强势美元回归，非美货币能否翻身？

市场又打了华尔街的脸，年初展望时华尔街集体认为，2023年外汇市场主线是“看空美元”，如今被强美元打了个措手不及。

美元在今年曾一度回落，但随后又意外强势上行，从跌穿100到一路飙升突破105关口。截至9月8日当周，美元指数罕见地走出八周连阳，这是2014年以来最长连涨纪录。自7月低点以来，该指数已上涨5%。

而随着美元的大涨，非美货币则普遍“遭殃”。过去一个月，全球主要货币兑美元都在下跌，欧元兑美元自7月高点跌超4.4%，日元兑美元冲破147创十个月新高，人民币和印度卢比也一度贬至周期新低。

本轮美元走强的背后，美国经济出人意料地强劲，而非美国家经济相对承压；同时沙俄延长原油减产增加通胀变数，也提振了美元指数。展望后市，若美国通胀超预期反弹，可能促使美联储重新考虑政策走向，美元涨势或将持续更久。

美元超预期强势的两大原因

美元超预期强势，一方面在于当下美国经济颇具韧性。最近几周美国发布了一系列积极的经济数据，市场对衰退押注骤降，而所谓经济“软着陆”的可能性看起来越来越大。

上周，美国ISM非制造业PMI大幅反弹至54.5，创六个月高位，新订单、就业均改善；同时美国首次申请失业救济人数创2月来最低，和8月超预期的非农新增就业相匹配，显示出美国经济的弹性。

相比之下，亚洲和欧洲的经济形势不容乐观。欧元区二季度GDP环比增幅从0.3%下调至0.1%，商业调查显示8月份经济进一步放缓，同时通胀依然顽固，陷入“滞胀”的风险加大。

另一方面，油价上涨也在支撑美元走高。早些时候沙特和俄罗斯联手减产，带动油价飙升至每桶90美元以上，为去年11月以来首次。

油价飙涨引发通胀担忧，带动美债收益率、美元走强。进一步来看，有分析指出，美国石油和天然气的出口量大于进口量，能源成本上将涨将有利于美元。

申万宏源表示，在2020年之后，过去几十年美元指数和原油价格的反向关系已经逐步变为正相关，即油价越高，美元指数越强。如果全球油价还有上涨空间，那么美元指数就还能够继续走强。而OPEC最新预计，四季度全球原油供应短缺超300万桶/日，意味着油价或继续走强。

非美货币过“苦日子”

美元的走强，苦了众多非美货币，过去一个月全球主要货币对美元都在下跌。

自7月中旬以来，欧元兑美元汇率已下跌4.4%至1.07左右。在此期间，日元兑美元跌破147关口，刷新32年来新低，英镑兑美元也跌至6月以来的最低点。

新兴市场货币也纷纷走低，菲律宾比索触及9个月低点；印度卢比、韩元兑美元等均走低，彭博亚洲外汇指数跌至10个月来最低水平。

对冲基金纷纷看跌欧元、日元，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金持有大量日元净空头头寸，规模约 82 亿美元，并将欧元净多头头寸削减至七个月低点。

对此，亚洲多国打响了货币保卫战。本周一，中日发表强硬态度支持本国货币，人民币和日元联袂反弹，美元则大幅回调。尽管美元有所回落，但部分分析师预计美国和其他国家之间的利差将继续给美元带来上行压力，并告诫投资者不要做空美元。

后市怎么走？

过去数十年，每逢美联储加息周期结束，美元都会迎来一轮跌势，而本次强势美元却“超长待机”，外汇市场后市如何走？

Brown Brothers Harriman&Co.全球外汇策略主管Win Thin认为，只要货币政策分歧继续存在，美元就会继续走高，汇率呼吁和干预可能会导致暂时的调整，但不会导致任何趋势变化。

汇丰预期，全球经济前景变得黯淡，美元看起来相对更具吸引力。美元涨势将持续到2024年，欧元在明年一季度将跌至1.03，低于之前估计的1.15，而日元在同一时期可能会跌至148。

值得一提的是，对冲基金正倒戈看涨美元，目前美元净空头头寸为六周前的三分之一。按照目前的买入速度，将在本月底彻底看涨美元。而历史表明，当对冲基金做多美元时，往往会持续一段时间。

不过，也有分析师则认为，美元回落的可能性更大。中国银行高级研究员王有鑫指出，随着美国通胀回落，美元加息周期基本临近尾声，将使美元支撑因素减弱。

接下来，关注美国通胀后续走势，如果能源通胀回升推动CPI呈上涨态势，将强化美联储加息预期，美元涨势或将持续，而非美货币则可能继续承压。

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