A股新股王，50天股价狂飙25倍

6月11日，联讯仪器延续了近期的强势股价表现，涨1.57%，报收2202元，总市值突破2200亿元。

　　至此，联讯仪器不仅坐稳了A股“第一高价股”的宝座，更成为科创板首只、A股历史第四只站上2000元大关的个股。

　　最近一段时间，除联讯仪器外，寒武纪、源杰科技等AI产业链上的代表性公司，也相继站上了千元股价关口，折射出A股硬科技产业的景气度。

　　回望A股的市场变迁，曾经风光无限的千元股，不少已随行业周期更迭而发生剧烈变化，与巅峰时期相距甚远，例如曾经消费、光伏赛道明星爱美客、石头科技、禾迈股份等。

　　而聚焦高端电子测量仪器、半导体测试设备的联讯仪器，在短短50天走出一轮史诗级上涨行情后，能否一直维持住荣光？

　　01

　　15年工程师创业

　　联讯仪器自4月24日登陆科创板以来，走出了一条令市场侧目的“火箭式”上涨轨迹。上市首日，其股价从发行价81.88元/股飙升至799元/股，单日涨幅高达875.82%。上市后仅5个交易日，该股便突破千元大关，成为科创板又一只千元股。而在上市不足两个月后的6月5日，联讯仪器盘中最高触及2323.03元，创下上市以来历史新高，以81.88元的发行价计算，累计涨幅突破25倍。

　　支撑这一惊人股价涨幅的底层逻辑，在于联讯仪器在AI算力产业链中的“卖铲人”定位。随着人工智能大模型训练和推理需求的爆炸式增长，算力基础设施建设已进入前所未有的加速期。

　　而与算力直接挂钩的光互联技术——光模块，则成为这场基础设施竞赛的核心环节。当前，全球光模块产业正经历400G向800G乃至1.6T的快速代际演进，而每一代升级都伴随着测试设备精度和带宽要求的指数级提升。测试仪器就如同光通信芯片和模块的“体检医生”，没有合格的测试设备，光模块就无从验证性能、无法保障量产质量。

　　联讯仪器正是这个赛道上较为稀缺的国产力量。公开资料显示，联讯仪器是国内高端测试仪器领域的头部企业，主打光通信测试仪器、半导体测试设备两大核心产品，是全球少数、国内屈指可数能够量产400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，同时也是全球第二家推出1.6T光模块全套测试仪器的企业。

　　如今，联讯仪器在细分市场已有多项产品“跑了出来”，据媒体报道，2024年中国光通信测试仪器市场份额排名第三，为前五名中唯一本土企业；光电子器件测试设备、碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场份额均位列全国第一。

　　联讯仪器今时今日取得的成绩，与其创始人胡海洋早年埋下的那颗种子息息相关。这位生于1973年的西安人，28岁从中国科学院上海精密光学机械研究所获得光学工程博士学位后，便加入了全球测试测量巨头安捷伦科技，这家公司是惠普的“长子”，其电子测量事业部在1999年随惠普战略重组分拆为安捷伦，2014年进一步独立成为如今的是德科技。在安捷伦和是德科技，胡海洋一待就是15年，从应用工程师、实验室主任一路做到资深技术顾问，还曾斩获安捷伦科技最高奖。

　　这十五年的从业经历，让他深切体悟到一个现实，高端测试仪器，这个被称为“电子产业的尺子”的市场，80%以上的份额长期被是德科技、安立等外企把持。让中国高端测试设备不再被卡脖子，成为他后续创业的原动力。

　　2017年3月，胡海洋选择将种子落地生花，在苏州注册了联讯仪器。创业伊始，胡海洋带着前同事，从最基础的误码分析仪入手。同年6月发布100G产品，10月即推出400G PAM4误码仪，这种“起早贪黑”的研发节奏，后来成为联讯持续至今的文化基因。

　　真正的考验出现在2020年。彼时，公司订单刚破亿，很多人觉得可以稳一稳，行事上不用过于激进。但胡海洋做了一项被团队内部称为“破釜沉舟”的决定：拿出30%的营收，投入研发一款50GHz带宽的采样示波器，这是当时国产仪器从未触及过的高端领域。这款示波器搭载了联讯第一颗自主可控的芯片，于2022年成功推出后，被国内两大光模块龙头企业中际旭创(300308)和新易盛(300502)采用。

　　联讯仪器今天的壮大，离不开胡海洋独特的经营哲学。有三个关键词，至今仍被业界反复讨论。第一个是“测试左移”，AI时代，光模块迭代速度越来越快，胡海洋发现测试不能只在成品阶段做，必须前置到芯片、晶圆、器件层面，才能避免高昂的封装浪费。

　　第二个是“与巨头共舞”。此前，他曾带领团队每周与国际巨头博通开会，耗时9个月才拿下该订单，这是联讯第一个国际顶级客户，在他看来，“客户用进口仪器复测我们的产品，发现问题，我们再改。这是我们必须接受的过程。”

