齿轮“小巨人”夏厦精密即将登陆主板 布局高潜赛道驱动业绩成长

11月7日，夏厦精密正式启动申购。

本次IPO，夏厦精密拟募资7.5亿元，新股发行总数为1550万股。在11月6日举行的夏厦精密首次公开发行股票并在主板上市网上路演活动中，公司董事长、副总经理夏建敏表示，本次募集资金投资项目均由公司围绕其主营业务设计，并独立实施。相关项目实施后不会产生新的同业竞争或者对公司的独立性不产生不利影响。

深耕小模数齿轮行业二十余载，夏厦精密持续攻克高速干切滚齿技术、电机轴油封高转速鱼纹线加工技术、薄壁及高精度电机花键轴加工技术等多项核心技术，产品应用触角延伸至电动工具、医疗器械、智能家居及安防等领域，业务还绑定了新能源车、机器人等黄金赛道，扬帆恰逢其时，募投项目亦瞄准这些新兴市场发力，未来有望在市场需求爆发、新增产能释放和规模效应作用下，带动业绩实现新一轮的增长。

多维构筑强竞争壁垒 核心主业盈利稳健

成立于1999年的夏厦精密，现已成长为行业头部企业，并收获多项业内荣誉和认可，先后被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、入选第七批制造业单项冠军企业等。

招股书显示，“根据中国机械通用零部件工业协会出具的说明，行业内通常将模数小于等于2.5mm的齿轮定义为小模数齿轮。”齿轮行业无疑属于技术密集型行业，因其产品的特殊属性及广泛的高精度应用场景，产品对性能的要求较高，从研发到生产制造，再到过程检测和总成试验，多个环节均需层层严把关。

据悉，齿轮相关的高精度和高可靠性生产和检测设备依赖进口，价格昂贵；除需要较强的资金实力外，新进企业想要迅速进入市场，还面临技术、客户、市场拓展等难点。扎根行业发展多年的夏厦精密，已在多方面形成了核心竞争力。

截至2023年6月30日，公司拥有36项发明专利和77项实用新型专利，涵盖产品工艺、设备等领域，而精滚、磨齿等核心的精密制造工序都由公司自行切削加工以保障达产产品符合客户精度标准，并避免加工图纸、生产工艺、工艺参数和其他技术诀窍外泄的可能性。

持续的技术研发支撑公司产品设计能力提升和未来可持续发展。招股书显示，夏厦精密掌握超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀、120G高速干切数控滚齿机及软件控制技术、80R高精度超硬滚刀磨床及软件控制技术、小模数齿轮的高速干切滚齿技术等15项核心技术，这些技术均已实现大批量生产；目前公司仍有多个在研项目处于试验阶段。

在系列技术加持下，夏厦精密能够改善普通齿轮高噪声、高成本、低可靠、低寿命等诸多不足，生产出精度高、可靠性优、一致性好和性价比高的产品。同时，公司通过外购方式为生产环节配备了德国数控滚齿机、数控蜗杆砂轮磨齿机、马尔轮廓仪、克林贝格齿轮检测仪、蔡司三坐标测量机等先进设备，助力生产提质增效，而这也成为公司获取新客户，与客户建立长期稳定业务合作关系的关键因素。

目前夏厦精密产品线涵盖电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件（主要指减速机中的核心部件精密齿轮）、智能家居齿轮和安防齿轮等。财务数据显示，2020年-2022年，公司主营业务综合毛利率分别为30.90%、32.79%、30.92%和30.70%，主营业务综合毛利率较为稳定，毛利贡献主要来自电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件产品主营业务，各期贡献度合计占比均在84%以上。过去三年公司ROE则维持在10%以上，去年ROE达到18.1%，相比2018年底大幅增长近8个百分点。

此外，基于现有产业链的扩张也在进行，夏厦精密通过子公司夏拓智能，布局了齿轮加工制造设备和刀具的研发生产，满足自身生产需求的同时还向同行业公司销售。公司称未来将进一步开拓精密机械、轨道交通等行业。

客户资源方面，夏厦精密客户包括下游行业的大型跨国公司，如牧田集团、博世集团、泉峰科技、日本电产、瀚德集团、海康集团、亚萨合莱、奥仕达等。同时还开拓了创科集团、比亚迪、舍弗勒、ABB、松下集团等一批具有业务开展潜力的大型客户。

