透析沪市并购重组之“核”丨产业并购稳居C位，收购核心逻辑凸显产业思维

央广网北京10月27日消息（记者孙汝祥）产业并购稳居“C位”，“壳”资源交易降温，产业思维在沪市上市公司并购重组中不断彰显。

随着注册制改革的深入推进，纯“壳”公司收购热度有所下降，而带产业的上市公司逐渐成为收购的更优选择。相关数据显示，2022年以来，沪市控制权收购以产业整合为主的趋势更加明显，被收购上市公司中约6成为带产业公司，产业并购占据主流。

与“壳”资源买卖显著不同的是，产业逻辑主导下的收购，以推动上市公司质量提升为核心展开，交易双方更加趋于理性。2022年以来沪市上市公司完成的协议转让平均溢价率约10%，控制权溢价整体走低。

优化央国企产业布局

沪市公司并购重组的产业思维主要体现为出发点与立足点在于做强主业、完善产业链、纾困“钱紧”产业、促进产业升级等方面。

做大做强主业方面，例如2019年宁波国资基于对建筑产业战略投资布局的考虑，通过协议转让收购宁波当地上市公司宁波建工。上市公司主营房屋建筑工程施工、市政道路桥梁等业务，被收购后与控股股东宁波交投存在主业协同，借助国资平台优势积极扩展建设订单，经营业绩稳定提升。

又例如建发合诚，2021年由厦门国企益悦置业通过协议转让方式取得控制权，实控人变更为厦门国资委。公司主营的勘察设计、建筑施工、综合管养等业务与间接控股股东建发集团存在主业协同，收购后公司主业得到进一步巩固加强，业绩明显增长。

在完善产业链方面，尤为值得关注的是，大型上市公司基于自身的产业发展、协同价值和市场估值并购其他上市公司，越来越成为一种市场化选择，对于产业升级、经济转型具有积极作用。例如，中国铝业于2022年通过协议转让取得深市上市公司云铝股份的控制权，进一步提升中国铝业的行业地位和盈利能力，依托云铝股份在清洁能源上的优势，进一步提升中国铝业绿色铝产能占比。同时，本次并购还有利于中国铝业解决其与云铝股份的同业竞争问题，减少日常关联交易。

与此同时，不少央企也在积极筹划旗下子企业的分拆上市，进而提升各级别上市公司的资本活力和组织活力。例如，中国能建分拆所属子公司易普力重组上市，由南岭民爆发行股份向葛洲坝、攀钢矿业及23名自然人购买易普力约95.54%的股份，易普力实现借壳上市。分拆后，中国能建进一步实现业务聚焦，同时易普力重组上市后实现了民爆业务的做大做强，提升了公司民爆业务的盈利能力和综合竞争力。

市场分析人士指出，新一轮国企改革提升行动已启动，国企重组整合会是重头戏。预计央国企上市公司的并购重组会更加活跃，特别是围绕战略性新兴产业的并购重组有望进一步增多。

为民企壮大提供源头活水

不仅是央国企在利用并购重组优化产业布局，民企的表现同样可圈可点。

证监会日前表示，要抓好资本市场支持民营企业发展各项任务的落实落地，推动注册制改革走深走实，研究优化并购重组“小额快速”审核机制，为民营企业发展壮大提供更多源头活水。

近年来，沪市不少民营上市公司通过并购重组实施产业资源整合，巩固自身产业地位。以科创板企业沃尔德为例，公司主营高精密超硬刀具及超硬材料，并于2022年发行股份购买在3C行业拥有一定的竞争优势的中高端精密刀具商鑫金泉，进而拓展上市公司产品线，完善行业布局，形成协同效应和优势互补。据了解，今年6月，鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具已实现投产。

无独有偶，新天然气以27亿港元现金，私有化收购港股上市公司亚美能源。公司主要从事城市燃气的输配和销售业务,通过本次收购，获取上游的煤层气勘探、开发和运营资产,推进向天然气开采业领域的战略布局,整合上下游产业链。

而在纾困民企产业方面，国资国企的效能显著。国资入主助力民企化解风险，有效提振主业持续经营能力。

例如润达医疗，原控股股东存在高比例质押等问题。杭州国资出于产业发展的考虑，于2019年11月通过大比例协议转让及小比例表决权委托的方式对上市公司实施收购，并给予资金融通等方面的支持，解决了原控股股东相关资金风险。此外，收购后上市公司依然保留了原经营管理团队，保证了医疗主营业务的延续性，目前经营业绩稳定向好。（央广资本眼）