上市首年录得“亏损王” 瑞浦兰钧路向何方

撰文｜大蔚

编辑｜凯旋

2月29日，青山系锂电企业瑞浦兰钧上市后首份财报出炉。

瑞浦兰钧预计，其2023年预计净亏损18亿至20亿元，公司2022年度净亏损为4.5亿元，2023年亏损金额是上一年的四倍之多。在众多锂电上市公司中，瑞浦兰钧是亏损规模最大的“亏损王”。

对于亏损额大幅上升，瑞浦兰钧在公告中表示：2023年度，公司产品价格跟随锂电池原材料价格下行，而原料价格下降需要一定周期才能传导至销售成本；部分下游客户回款周期延长，导致应收账款减值准备金额增加；生产经营规模扩大导致的管理费用增加；新产品研发费用增加。

伴随着过去一年碳酸锂价格的剧烈波动，锂电池行业的企业业绩也呈现分化，业绩普遍下滑，亏损成常态，仅少数实现利润增长，差距也进一步拉大。而瑞浦兰钧这样的锂电“新贵”，抵御风险的能力更是暴露无遗。

血亏四年

2023年12月18日，瑞浦兰钧在港交所主板挂牌上市，为两度征战IPO画上圆满句号。但在上市之前，瑞浦兰钧已经连续亏损了3年。

招股书显示，2020-2022年，瑞浦兰钧收入分别为9.07亿元、21.09亿元和146.48亿元，复合年增长率301.9%；净利润为-5327万元、-8.04亿元及-4.51亿元，3年累计亏损超13亿元。

2022年，毫无疑问是锂电行业这一周期当中的高峰时段，产业链上下游整体繁荣，各环节企业业绩普遍大涨，尤其是产业链上游的锂盐企业和中游的电池制造企业，更是赚得盆满钵满，天齐锂业是典型代表，净利润同比增了10倍。

锂电龙头宁德时代营收首次突破3000亿元、净利首次突破300亿元，创下历史纪录；其他锂电池制造商如欣旺达、亿纬锂能、国轩高科、派能科技等，净利润也出现了高增长。

在行业形势向好的情况下，瑞浦兰钧营收也超过了百亿，是上一年的近7倍，但是净利润仍然亏损。

到了2023年，随着材料端价格的下滑以及下游需求疲软，整个锂电池制造行业业绩出现整体下滑。在这样的大形势下，瑞浦兰钧更难独善其身了。

2023年瑞浦兰钧亏损“史无前例”的扩大，预计净亏损18-20亿元，是上一年的4倍多。连续四年，瑞浦兰钧都在亏损，总金额已经超过30亿元。

而同为港股上市的中创新航早在2020年时便已经开始盈利，2022年归属普通股东净利润更是达到6.9亿元。

不过，对于2023年的亏损，瑞浦兰钧已提前预知。在招股书中，瑞浦兰钧就预计2023年录得净亏损将大幅上升，原因为国内电动汽车市场尚未从年初的放缓中完全恢复，对动力电池产品的销量造成不利影响；不少电动汽车制造商预期动力电池价格将因碳酸锂价格进一步下跌，年初并没有下单；下半年国内电动汽车及储能系统行业的市场竞争加剧，预计对毛利率将产生负面影响。同时，瑞浦兰钧将实现盈利并产生经营现金流入时间推迟到了2025年。

这意味着，2024年瑞浦兰钧或将再度亏损，未来一年仍需在“烧钱”的道路上继续前行。这个预测，对于股东和投资者来说并不是个好消息。

造血能力不足

越是行业下行期，越能看清一个企业的造血能力。

瑞浦兰钧背靠全球第一大镍生产商青山集团，后者持有瑞浦兰钧超过60%的股份，自成立以来，瑞浦兰钧已经接受青山集团累计投入资金超80亿元。尽管有强大的背景支持，瑞浦兰钧仍未实现盈利，缺乏造血能力成为其增长的短板。

