高壁垒医药龙头，市占率第一，利润增8800%，极具确定性和成长性

医药行业最近的大事不算多，能算得上的估计还是石药集团向A股子公司新诺威的注资，新诺威摇身一变成为创新药平台公司，股价也因此作出反映。

但大多数医药企业随着大盘而波动，前期热度高的公司多少都有些降温。

现阶段比较坚挺的逻辑还是关于2023年业绩的预期指引。

从细分行业角度来看，A股血液制品领域一共6家公司，其中两家公司发布了业绩预告/快报，均表现良好。

血制品成为医药领域当前最具确定性和成长性的赛道。

卫光生物早在之前飞鲸就分析过，《一季度净利润暴增80%，大股东变央企，确定性极高的高壁垒龙头！》。

今天要说的是天坛生物，它的业绩规模显然要比卫光生物大很多。

那么，天坛生物到底有何看点？

1、具备极高行业壁垒

首先，因为血液制品的特殊性，行业受到严格的管制，最典型的就是血浆站的设立和采浆规定。

对血制品企业来说，单采血浆站需取得《单采血浆许可证》才能进行采浆活动，同时要求生产少于6个品种的企业不能新建血浆站，并且新建单采血浆站在3年内达到年采集量不少于30吨等。

从2001年起，我国就不再批准新设血液制品企业，目前加上非上市的公司，血液制品企业一共不足30家。

单采血浆站审批、设立难度增加，并对血制品企业研发能力、血浆综合利用率、单采血浆站管理等要求较高，因此给企业带来了极高的行业壁垒。

2、天坛规模最大，市占率第一

当前，在血制品行业，天坛生物是采浆规模最大的公司，行业市占率第一。

2022年，公司采浆量首年超过2000吨，是上市公司中唯一一个超过2000吨的企业，按照采浆量统计，天坛生物的市占率大约为25%。

在此基础上，2015-2022年间，公司营业收入由16.18亿元增长至42.61亿元，净利润由0.1亿元增长至8.81亿元，增长了约88倍。

且截至2023年，天坛生物业绩增速再创近几年新高，营业收入、归母净利润同比增速分别为21.59%、25.23%，仅2023年上半年，公司营运浆站数量就增加了16家，总运营浆站数达到76家。

另外，血制品增长的逻辑还在于产品“供不应求”的现状。

从供应方面我认为可以理解，主要是因为上游生产、进口是受限的，且产品本身具有一定的研发壁垒，不容易形成红海竞争的局面。

另外，从需求层面来说，不同血制品应用于诸多临床适应症，和医疗需求直接相关，而我国本身就处于医疗资源相对供不应求的局面，所以血制品作为一种稀缺资源，有着稳定且持续增长的市场需求。

数据显示，我国血液制品在供给侧和发达国家相比存在3-5倍差距，且人均年消耗量也是如此。

（3大类血制品的应用情况）

所以，血制品无论是供给还是需求都处于增长趋势。

2021年，我国血制品行业规模达到约400亿元，并预计到2024年，将达到约600亿元。

那么，天坛生物未来成长性如何？

1、产能快速提升，仍有增长空间

基于快速增长的产品需求，以及一直以来的扩张战略，天坛生物自2021年开始就审批通过了较多的浆站，并且2022年开始陆续投入运营，产能扩张速度明显加快。

从在建工程来说，截至2023年三季度末，仍有19.54亿元的在建浆站。

依托于央企平台优势，公司实际获批浆站数量为102家，远超行业第二名上海莱士的42个，而运营数量为76家，也就是说还有26家浆站待营，大于2023年上半年新增的16家。

除此之外，公司主要经营类资产存货的资产利用率，即存货周转率仍在增长，说明公司下游正处于高景气周期，扩张情况相对乐观。

2、研发实力凸显，还有重磅产品上市

血液制品也是需要研发投入的一个行业，2022年天坛生物研发投入2.8亿元（其中研发费用1.22亿元），如果不考虑华兰生物的疫苗投入，天坛生物应该是行业研发投入最高的公司。

所以在此基础上，天坛生物也有着较多的产品布局，为未来增长提供支撑。

（天坛生物重点产品线）

2023年，公司两大重磅单品获批上市，血制品方向高浓度静丙以及重组方向重组人凝血因子Ⅷ，其中，高浓度静丙天坛生物为首家上市，是第四代静丙，将对同类产品替代起到良好的替代作用；重组凝血Ⅷ因子属于跨界产品，是国内第三款上市产品，其作为血友病的主要替代疗法，也有着较大的市场需求空间。

静丙行业规模本身就不小，是一大类血液制品，另外参考第一款重组凝血因子，所属于神州细胞公司，其在2022年首个完整销售年度，销售额就超过了10亿元。

新产品上市预计都将在2024年为天坛生物带来新的业绩增量，而且产品技术含量更高，还能进一步提升公司的盈利能力。

最后，做个总结。

天坛生物是血液制品行业龙头，具备极高确定性和成长性，其中，行业本身较高的进入壁垒，且公司市占率稳居第一，国内最大，另外公司还有着国资央企背景，甚至达到了上市25年0减持。

成长性则来源于浆站数量的增多和未来新产品的拓展，目前公司仍处于快速扩张以及新产品放量阶段，成长可期。

关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2023年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！

来源：飞鲸投研