但斌：中国这块土壤产生了好公司，选对方向，机会太大了！

近日，东方港湾董事长但斌做客《格隆博士会客厅》访谈栏目。作为百亿私募管理人、价值投资的完美践行者，但斌掌舵的东方港湾投资去年以 22.06%的收益率夺得全国百亿私募年度总收益冠军，也是 2023 年唯一一家平均收益率超过 20%的百亿私募。他的代表产品近 10年的年化收益率达到了 13.76%，这放之全球投资界，都是一个傲人的成绩。

在本次深度访谈中，但斌直言，自己不认可价值投资不适合A股的说法，中国这块土壤上产生了好的公司。

他指出，全世界来看，没有任何一个国家像14亿中国人一样把挣钱当信仰，这么多人在拼命地去寻找机会，这个国度肯定是有机会的。

但斌非常认同注册制，认为停止新股发行是本末倒置。A股最核心的问题是估值太贵了，需要有一个制度体系让贵的市场变成比较合理的市场，交易制度也要回归正常逻辑。

中国这块土壤产生了好公司

有说法是，A股不适合价值投资。对此，但斌表示自己不是特别同意这个说法。

举例而言，自己在深圳的几个很好的朋友靠着投资中国的煤炭企业，成为巨富。现在市场不好，但今年的煤炭企业涨了10%，你看到的是这个不适合的土壤，但那些选对方向的人觉得机会太大了。

但斌认为，中国这么大，一定有好公司，比如说人工智能有华为。但比较遗憾的是，中国的好公司大部分是在境外上市，比如说互联网时代和移动互联网时代，（时代红利）主要让外国人赚走了。如果这些公司都在A股上市，这几十年中国的老百姓通过投资互联网和移动互联网能赚很多钱，但很遗憾这些都享受不到。

他指出，现在人工智能时代又来了，中国最好的公司华为又不上市，投资者只能找华为产业链之类的边角余料去投资。

但斌认为，中国这块土壤产生了好公司，但不在内地上市。不过，A股的消费龙头这几十年也让投资者赚到了很多钱，这些企业的商业壁垒没有互联网公司的高，但还是给投资者带来了好的收益。

但斌还分析，全世界来看，没有任何一个国家像14亿中国人一样把挣钱当信仰，这么多人在拼命地去寻找机会，这个国度肯定是有机会的。

A股不存在需求问题

不过，对制度体系的把握非常重要，但斌非常认同注册制。

过去A股是审批制，从而导致人为的需求大于供给，结果就是新股不败，新股一上市就涨很多，这证明（市场对资产的）需求没有问题。香港曾经两三年发不出股票，没人认购，但A股不存在（这个问题）。

他举例称，但问题是，中石油想在A股上市，老百姓强烈反对，说这个盘太大了，后来中石油到香港上市，当时是1块多钱，巴菲特是在1块5买入、在8、9块钱卖的。之后老百姓说全中国最赚钱的公司你不让我们买，强烈要求它回归。中石油回A上市时发行价16块7，一上市48块。如果当年中石油1块2 、1块3发行时，也在A股上市，以现在的股价来看，对指数也是正贡献。

A股现在新股一发行上市，高高在上，稍微好点的公司，A股可以给到100倍、200倍，基本上也是一江春水向东流。如果真的是注册制，5个亿的利润就10倍市盈率，再加上增长，投资者就能赚钱。但现在是5个亿的利润市盈率达到100倍，这才是A股的症结所在。

很多专家提出要停止新股发，但斌认为，这是本末倒置，A股最核心的问题是估值太贵了。如果真的估值低，比如煤炭，还怎么跌啊，2022年差不多有接近20%的派息，2023年可能还有百分之十几派息，七八年就把本拿回来了。

他提出，需要有一个制度体系让贵的市场变成比较合理的市场，比如退市机制、处罚机制。此外，交易制度也要回归正常逻辑，比如（取消）涨跌停板、T+0。

很多专家反对T+0，说不符合中国国情，但斌认为这太莫名其妙了，全世界都可以T+0，中国为什么不T+0。有人愿意交易就让他交易，给国家创造税收又有什么不好呢？

年轻人要让内心变得有力量

对于年轻人的迷茫，但斌表示，自己年轻时也很迷茫，当时的时代充满希望，从改革开放到加入WTO，国家在欣欣向荣发展，这个过程当中确确实实给了自己信心。

他认为，中国现在毕竟有了巨大的积累，已经不是一个小国家了，物质条件、生活条件都有了极大的丰富。迷茫和挑战每个时代都有，但这不重要，重要的是自己。

但斌建议，年轻人要向出色的人学习，不要抱怨国家、抱怨社会。就像自己以前说的，年轻人有才华，有广阔的胸襟，不嫉妒他人财富，不无所事事，去持续奋斗，自然就会有结果。别去抱怨，抱怨也没用。

他还指出，一个人的未来主要还是取决于自己，要让自己的内心变得有力量。社会很复杂，充满着挑战和挫折，当你遇到这些挫折的时候，你要有内心的力量去战胜他们。怎么让自己内心变得更有力量，这是最重要的。