再通胀交易重燃！十年期美债重上4.5%？

时隔半年，通胀预期卷土重来，美债收益率再度飙升。

意外强劲的美国经济，导致投资者减少了对降息的押注，进一步推动美债收益率升至自去年11月末以来的最高水平。上周五，美国3月份非农就业增长数据超预期，达到近一年来的最高水平，导致债市进一步下挫，10年期美债收益率升至4.4%上方。

因此，投资者将本周三出炉的CPI报告视为决定美债收益率走势的下一个关键节点。目前，许多人将10年期收益率达到4.5%视作下一个重要门槛。

WisdomTree固定收益策略负责人Kevin Flanagan表示：

CPI数据将决定收益率是维持在4%-4.5%的区间内，还是面临更大幅度的上升。债市面临的主要风险在于，就业报告持续强劲，而通胀改善却停滞不前。

在美债遭遇抛售的背后，经济表现远超悲观预期，破坏了华尔街此前的共识——美联储本应该3月就开始降息以刺激经济增长。

美联储主席鲍威尔此前强调，直到更有信心通胀能够稳步回归至其2%的目标，否则不会放宽政策。然而，美联储同时还预测今年有三次25基点的降息，鲍威尔强调，如有需要美联储将随时介入，以防止就业市场意外恶化。

经济学家预计，周三公布的3月CPI数据将显示通胀压力有所缓解。根据媒体调查的经济学家预测，3月整体和核心CPI环比均上升0.3%，低于2月份的0.4%，核心CPI同比上升约3.7%，远高于美联储的舒适区间，特别是考虑到最近油价的上涨。

如果数据持平或低于预期，可能会稳定美债收益率，甚至将其从最近的水平回落。相反，高于预期可能引发新一轮抛售。

4.5%近在咫尺？

一些投资经理认为，如果10年期收益率升至4.5%以上，机构投资者可能重新进场。

T. Rowe Price Group的固定收益组合经理Stephen Bartolini曾在3月表示，如果10年期收益率升至4.4%以上，他将抓住机会。但随着时间的推移，他调整了策略，认为在更强劲的经济环境下，收益率可能会进一步攀升。

Bartolini说：

一个月前，或两个月前，4.5%的收益率看起来很有吸引力，但现在我更愿意保持耐心，因为经济状况更为强劲。
最新数据确实比预期更好，上周的情况也反映了这一点。通胀方面，情况比大多数人预期的更为顽固。

美利证券驻纽约的美国利率负责人Gregory Faranello也预计，10年期美债收益率可能在未来一个月左右升至4.5%-5%。有分析认为，一旦美债收益率达到5%，很可能会引发美股的调整，并使金融环境收紧。

策略师Ira F. Jersey和Will Hoffman表示：

如果在接下来的一周内，美债收益率继续升向4.51%，动能指标可能显示出市场达到休整或部分回撤的迹象。如果收益率突破4.51%，未来则可能触及2023年11月初的收益率高点4.7%。

Columbia Threadneedle Investment的利率策略师Ed Al-Hussainy说：

如果下周达到那个水平，他们将会大举进场。

JPMorgan Asset Management的投资组合经理Priya Misra表示，考虑到尽管劳动力市场表现强劲，但工资增长却保持温和，表明对劳动力的需求并未对通胀施加上行压力，她认为现在已经是开始转向10年期美债的时候了。

我目前最坚定的信念是开始配置10年期美债。