长城证券汪毅：2024年资本市场展望，股市三个方向值得重点关注

1月29日，在Wind3C会议《展望2024》首席经济学家论坛上，长城证券首席经济学家汪毅带来《2024年资本市场展望》的主题分享。

汪毅就中国经济的商业模式表示，第一、未来的创新要迈出在国内必须有大的发展这一步，这也是未来资本市场明确认可的一个投资方向。实际上,中国已经在电信通信、新能源行业以及电动车企业等领域拥有一批最具创新精神的公司。第二、制造业生产率的提高可能会比很多人想象的要好，这也是另外一条资本市场认可的投资主线。

他指出2024年股市上有三个方向值得重点关注。第一个方向是央企市值纳入考核的方向，是低位国企安全加上市值纳入考核的逻辑；第二个方向从长期角度来看，由于全球产业链“碎片化”导致出海相关的逻辑也比较强；第三个产业趋势是人工智能AI的大趋势还在，等待市场风险偏好回升后值得布局。

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以下是汪毅分享的部分核心观点：

// 中国经济商业模式的两条主线 //

我们展望2024年，首先要看一下中国经济的商业模式。2024年毕竟只是一年，而中国经济的发展、转型升级包括过去这些年的商业模式是相对比较长的时间阶段完成。所以我们要知道现在所处的时间阶段在什么位置，在这个预判基础上，我们才能对2024年市场有更深入的分析。

过去我们有30多年的时间平均经济增速都在9%以上的水平。我们回过头去看这段时间，发现几个要素有一个良性的组合，比如西方国家向中国出口了技术、管理和资本，而中国向世界其他地区出口廉价商品。这个阶段是从1980年到2013年、2014年。这种红利其实在最近的十年内正在逐渐的发生一些变化。中国经济去年5.2%的经济增速，实际上在全世界范围内是算比较高的。往未来看，如果还想保持相对全球其他国家中高的经济增速，必须要转向技术升级，也就是全要素生产率的提升。

当前中国的环境、全球的环境，其实较之前都发生了很大的变化。现在全球化发展进入到总体是更加区域化的特点，所以未来的创新要迈出在国内必须有大的发展这一步，这也是未来资本市场明确认可的一个投资方向。长期中国经济商业模式里一个未来的投资方向就是内部的创新力。实际上，中国已经在电信通信、新能源行业以及电动车企业等领域拥有一批最具创新精神的公司。这些都是我们未来可以期待的一些方向。

（图片来自海洛）

第二、我们认为制造业生产率的提高可能会比很多人想象的要好。现在中国作为全世界的制造业生产基地，很多企业生产外包都放在中国。因为我们去比较哪个国家最适合做制造业的生产基地，除了人的劳动成本之外，还要考虑整体的协同性，这点上大国比小国有很多优势。在规模经济的条件下，我们可以做到对产业进一步细化、细分，不同的产业方向之间可以通过碰撞有新的创新效果出来。所以，我们非常坚定地认为目前没有哪个国家可以取代中国全球制造业龙头的地位。这是另外一条资本市场认可的投资主线。

// 股票市场三个方向值得重点关注 //

2024年股票市场有三个方向值得重点关注。第一个方向是央企市值纳入考核的方向，是低估值国企安全加上市值纳入考核的逻辑。另外一方向从长期角度来看，由于全球产业链的“碎片化”导致出海相关的逻辑也比较强；第三个产业人工智能AI的大趋势还在，等待市场风险偏好回升后值得布局。整体这三块是我们觉得今年要重点关注，而这三块并不是严格意义按行业去分，可能涉及的行业也非常多。

为什么会看好出海产业链，因为背后的逻辑是全球产业链的“碎片化”，而且在全球产业链碎片化的情况下，持续的时间不是短期的一年、两年，更多的是十年、二十年更长的过程。出海的角度，我们总结了三个行业的投资方向。一个是创新药出海。创新药出海更多是以License-out的形式，我们取得FDA的认证。越来越多的创新药企在海外取得认证可以在海外销售，实际上是一种技术的突破，实现海外利润的增加。还有通过授权合作的形式出海也有一些相对应的公司；第二是汽车出海，去年我们已经成为汽车出口的第一大国，而且我们一些车企，比如比亚迪在泰国建厂，吉利在马来西亚建厂，对应的汽车零部件厂商也都会跟过去，对于行业竞争力的提升是有很大的帮助；第三是电商出海。

（图片来自海洛）

AI其实也是非常值得关注的一个方向。我们前面提到历史上美国经济的几次加息都加“崩”了，这次没出现大的问题，跟AI到底有多大的关系，我觉得非常值得去研究。以及规模经济，规模做大后制造业产业链的成本会不断下降，可以通过内部的协同、产业的分工，使得成本降到很低的位置。AI环境下的数字经济时代成本还会进一步下降，甚至会降为0。所以AI产业逻辑是全球趋势内，不以中国经济发展的结构和中国经济发展的区间来决定的一个外部的因素。

与此同时，大家非常关注科技类包括半导体、消费电子的回暖还得再进一步观察，看后面是不是会有一个确定性的信号出现。总体上因为今年开年市场的调整幅度比较大，还有两个星期就是春节假期，整个市场进入到一个低风险偏好的阶段，青睐于央企低估值的一些板块。往后看，我觉得今年市场最大的一个确定性就是不确定性会很大。现在这个阶段，我个人认为市场有可能是结构性的机会为主，还是没有系统性的机会。

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