　　第三个是“平台化技术”。通过构建可复用的技术平台，让联讯仪器能快速拓展到半导体测试、车规芯片测试等新领域，为第二曲线做储备。

　　成为最新“股王”后，联讯仪器的故事不仅围绕AI生态的突围，也是一场资本造富。公司三位实控人胡海洋、黄建军、杨建，加上控制的员工持股平台，合计控制公司54.79%的股份。以发行价81.88元计算，上市前夕三人对应持股市值约34.54亿元；按照6月5日收盘价2145元测算，其对应总身家飙升至904.92亿元，短短一个半月净增870.38亿元。

　　而早期入局的苏州国资斩获百倍投资回报，保荐券商中信证券(600030)的跟投也收获超25倍收益。

　　对于胡海洋而言，下一代作战地图正在等待被描绘，AI对算力基建的催动远未结束，作为产业链上的关键一环，联讯仪器的故事才刚刚进入第二阶段——其3.2T光模块测试系统研发正在推进。

　　02

　　国产替代，道阻且长

　　如果说AI算力风口是联讯仪器股价暴涨的第一层逻辑，那么高端测试仪器的国产替代叙事，则构成了其得以形成稀缺性溢价的第二层逻辑。

　　长期以来，国内高端测试仪器市场的版图几乎由海外巨头描画。在光通信测试设备这一细分领域，是德科技以30.8%的市场份额独占鳌头，安立以22.5%位居次席，泰克和EXFO则分别占据8.2%和4.8%。在精密源表市场，外资品牌更是占据了全国约90%的市场份额。其中泰克以约47.8%的份额位居第一，NI（美国国家仪器）约24.4%，是德科技约10.4%，海外三巨头合计鲸吞了超过82%的市场份额。

　　这意味着过去国产芯片和模块厂商，在高端测试环节不得不承受高昂的设备成本、漫长的交期以及有限的商务谈判空间。

　　身处这片统治区中，联讯仪器用了八年的时间突围，不仅实现了400G、800G到1.6T光模块测试设备的完整迭代覆盖，更在2024年中国光通信测试仪器市场中杀入前三，以9.9%的市场份额成为Top5中唯一的中国企业。在半导体测试设备领域，同样有所建树，如精密源表虽整体市场份额仅0.7%，但在本土企业中排名第一。

　　这背后是其基因里的硬科技底色。截至2025年9月，联讯仪器拥有113项已授权发明专利，研发人员占比超过40%，构建了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的平台级技术体系，并实现了关键芯片的自主设计。

　　在成为全球第二家量产1.6T全套测试设备的厂商之后，联讯仪器为下游客户提供了新的技术路线选择，改变了整个细分赛道的竞争生态。

　　不过，这一领域的国产替代仍然道阻且长。联讯仪器在招股书中披露，公司目前部分核心元器件仍依赖进口。虽然已启动相关芯片的自研替代计划，但短期内仍存在供应链依赖的情况。

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　　走入高预期验证阶段

　　当股价突破2000元高位、市值站上2200亿元之际，联讯仪器开始经历产业中的重重拷问，未来，其能否支撑起这样的价格叙事？

　　目前，联讯仪器正处于业绩增长的关键窗口。2025年全年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长51.41%；归母净利润1.74亿元，同比增长23.60%。营收、利润规模并不大，但在快速增长。

　　进入2026年第一季度，联讯仪器的业绩增速出现了显著上移。一季度公司实现营收4.88亿元，同比增长142.52%；归母净利润1.19亿元，同比增长515.17%，扣非净利润1.16亿元，同比增长564.64%。经营活动产生的现金流量净额达8341.26万元，首次实现由负转正。

　　业绩的上移，离不开联讯仪器堪称豪华的客户阵容，在光通信领域，主要客户覆盖了中际旭创、新易盛等国内主流光模块产业链客户，同时已打入Coherent、Broadcom、日本住友等国际巨头供应链。在功率器件领域，客户覆盖比亚迪(002594)半导体、芯联集成、士兰微(600460)、三安光电(600703)等国内外主流功率芯片厂商。

　　不过，在这个过程中，联讯仪器的客户相对集中。2022年至2024年以及2025年1至9月，联讯仪器分别有42.64%、52.81%、44.21%和36.94%的收入来自前五大客户。好消息是，该比例正在逐渐下降，且此前集中的主要原因是公司规模尚小所致。

　　虽然从利润体量看，联讯仪器尚难称巨头，但资本市场已经用一轮近乎垂直的上涨，提前改写了这家公司的估值空间。股价站上2000元之后，对联讯仪器的市场叙事也已从“稀缺成长”向“高预期验证”阶段切换，AI算力带动的高速光通信测试需求，能否持续转化为实际订单、收入和利润，将成为后续验证这家科技明星股成色的核心变量。