百润股份三季报预告：营收利润双增，RIO还是业绩“扛把子”吗？

10月10日，预调酒企业百润股份披露业绩预告称，预计前三季度实现净利润为6.40亿元-6.71亿元，同比增长110%-12′0%；扣非净利润为6.34亿元-6.62亿元，同比增长125%-135%。

对于业绩的变动，百润股份表示，2023年第三季度，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入继续保持较快增长。

值得关注的是，近年来，百润股份的业绩起伏明显。其中，百润股份2022年三季报显示，归母净利润下滑45.85%。相较于2021年同期5.63的净利润额，百润股份今年前三季度净利增速在16%左右。此外，百润股份曾透露消息，百润股份威士忌酒产品将在2023年百润股份10月后上市。目前，从多个电商平台了解，并没有威士忌相关产品投入市场。

如此，已在预调酒领域业绩多年领先的百润股份，当下发展究竟如何？在2023年业绩逐渐回暖后，百润股份的未来是否值得期待呢？

01

低度酒契机，百润加码

或是业绩的增长给予了百润股份信心，亦或有低度酒市场的逐渐扩容影响，在业绩预告发布同期，百润股份募资扩产的消息被传出。据媒体报道，百润股份在前两轮募资尚未被完全消化的情况下，又发起第三次募资，这一次，欲再募20亿元扩产。

关于募资原因，百润方面称，因为预调鸡尾酒业务快速发展，产能利用率稳步提升，现有产能即将饱和，公司需要提前规划和布局。

据了解，百润股份对于基酒厂、以及威士忌产线的建设早有布局，且多年持续投入。

报道显示，2017年，百润股份投资建设烈酒项目基地——位于四川邛崃的崃州蒸馏厂，预计5年内完成。

此后，百润股份为建设烈酒项目，在2020年、2021年两次融资，融资规模约接近23亿元。其中，2020年，百润股份以非公开发行方式向2名特定对象发行人民币普通股(A股)1604.98万股，发行价为62.68元/股，募集资金总额为人民币10.06亿元，扣除发行费用后的实际募集资金净额为人民币9.91亿元；2021年4月，百润股份又一次推出公开发行可转换公司债预案，拟募资资金不超过12.8亿元，用于麦芽威士忌陈酿熟成项目建设。

业内人士表示，百润股份持续投入烈酒产业建设，一方面，或是为预调酒业务储备基酒；另一方面，加码烈酒业务，打造企业的另一增长曲线。

值得关注的是，目前，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）仍是百润的“顶梁柱”。2023年上半年，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）实现营业收入14.52亿元，同比提升67.57%，占总营收87.94%；实现净利润3.09亿元，同比增长112.75%，预调鸡尾酒产品毛利率高达66.61%。

02

被诟病的高库存与高分红

（以上图片均来自网络，侵删）

业绩向好、积极扩产，百润股份三季报的发布，信达证券、华鑫证券等均给予了买入评级。

但百润2023年半年报中透露的库存增长率，引得业内人士关注。根据公司中报，上半年，百润股份预调鸡尾酒存货压力加剧，其中库存量相较于去年同期增长179.13%，达397.87万箱。对于预调鸡尾酒库存量增长，百润股份表示，主要系备货量增加所致。

此外，一边缺钱募资，一边大笔分红，成为百润股份的又一被诟病原因。2020年，百润股份曾将全部利润进行分红，随后便发起募资。今年，豪放式分红重现，百润方面显示，根据半年度利润分配方案，百润股份向全体股东每10股派5.00元现金（含税），合计派发现金红利5.21亿元，派现额占净利润比例为118.73%。

“倾尽家产”的分红，或在一定程度上意味着百润股份的现金流或得频频依靠外力。同时，百润股份想要回血，或还需其寄予厚望的威士忌业务。不过，其究竟何时能撑起百润业绩的“一片天”呢？

值得注意的是，中国威士忌市场份额前五名公司分别为保乐力加、帝亚吉欧、三得利、爱丁顿、百富门，市场份额分别为26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。经粗略计算，上述五家公司共占总份额67.01%，其他32.99%份额则由其他品牌进行瓜分。头部效应下，初入威士忌赛道的百润，很难避免一场“腥风血雨”。

行业人士看来，百润股份目前的优势是威士忌业务与其预调酒业务有协同，威士忌属于小品类，而且本身受众较小，总体上看，相关企业都处于起步阶段。与中国白酒相似，威士忌也需要时间积淀，非短期效应。

如此，作为预调酒头部企业的百润，想要通过“鸡尾酒+威士忌”新组合保持业绩，其难度不小。