十问十答：易幻+高图亏1.5亿后翻盘，背后宝通科技已重整游戏团队

十问十答，了解游戏公司的“当下情况”。

近几年行业环境剧变是游戏日报启动这一栏目的背景，我们发现，即便是头部大厂也受影响出现了方向性的变化，业内对一些公司的传统印象多数已经不契合事实了。十问十答会通过简单但关键的重点内容，带大家重新认识当下的游戏公司。

本期我们的记录对象为宝通科技。往期可点击公司名跳转「腾讯」「网易」「世纪华通」「三七互娱」

第一问 宝通科技靠游戏赚了多少钱？

前排提示，我们通常以利润来衡量“赚了多少钱”。

宝通科技的主营业务为工业服务以及移动游戏，在2020年和2021年，移动游戏的收入占比高于工业服务，2022年开始转变，到了2023年上半年移动游戏的收入占比仅40%左右。不过移动游戏的毛利率一直高于工业服务，因此在毛利润上仍旧排在首位。

但我们必须要考虑到一个关键因素即销售费用，这部分是游戏业务总成本的重点之一。

财报中基本不会分列单块业务的销售成本，我们无法精准去计算移动业务部分的数据，但通过主要参股控股的游戏子公司情况可进行预估。

从数据图中可以看到，主要赚钱的易幻网络在2022年由盈转亏，2023年H1虽已恢复盈利，但数据上具体此前的水平差距较大，因此业绩仍在承压期。高图游戏在2022年出现过亿元的亏损，2023年H1扭亏为盈，且半年净利润已达2020年的近3倍，走向较为理想；聚获网络仅在2021年财报公开数据，呈现亏损状态，该公司2022年中推出了《终末阵线：伊诺贝塔》，参考2022年未列入其中的情况，可了解到该产品营收并不理想。

以2023年H1的数据X2预估，整年游戏业务利润有望达到1.5亿元，但宝通科技在财报中有提及下半年会涉及多款产品的重点投放，因此我们认为利润表现应保守预估。

第二问 为什么2022年宝通科技游戏业务会亏损？

宝通科技2022年财报称亏损主要源于对子公司易幻网络的商誉减值。

回答这个问题需要先了解商誉减值的概念，商誉由溢价收购诞生，是对一个子公司未来收入的预估，当该公司的当下数据不再能达成该预估值，就会出现减值变化。

从集团层面来讲，商誉减值属于是游戏业务亏损的计算范畴内，因此商誉确实要“背锅”。但游戏日报向数位会计师求证，商誉减值会影响母公司利润，却不会影响到子公司的利润数据。因此，易幻网络和高图游戏总计近1.5亿的亏损是子公司本身的数据。

根据宝通科技在财报预告中的解释，亏损的原因是存在“游戏推广费大幅度增加、研发投入大、产品上线延期及定制产品版号未能在约定时间内获取、新产品探索周期长”等诸多不利情况。其中易幻网络的推广费用、研发费用都有较大的同比提升，关停产品也带来了损失。

这里补充一些我们发现的更多原因，2022年，易幻网络发行的产品涉及《终末阵线》《元素方尖》《剑侠世界 3》《有杀气童话 2》《DK》《天龙八部 2》《魔力宝贝：旅人》等21款，其中部分产品如《终末阵线》的市场表现不及预期。

高图游戏方面，与前期产品的大投入有直接关联。游戏日报综合各方面信息分析，2022年财报中提到的游戏3大概率为高图游戏发行的《Bloodline: Heroes of Lithas》，仅做到了1.37亿的收入，但在那一年度的广告推广费用近1.74亿。

第三问 宝通科技计划如何改善游戏业务表现？

1、加强自研游戏投入，关停低利润在运营产品

宝通科技本身较为依赖发行路线，但随着国内外行业环境的变化，发行成本走高，单发行已经越来越难持续。宝通科技在2019年开始投入高图游戏主走自研自发路线，高图游戏虽然早期也是以发行作为启动业务，但在自研产品投入方面持续重砸资源。根据宝通科技在最新投资者调研活动中的表述，公司在2023年收入前五的产品有2款为高图游戏自研，分别是《Bloodline》《King'sThrone》，另外一款2023年推出的《D3》为定制产品。

2、股权激励+管理团队调整

2020年宝通科技的股权激励方案，因为利润没有达成而作废，2023年宝通科技发布了新一期的股权激励名单，同样以利润达成指标作为条件。新一批股权激励名单中游戏业务相关人员的数量大幅提升，除了易幻网络部分人员增加更替外，还新增了一批高图游戏的核心人员。

另外，易幻网络的管理人员也出现变动，CEO王洋在今年7月份离职。

3、保持大买量投放，优化推广策略

尽管2022年销售费用大增是亏损的原因之一，但宝通科技并没有计划走行业盛行的降买量成本策略。整理过去几年宝通科技的买量数据可以发现，宝通科技始终保持着超5亿的销售投入，虽然2023年H1数值较低，但宝通科技明确在财报中提及下半年会重点投放多款产品，因此重点压缩该部分成本并不在宝通科技战略内。财报中也有提及增效，方法是更多使用工具开发数据潜力，精准判断获取成本，从而优化投放和回收的表现。