由于瑞浦兰钧入行晚，为了能够快速获得客户、打开市场，瑞浦兰钧便采取了极致的低价竞争策略。

招股说明书显示，瑞浦兰钧动力电池平均售价是2020年0.54元/WH，2021年降至0.52元/WH。2022年，宁德时代动力电池售价约0.98元/Wh，储能电池售价约0.96元/Wh；而同期，瑞浦兰钧两者的售价分别为0.76元/Wh、0.80元/Wh。

以低价换市场的后果就是毛利率下降，直接影响净利润。可以说卖得越多，亏得越多。

招股书显示，报告期内，瑞浦兰钧毛利率分别为12.2%、-15.4%、7.4%和4.1%，远低于同业可比公司的毛利率。

瑞浦兰钧采用“动储结合”策略，近年来储能电池业务已成为重要的创收来源，目前已在营收占比中超过六成。从市场表现来看，瑞浦兰钧的储能电池市场排名也高于动力电池。

根据高工产研储能研究所（GGII）发布的 2023 年中国电力储能锂电池企业出货量数据，瑞浦兰钧位列第五名，居于宁德时代、比亚迪、亿纬锂能和海辰储能之后。

不过，这个“优秀”的市场份额，依然是靠低价策略抢来的。储能市场的竞争态势十分严酷，瑞浦兰钧的低价策略未能带来盈利，反而成为长期亏损的原因。

2020-2022年，瑞浦兰钧储能电池产品毛利率分别为-12.7%、-24.5%、8.7%，一度是挣得越多亏得也越多。

尽管储能毛利率已于2022年实现由负转正，瑞浦兰钧却以惨淡的个位数与宁德时代（17.01%）、亿纬锂能（14.3%）、国轩高科（16.66%）等主要竞争对手有不小的差距。

前段时间盛传的各大电芯厂商大规模低价抛货传闻中，瑞浦兰钧也被指将以所有厂家中最低的0.25元/Wh价格抛售40万片280Ah库存电芯，这与其长期秉持的低价优势不无关联。

近年来，由于大幅扩产，瑞浦兰钧产能利用率逐年下降，到2023年上半年，产能利用率下降到了49.4% 低点。然而瑞浦兰钧仍然计划扩大产能，预计2025年底达到150GWh以上。从产线折旧改造、新建产线的角度看又是一笔巨额支出。

在当前锂电池全行业产能过剩的形势下，跑马圈地的发展策略显然不合时宜。不断扩大产能，最后只是廉价生产的不断重复，无法摆脱低价竞争的“黑洞”。在市场迅速发展，技术日新月异的新能源时代，核心技术研发尤为重要。

但对比来看，瑞浦兰钧近些年研发投入与同行相比，并不算突出。2023年上半年，其研发开支占比约7.7%，同比增长了6.4%，而以业内另一电池厂商为例，研发投入占比连年在10%以上。

目前，瑞浦兰钧最广为人知的是“问顶”电池技术。早在2022年8月，瑞浦兰钧便发布了“问顶”电池技术，可同时应用于动力电池及储能产品。据介绍，问顶磷酸铁锂电池实现突破700KM续航里程，三元电池兼顾高安全、长寿命的同时，实现突破1000KM续航里程。不过，直到2023年10月，瑞浦兰钧才实现了问顶320Ah储能电池的正式量产。

在国内动力电池市场，瑞浦兰钧市占率很小，2月份最新排名第七，市场份额占比2.58%，相比2023年略有上升；随着越来越多的整车制造商开始自造电池，未来其市场规模还将面临极大的挑战；在全球储能电芯市场，瑞浦兰钧虽然处于第五的不错位置，但市场份额却由2022年的8.8%下降至2023年的5.7%。

对于未来的盈利目标，瑞浦兰钧提出的应对策略是“短期内设定更具竞争力的产品价格”，换句话说——仍是延续价格战策略。反观龙头企业宁德时代，则是“成本领先优势”和“产品结构”，相形之下，瑞浦兰钧的发展困境能窥见一斑。

就目前市场情况来看，依靠低价策略抢占市场的厂商，将面临更加残酷的现实。如何在提升市占率的同时提升产能利用效率，提升盈利性，成了瑞浦兰钧突围的关键。

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