1%，较上月回落0.1个百分点。M1-M2 为-7.2%，剪刀差收窄 0.3个百分点；M2同比较上月小幅下行，同比增长8.3%，环比上月回落0.4个百分点。我们认为，信贷放缓是M2数据不及市场预期的主要原因，M1环比增速较为平稳，持续处于阶段内的底部区间，剪刀差的缩窄仍不足以说明市场流动性正在转好，资金的“活力”仍然需要较强的政策力度支撑，针对4月数据的走势，我们认为仍然存在较高的不确定性。

周一，在“国九条”消息面强力刺激下，尽管大盘以红盘报收，但“二八”现象再次回归，同时当日的量能也成功得到了释放，时间步入四月中下旬，企业一季报、年报业绩密集释放，加之退市新规“风暴来袭”，小微盘股日内跌幅较深，万德微盘股指数下跌8.88%，国证2000指数下跌2.31%，同样，政策驱动蓝筹股走出强势的上涨。年报及一季报的双重业绩，叠加此次“国九条”的政策措施，A股上涨前的“洗牌”节奏再次加快。

除此之外，市场现阶段出现了一些担忧的声音，质疑中小票是否会重现今年一月份的“流动性危机”，我们认为无需担忧，从现阶段市场对整个中期行情的预期、政策的力度认可，叠加“国九条”催化，现阶段流动性较前一触底反弹阶段相比略有回落，但此时流动性的下沉是“洗牌”的迹象，而非当初的资金枯竭。筹码交换的节奏在业绩期略有放缓，但不再存在雪球敲入问题，融资盘、股票质押盘平仓问题，所以也就不存在流动性危机。

对于后续走势，我们的观点依旧，四月份过后业绩释放完毕，A股的“洗牌”也大概率会彻底结束，结构上的频繁切换有望被终结，时间步入5、6月份，我们继续坚定看好科技成长的龙头股。横盘蓄势运行、以时间换空间的周期有望缩短，对于中小票而言，渡过最难的时刻， 5、6月份大概率会迎来“曙光”，业绩期被错杀的成长股或出现“报复性”的上涨。

操作策略

3月金融数据基本符合市场预期，叠加“国九条”新政释放，大盘结构的企稳已是进行时，5、6月份A股大概率迎来一轮突破式的上涨走势，完成第二目标，即回补去年8月7日留下的缺口，完成第三目标，突破底部平台高点值得期待。

我们的观点不变，四月大盘的走势会以窄幅震荡为主，A股继续在夯实底部，牛市行情不变，科技成长是中长期投资方向，不因结构的快速转换而改变。操作上，轻指数、重个股，重仓者多看少动，轻仓者逢低关注券商、城商行、消费、家电、新能源、国企改革概念及仍处于底部的中低价股，回避前期强势股、小微股及退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2024模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

本文源自券商研报精选