大领导点名！这个板块，要出牛股！

文 | 付一夫

军工产业正在迎来全新机遇。

不久前的政府工作报告中，特别用较大篇幅阐述了国防和军队建设相关内容，并特别提到，要“全面加强练兵备战，统筹推进军事斗争准备，抓好实战化军事训练，坚定捍卫国家主权、安全、发展利益……巩固提高一体化国家战略体系和能力，优化国防科技工业体系和布局，加强国防教育、国防动员和后备力量建设。各级政府要大力支持国防和军队建设，深入开展‘双拥’工作，巩固发展军政军民团结。”

消息一出，军工板块应声大涨，也吸引了无数投资者的目光。不过相比于某一天的亮眼，人们可能更关心的是军工板块能否具有上涨的持续性。

其实说到军工，市场对其印象似乎一直都不太好，很多时候都是依靠事件驱动，典型的“只讲故事，不看业绩”，而且波动幅度较大，是投资者眼里出了名的“渣男板块”。

究其原因，军工行业本身属性较为特殊，上市军工企业在信息披露上与其他上市公司差别较大，致使很多投资者对于军工行业的了解有限，从而习惯于将军工当成是依靠重大军事事件驱动的短期题材，比如国庆阅兵、火箭发射成功、航母下水等等，而“跑步进场、迅速撤退”的短期投机行为也难买难造成整个板块的剧烈波动与持续性不足。

不过，这样的局面似乎正在发生改变，而其中的根本原因，在于国防军工行业增长的确定性日益加强。

众所周知，强大的国防军工实力是一切经济社会发展的前提，是国家安全战略、地缘战略和军事战略的基本保障，也是所有科技战的最高阵地，更是大国博弈的主战场。放眼全球，近几年国际形势愈发复杂多变，不确定性逐步抬升，世界上的主要国家都不约而同地将国防摆在了极其重要的位置。

官方数据显示，近年来美国、日本、印度等国家国防预算年度增幅都保持在两位数以上，其中日本2024年防卫预算同比增长16.5%，连续11年增长，而美国2024财年国防经费达8860亿美元，已经超过了排在其后面9个国家军费的总和，约占全球军费总额的40%，足以见得，新一轮的大国军备竞赛正愈演愈烈。

就我国而言，虽然近些年国防预算开支也在稳步增长，但增速连续9年保持在个位数，反映出我国国防开支增长的相对克制。而从国防开支占本国GDP比例来看，我国多年来都维持在1.5%以内，反观美国则达到3%以上，2024年北约成员中有近20个在2%左右。从这个角度看，我国国防预算开支同我国经济体量、国土面积以及国防需求显然是不匹配的。

进一步分析，尽管我国军工行业已经取得了长足的发展，但在一些细分领域，我们仍与其他大国有着明显差距。

以军用飞机为例，根据Flight International发布的《World Air Forces 2023》相关数据，截至2022年末，美军拥有各型现役军用飞机共计13300架，而我国军用飞机保有量只有3284架，仅为美军的1/4左右；另外，我国战斗机总量为美国的54.3%，运输机保有量的为美国的30%，同时我国三代半及四代战机占总量比例极低，目前四代机仅有19架，占比不足2%，同“以四代装备为骨干、三代装备为主体”的武器装备体系还有较大差距。

综上所述，面对世界不稳定因素的增多、国际形势的愈发复杂多变、周边局势趋于紧张等现实，以及我国军工产业补短板的客观需求，再叠加捍卫国家利益、实现祖国统一的历史使命，我国大力发展国防军工建设已是刻不容缓。正因如此，在《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标》中，针对国防军工的发展制定了多项计划，包括确保2027实现建军百年奋斗目标的基本纲领、确保国防实力和经济实力同步提升的大力投入、对军队的要求为加快军队组织形态现代化等等。而此次政府工作报告中对于国防和军队建设的论述，再度确立了后续我国国防军工产业的发展基调。

而从实际情况来看，我国国防预算的确是在加速增长。数据显示，2020-2023年我国国防预算增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，幅度逐年抬升，这自然有助于打消此前市场对于我国军费增速放缓的疑虑，并且还以确凿的数据告诉人们，国家对于“强军强国”与大力推动国防军工发展壮大的言出必行。