“进入这类客户的供应商体系，需要严格的产品试验性验证、小规模试用、持续改进等一系列程序，经历长时间的相互磨合，在确认性能稳定可靠后，才能开始合作。公司已经进入上述客户供应商体系，但由于公司产能有限，未能全面放量销售。未来，待公司产能进一步扩张后，目前储备的客户资源可以快速促进公司销售收入增长。”夏建敏在IPO网上路演活动上表示道。

“卡位”新能源和机器人 蓄势剑指高端市场

从业绩表现来看，2020至2022年，夏厦精密分别实现营收3.65亿元、5.43亿元、5.18亿元；公司分别实现归母净利润为0.42亿元、0.88亿元、0.88亿元，三年营收和归母净利润的年复合增速分别为19.50%、47.24%。其中，2021年营收增长（增幅为48.42%）主要系产能增加、市场需求高速增长、新增开拓客户等因素影响。

夏厦精密发挥主业优势，瞄准新能源汽车产业发力，成效初显，汽车齿轮等汽车行业相关业务收入大幅提升，2020年至2022年，其收入占比分别为21.98%、24.02%和46.01%，2022年公司该项业务收入增长达到82.4%；汽车齿轮毛利率也从15.43%增长至23.68%。

根据招股书披露，随着新能源汽车齿轮业务的进一步增长，公司预计未来业绩保持增长。2023H1公司营收同比上升9.33%至2.60亿元；归母净利润同比上升32.26%至0.42亿元。预计公司2023年1-9月实现营收3.75亿元至4.6亿元，同比增长7.95%-32.42%；实现归母净利润0.54亿元至0.69亿元，同比上升14.34%至44.50%。

根据中汽协数据，今年前9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比增长33.7%、37.5%。另有数据表明，我国新能源汽车渗透率仅37%，仍有较大增长空间。申万宏源在研报中指出，外资企业加速布局中国市场、国内自主品牌汽车逐渐崛起的大背景下，2025年全球汽车齿轮市场有望超过1128亿元，国内市场有望达274亿元。已前瞻布局汽车齿轮的夏厦精密将受益。

机器人是夏厦精密卡位布局的又一高潜赛道。根据咨询公司 Markets and Markets 的预测，全球工业机器人市场规模将于2026年达到753 亿美元，2021-2026年的年复合增长率预计为 12.60%。机器人领域市场需求高速增长带动了减速机及其配件产品订单的高速增长。此外，我国中高端机器人减速机大部分市场份额被外资减速机企业垄断，国产化率不足。《“十四五”机器人产业发展规划》，提出到2025年我国成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地。

事实上，夏厦精密的相关布局已在提速。

招股书中显示的公司在研项目集中指向汽车和机器人，包括汽车转向传动蜗杆的研制、人型云端机器人柔性执行器SCA的研制、高端纯电动汽车变速器传动机构及齿轮的研制、汽车自动智能刹车系统传动机构的研制、汽车用主动稳定杆减速器的研制，相关项目拟达成目标如实现在注塑供料驱动机构大扭矩高速静音的需求、实现机器人完成复杂动作的能力、提高高端纯电动汽车NVH整体表现，高端化趋向明显。

据悉，夏厦精密本次募投项目将聚焦于新能源汽车驱动三合一（减速机、电机、控制器）集成系统的相关检测及滚齿机的加工工艺的研发，为公司产品升级提供技术支撑。还包括“年产7.2万套工业机器人新结构减速器技术改造项目”“研发中心项目”等，研发中心项目拟购置先进的检测设备及加工设备，提升公司在齿轮产品设计、研发阶段的材料、性能等的检测能力。新发展契机叠加公司业务并进，募投项目顺利实施后，有利于公司突破产能瓶颈制约，并为未来业绩增长打开新的想象空间。

从行业整体来看，根据公开数据显示，过去十年间，我国齿轮产量维持在200万吨以上，2022年产量为过去五年最高水平。未来齿轮有望保持较快稳定增长趋势。

拥抱资本市场，夏厦精密走向新阶段。实际上公司技术实力深厚、精进工艺水平、产品加速迭代、着力延伸产业链条，亦在谋篇布局，抓住汽车、机器人等产业对于高精密齿轮传动装置需求释放的发展机遇，有朝一日终将成长为具有国际先进技术水平的知名齿轮厂商。

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