4、向更多海外市场拓展

宝通科技目前把出海的主力市场划定为韩国、东南亚以及中国港澳台地区，并表示已经开始将产品推向美国、日本、南美、俄罗斯、德国、中东等。高图游戏旗下的《Bloodline》《King'sThrone》的收入主要来源是美国，另外游戏日报也发现近期易幻网络在日本市场重推一款新品《ドット勇者 三時のおやつと昼寝付きの冒険》，目前稳定在iOS畅销榜Top5。

第四问 宝通科技的游戏业务团队有何变动？

宝通科技游戏业务的带头人经历了数次调整。

第一位是曾晓斌。收购案报告书显示，曾晓斌曾在网龙担任海外高级经理，在2013年加入易幻网络开始担任CEO。根据企查查上的人员变动，曾晓斌于2018年离开了易幻网络。之后在易幻网络担任商务负责人的杜潇潇暂代了易幻网络CEO。

但是这个时间并没有持续太久，2018年底海南高图成立，杜潇潇带了一批原易幻网络的人员去拓展该业务，成为了海南高图的CEO。

2020年，王洋出现在公众面前，对外称呼是易幻网络的CEO，且在宝通科技担任副总经理，2022年财报显示王洋的薪资是宝通科技高管中最高的。

但在2023年7月宝通科技发布公告称王洋辞职，之后在企查查的人员变更中，陈哲明成为了易幻网络的经理。

除了易幻网络这条线还有2018年成立的聚获网络，最初的CEO为张龙，目前该公司已改名“成都伊甸信息科技有限公司”，人员变更记录显示张龙在2023年3月退出了高级管理人员备案，陈哲明加入其中。

值得注意的是，王洋和张龙有一定的关联，王洋履历中曾任职深圳好玩一二三科技，张龙曾是成都雨墨科技主要人员之一，这两家公司均由孙质强创立。

从这些变动中可以看到，宝通科技曾打算用“外人”取代原易幻网络的人员作为高层管理者，让原易幻网络高层区开辟新板块，不过易幻网络“换代”后表现并不理想。

目前陈哲明的具体情况外界并无可寻资料，只能查到他曾出现在宝通科技2020年的首批股权激励名单中，考虑到高图游戏和聚获网络人员当时并未大批出现在该名单中，陈哲明有较大概率是在易幻网络的团队中成长起来的。

第五问 宝通科技现在有哪些主要游戏？

在宝通科技的财报中出现了大量游戏产品，主要源于这家公司的发行模式，以代理国内市场、韩国市场被验证后的头部产品为主，单2022年发行的产品就有20余款。在长线上并没有太多持续能保持稳定收入的游戏，代表产品往往为当年的数款。

有从业者认为，其玩法类似于在国内市场的中手游。

第六问 宝通科技重点产品的流水情况

根据已有的资料综合分析，游戏日报找到了近期被多次谈及的3款产品的流水情况（因宝通科技并没有明确指出流水表对应的产品名，存在部分合理推测，仅供参考，流水单位均为元）。

《新剑侠世界3》

《King's Throne》

《Bloodline: Heroes of Lithas》

除了上述3款外，在今年9月份的投资者活动中，宝通科技提到流水最高的5款产品中还有《D3》（《AOA 神之怒:雅典娜》），该作于6月在海外推出，结合好2023年H1财报中已公布的前五流水情况，我们预估《D3》前两个月的总流水在7000万以上。

第七问 宝通科技游戏业务在国内市场表现如何？

除了2022年海外收入在游戏业务中占比低于90%，自2018年至今，宝通科技的海外游戏收入占比一直超过95%。

宝通科技并非完全放弃国内市场，2022年推出的二次元手游《终末阵线：伊诺贝塔》，最初就没有出海计划，是特地针对国内市场研发的游戏。不过该作在测试期就陷入了政治敏感问题，尽管团队在游戏上线时邀请了女足代言人，仍旧没能抵消影响。

这款产品原本被宝通科技寄予厚望，甚至打算将那个时间大热的虚拟现实技术应用其上，但最终抵抗不了产品舆论问题。聚获网络改名也有较大可能与该事件有关。

《终末阵线：伊诺贝塔》之后，宝通科技至今没有拿出过面向国内市场的大声量宣发新品。

第八问 宝通科技的VR/AR业务发展现状？

宝通科技本身并不直接做VR游戏，而是参投了VR内容研发商哈视奇，哈视奇的代表作有《奇幻滑雪》、《奇幻射鱼》、《罗布泊丧尸》、《AR 萌宠》等，目前与华为、HTC在进行深度合作。哈视奇曾被爆出与字节跳动旗下抖音平台深度合作，宝通科技转发该内容后股价连涨，但抖音方面称哈视奇“泄密”，全面取消了与哈视奇的合作，被业内认为是“宝通科技坑队友”。

宝通科技投资的另一家公司一隅千象，主要做裸眼3D技术，曾经在展会上被用于展示《终末阵线：伊诺贝塔》，后续因为产品表现不佳没有了后续合作消息。

第九问 宝通科技与国内哪些游戏公司有合作？

我们可以从产品来反推，目前确认与宝通科技有合作的国内厂商有：完美世界、网易、西山居、深蓝互动、网元圣唐、畅游网络、祖龙娱乐、天梯网络、魔兔网络等。

第十问 宝通科技的近期市值表现如何？

最近一年，宝通科技的市值最低值为51.78亿元，目前其市值为79.86亿元，对比前一数据上涨54.22%。今年6月份其市值保持在100亿之上，但之后持续下滑。

下一期，我们将发布十问十答创梦天地篇，欢迎关注交流。