政策层面的有力下达与实践层面的稳扎稳打，让我们完全有理由相信，军工行业的黄金发展期已然到来，而“强军梦、新征程”也将支撑军工行业的持续高景气，而这些也赋予了军工赛道更大的投资价值。从板块估值层面看，目前国防军工（申万）的市盈率分位数仅处在近10年的0.98%位置，可谓绝对的底部区间，性价比已然凸显。

配置思路方面，参考国金证券的研究思路，从军事强国战略发展路径以及俄乌冲突、巴以冲突中涌现出来的各种新型作战方式、新型武器装备作战效果当中可以预见到，高精尖的战略力量建设（如电子对抗、高超声速导弹、卫星互联网、水下等）以及高效费比的武器装备（如无人装备、远程火箭弹等）加速列装可能会成为接下来我国国防建设的主要方向，而新质领域相关配套企业业绩也有望加速增长。

建议重点关注以下方向：

其一，军用飞机制造。

军用飞机已经成为现代战争决胜因素。在多样化作战需求牵引、颠覆性科学技术推动以及经济投入的支撑下，世界主要军事强国正加快对空军武器装备的探索与发展，加大对现役装备的升级改进，推动以作战飞机、支援保障飞机、无人机、机载武器等为重点的现代化建设，使空军装备发展进入新的阶段。尽管我国军用飞机发展成就斐然，但同其他发达国家相比还存在一定差距，未来军用飞机将有望迎来高速增长的新阶段。另外，在新型飞机加速落地、国产化替代及全军加强实战演练的前提下，与军机相关的航空发动机、机载系统等也将踏上增长的快车道。

其二，卫星互联网。

卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，相比地面网络靠基站进行通信，卫星互联网是将基站搬到了外太空，每一颗卫星就是一个移动的基站。目前卫星互联网多指利用地球低轨道卫星实现的低轨宽带卫星互联网，相比中高轨卫星，它具有全域无缝覆盖、传输时延小、链路损耗低、发射灵活等特点，发展前景极其广阔。

卫星互联网是大国竞争的新高地，军民领域都有巨大的战略价值和经济价值。尤其是在军用领域，卫星互联网在发现、定位、跟踪、瞄准、交战、评估等杀伤链环节有着巨大潜力，典型如俄乌战场上，星链（Starlink）的应用可谓大放异彩，让世人认清了卫星互联网的重要性，这也是新阶段我国军工产业发展过程中不能错过的赛道。

我国政府一直高度重视和支持卫星互联网发展。2018年11月，国家统计局在《战略性新兴产业分类（2018）》中明确卫星互联网产业的战略性新兴产业地位；2020年4月，我国首度将卫星互联网作为重要通信网络基础设施纳入“新基建”政策重点支持方向；2021年12月，国务院发布《关于印发“十四五”数字经济发展规划的通知》，强调加快布局卫星通信网络，支持推动卫星互联网建设。2023年2月，工信部放开卫星互联网设备进网许可管理，天地一体化立体通信网络部署建设得以进一步推进。接下来，我国国卫星互联网建设将全面提速，有望实现跨越式发展。

其三，军工电子。

军工电子是国防科技产业的重要组成部分，产业链集中于军工产业链中上游环节，其中上游环节涉及到电子元器件、特种集成电路、PCB、嵌入式计算机模块、微波器件、连接器及线缆等，是武器装备信息化发展的基石；中游环节则涵盖通信设备、雷达、红外热成像、光学制导等，是军工电子整机的重要子系统。

相比于军机、导弹、卫星等总体装备，军工电子不仅独立作为一个产业集群存在，同时也服务于航空、航天、兵器和船舶等其他产业集群，为军用飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化向智能化转型提供技术支持，被誉为军工武器装备的兵力“倍增器”。

按照市场机构预测，“十四五”期间，军工电子领域需求端在享受军工全行业基础增速的前提下，还将额外享受信息化、现代化、智能化三重“加速度”，同时军品自主可控、国产替代天然诉求，武器装备中军工电子元器件有望国产化率提升，助推军工电子领域获取远超军工行业的高增速。而其中的投资机会自然值得关注。