Mysteel解读：棉企全面复工复产 棉价能否同步启动？

本周进入我国春节后第二个工作周，棉花原料企业、纺织企业、布厂、物流企业基本全面复工复产，棉花现货企业工作逐步恢复正常，棉花价格能否同步启动行情？笔者就棉花供应端产销存数据简要分析。

中国棉花进口连续五个月上调，导致供需同比压力较大

图1 2018-2023年度中国棉花供求平衡

据美国农业部2月供需预测数据环比显示，我国棉花市场略有好转。其中，美国农业部给出我国棉花产量环比持平为598.7万吨，消费增加10.9万吨为805.6万吨，进口量增加10.9万吨为261.3万吨，期末库存增加0.9万吨为867.6万吨，库存消费比环比降1.24%为107.6%。从数据来看，2月我国棉花市场稍显利好。

但同比来看，我国需求下降，供应增加明显，长期承压概率较强。我国棉花期初库存同比降14.5万吨，产量同比降69.7万吨，进口增125.6万吨，总供应增加41.5万吨为1674.3万吨，同比增2.5%;消费同比减10.9万吨，总需求减11.8万吨，同比降1.5%；期末库存同比增加53.3万吨，增幅6.1%；库存消费比同比增8.1%。

总的来看，我国棉花保持产不足需状态，但供大于求。其中2023/24年棉花供应更是处于近三年高位，需求处于近四年次低位，库存消费比较近五年均值高4个百分点。

各机构数据已出，中国棉花减产已成定局

图2 中国棉花种植面积及产量走势

中国棉花采摘、交售、加工收尾，棉花产量减产成定局。据国家监测系统数据显示，在12月8日，中国棉花就完成全面摘采工作；而截止至2月16日，中国棉花交售达99.7%；加工方面，截止至2月16日，已进行至99.6%。统计局数据在2023年12月25日公布2023年中国棉花种植面积2788.1千公顷，同比降7.1%；产量为561.8万吨，同比降6.1%。而据全国棉花交易市场数据显示，截止到2024年2月21日，新疆地区皮棉累计加工总量551.69万吨，同比减幅1.61%。

轧花厂利润偏薄，导致销售进度偏慢

图3 2021/22年度-2023/24年度新疆棉花加工利润走势

截至2月22日，新疆 400 型轧花厂即期利润673元/吨，较上周增加215元/吨，节后因期货上涨，轧花厂棉花加工销售利润还稍有扩大，但在春节前新疆轧花厂棉花加工销售价格仅能保本，部分企业甚至亏损。故导致新疆棉花销售进度较慢，据国家监测系统数据显示，截止至2月16日，轧花厂后点价模式锁基差完成九成货源的卖家锁定，货权转移、销售结算进度达37.9%，较同期慢3.4%。

棉花商业库存数据偏高，但逐步启动去库态势

图4 2022-2024年全国棉花商业库存统计

据Mysteel调研显示，全国商业库存环比减少，棉花进入去库周期。截止2月23日，棉花商业总库存456.38万吨，环比上周减少3.4万吨（降幅0.74%），同比7.31%；其中新疆同比低1.93%，进口棉同比高147%。整体上看，国内棉花商业库存年度高位运行，皮棉阶段性供应较充裕，但其总库存比2022年低，进口棉库存较同期高导致全国商业库存同比数据提升。再就后期库存看，3月新棉加工结束，接下来除去进口棉到港或储备棉补充，我国棉花基本要进入去库阶段。

进口棉价格优势丢失，利于新疆棉销售

图5 2022-2024年国内外棉价差

节后内外棉价差倒挂幅度加深，市场原料采购重心转移至新疆棉。据Mysteel数据显示，内外棉价差周度缩窄491元/吨，跌幅223%。截止至2月22日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报17957元/吨，国内3128B皮棉均价报17246元/吨，内外棉价差为-711元/吨。外棉价格因周度签约需求走强、产量下调预期、美元走弱等因素持续上涨；而国内棉价虽跟涨外棉但幅度较小，叠加纺企利润较薄，故导致价差倒挂幅度加深。内外棉价差倒挂，纺企原料关注度则将转移至新疆棉，虽短期或因产能原料使用结构无法迅速调整，但如价差倒挂态势维持，新疆棉价格优势持续，这将导致新疆棉去库加速。

总结而言，棉花供给上2022/23年度棉花商业库存处于低位；2023/24年度棉花目前库存偏高但产量下降，且二季度将进入库存消化阶段，关注去库速度；2024/25年度种植面积仍存下调空间，后续天气状态会给新棉种植添加色彩；进口棉价格优势下降对新疆棉冲击力下降，关注后续市场新疆棉价格优势能否持续。需求方面市场棉纱去库边际情况显现，纺织企业库存相对下降，纺织企业开机较高，短期国内大产能导致上游开机刚需消费问题不大，中长期下游终端纺织品服装数据或将传导负面影响。

棉花二季度供应端利多影响较多，启动点在于纺纱利润的显现及扩大，负面影响更多为美国继续加息导致市场避险情绪酝酿及消费的下降。

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