男装疫后复苏趋势仍在

男装行业正在复苏，整个行业集中度较低，龙头公司有望进一步增长。

方力/文

2023年1-11月，中国社会消费品零售总额42.79万亿元，同比增长7.2%。其中，服装、鞋帽、针纺织品类等商品零售则延续了最近数月的持续向好表现，2023年以来的零售增幅已超出全社会消费品零售4.3个百分点。

这一趋势与日前披露的服装上市公司前三季度业绩表现较相似，在19家涉男装业务的A股服装上市公司中，报喜鸟、海澜之家、雅戈尔等品牌企业盈利表现同比改善明显，均实现双位数以上增长。

业绩普遍增长

根据Euromonitor统计的数据，2010-2022年，中国男装行业市场规模由3369亿元增加至5323亿元，年均复合增长率为3.88%。

按照2022年营收规模，男装行业可分成四个梯队，第一梯队为营收规模在100亿元以上的品牌，代表品牌包括海澜之家、优衣库等；第二梯队为营收规模在50亿-100亿元的品牌，代表品牌包括雅戈尔、太平鸟等；第三梯队为营收规模在10亿-50亿元的品牌，代表品牌包括九牧王、七匹狼、报喜鸟和红豆等；第四梯队则为营收规模在10亿元以下的品牌。

2023年前三季度，海澜之家实现营业收入155.69亿元，同比增长13.85%；归母净利润24.52亿元，同比增长40.14%。其中，线上渠道录得营业收入22.11亿元，线下渠道实现营业收入128.39亿元；经营活动产生的现金流量为24.42亿元。截至2022年，海澜之家共有7718家门店，其中直营门店1259家，加盟及联营店6459家。

雅戈尔2023年前9个月实现营业收入74.58亿元，同比下降超过40%；归属于上市公司股东的净利润26.93亿元，同比减少15亿元左右。

九牧王2023年前三季度实现营业总收入21.38亿元，同比增长9.57%；归母净利润9628万元，同比扭亏；扣非净利润1.45亿元，同比增长174.20%；经营活动产生的现金流量净额为3.15亿元，同比增长161.48%。

七匹狼2023年前三季度实现营业总收入23.78亿元，同比增长5.09%；归母净利润2.02亿元，同比增长107.57%；扣非净利润1.17亿元，同比增长90.95%；经营活动产生的现金流量净额为480.66万元，同比下降83.31%。

报喜鸟2023年三季报收入36.67亿元，同比增长20.71%；归母净利润5.55亿元，同比增长44.39%；扣非净利润4.83亿元，同比增长53.58%；经营活动产生的现金流量净额为4.32亿元，同比增长28088.86%。

从2023年前三季度来看，主要男装公司都实现了业绩增长。

处于复苏阶段

从过往来看，服装行业发展经历了扩张期、调整期、增速回落期、复苏期。2012年以前为快速扩张期、2013-2017年为行业调整期、2018-2020年为增速回落期、2021年至今为复苏期。

服装行业与整个经济发展紧密相连。2000-2022年，中国GDP增速、社会消费品零售总额增速、服装类零售额增速与宏观经济形势共振，总体分为四个阶段，2012年以前为快速扩张期、2013-2017年为行业调整期、2018-2020年为增速回落期、2021年至今为弱复苏期。

2020年，受外部因素影响，服装行业进入增速回落期。2018-2020年，中国GDP同比增速逐年下降，经济增长放缓。在宏观经济影响下，内需市场放缓，居民消费结构也有所调整，中国居民人均衣着消费支出在总人均消费支出的占比下降，消费者对衣着服装类的消费支出意愿较低。在此环境下，服装消费增速也有所回落，2019年的服装类零售额增速为2.60%，增速首次低于5%。2020年则受到外部因素影响，服装类零售额同比下降8.10%，各品牌的营业时间被迫缩短，居民流动聚集性活动受到抑制，对消费者出行、购衣热情造成了较大影响，服装行业普遍受到较大冲击。尽管服装行业增速减缓，但是服装行业发展模式愈加成熟，摆脱了以快速扩张为主的粗放式发展阶段，转而开始打造自身核心能力，品牌竞争聚焦于精细化运营、品牌影响力、渠道质量、研发设计。在服装行业增速回落期，服装品牌进行了一轮洗牌，核心竞争力突出的品牌脱颖而出，同质化过高的品牌被淘汰。

2021年至今，随着外部因素逐步消除，服装行业从震荡期进入复苏期。尽管外部因素在2020年对服装行业形成了较大冲击，但随着人均可支配收入的持续增加、消费被外生的外部因素短暂抑制后得到释放、国产潮流席卷各地，据国家统计局数据，2021年中国限额以上单位服装类商品零售额达9974.6亿元，同比增长14.2%。2022年中国限额以上单位服装类商品零售额达9974.6亿元，同比下降3.7%。2023年前三季度，中国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为9935.20亿元，同比上升10.60%，其中服装类商品零售额为7257亿元，同比增长12.80%。

从2023年来看，服装行业仍处于复苏之中。

男装机会仍存

2021年10月，中国服装协会公布《中国服装行业“十四五”发展指导意见和2035年远景目标》，提出品牌发展目标，即服装品牌文化内涵和影响力持续提升，打造一批市场认可度高、美誉度好的知名品牌，重点培育3-5个具有全球时尚话语权的国际品牌，培育千亿级以上品牌价值产业集群。2022年1月，国务院印发《“十四五”市场监管现代化规划》，提出率先在化妆品、服装、家纺、电子产品等消费品领域培育一批高端品牌。中国服装行业将加快融入“双循环”新发展格局，以科技时尚绿色为主题，加快推进品牌化、数字化、时尚化、绿色化转型，大力增强企业新时期竞争力，形成科技、时尚、可持续融合发展的产业新生态，高效推动行业高质量发展。

近年来中国出台一系列政策推进服装行业的发展，《促进绿色消费实施方案》《关于高质量实施<区域全面经济伙伴关系协定>（RCEP）的指导意见》《中国服装行业“十四五”发展指导意见和2035年远景目标》《纺织行业“十四五”发展纲要》《工业和信息化部关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见》等政策为促进服装行业发展提供了政策支持。

根据国家统计局统计数据，中国城镇居民人均可支配收入从2013年的26467元增至2021年的47412元，年均复合增长率达7.56%。与此同时，居民消费能力大大提升，城镇居民消费性支出从2013年的18488元增长至2021年的30307元，年复合增长率为6.37%。

随着总体经济发展，居民人均衣着消费支出逐年提升，2013年为1027元，2021年为1419元，复合增长率达到4.12%，但相较于发达国家仍有较大差距。2021年，中国人均服装消费为210.04美元，英国人均服装消费为1119.74美元，美国人均服装消费为953.89美元，德国人均服装消费为841.32美元，日本人均服装消费为602.07美元。中国的人均服装消费有较大的增长空间，未来随着经济发展带动居民人均可支配收入提升，服装消费仍有巨大潜力。

从中国服装市场的零售占比来看，女装占比56％，男装占比31％，童装零售占比为13％。根据Euromonitor统计的数据，2010-2022年，中国男装行业市场规模由3369亿元增加至5323亿元，年均复合增长率为3.88%。2020年上半年，外部因素导致全国范围内的居民居家隔离、外出活动减少，对男装行业造成了短期的冲击，2020年中国男装行业市场规模大幅下降至5108亿元，同比下降12%。根据Euromonitor预测，2025年中国男装市场规模将达到6189亿元，从中长期来看，外部因素对行业产生的不利影响因素将逐步消除。

虽然近年来中国男装行业集中度有所提升，但与发达国家成熟市场相比，中国男装行业集中度仍相对较低。根据Euromonitor统计的数据，2022年中国、美国、法国和日本男装市场前五大品牌的企业市场份额分别为15%、17.5%、23.3%和33.9%，中国的市场集中度明显偏低。根据Euromonitor、西部证券研发中心的数据，2022年海澜之家市占率为4.6%，依然处于相当分散的阶段，从目前男装行业来看，随着行业的不断复苏，男装行业依然有不小的市场机会。