大股东“城门失火”殃及复星医药

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在复星系庞大的商业帝国下，复星医药是难得的一块优质资产，然而在大股东紧张的流动性之下，复星医药难免受到波及。

8月15日，证监会一则《关于上海复星医药（集团）股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券申请文件的问询函》，再将复星系的债务问题摆在台面上。

问询函显示，复星医药拟发行公司债券行 80 亿元，其中 45 亿元用于偿还有息债务、35 亿元用于补充流动资金。

对此，证监会要求复星医药对未来投融资计划及资金敞口、有息债务期限结构、本次债券发行规模的合理性，以及本次债券募集资金用途及其必要性等做出进一步说明。此外，证监会还对星医药控股股东过半股份被质押以及公司高达102亿元的商誉等问题进行问询。

值得注意的是，2022年7月，复星医药才完成了44.84 亿元的定向增发。然而不到一年时间，复星医药又开始举债，如此频繁的融资无不透露着公司资金紧张的事实。

复星系的流动性危机源于2022年6月穆迪的一份评级报告。在该报告中，穆迪指出，截至2022年3月底，复星系最核心的上市平台复星国际在控股公司层面的现金不足以偿付未来12个月内到期的短期债务，因此将复星国际列入评级下调观察名单。

9月份，彭博社一篇“复星国际6500亿债务压顶”的报道更是引发轩然大波。不过这6500亿元的债务实际上包括合并报表子公司的全部债务，其中复星国际实际承担的负债仅为1000亿元左右，但这也让复星系的债务问题呈现在公众面前。

随后复星国际走上变卖资产偿债之路，整个2022年，复星减持了持有的大量上市公司股份，包括金徽酒、海南矿业、中山公用、泰和科技、三元股份、酷特智能、ST广田、中粮工科，甚至旗下核心资产复星医药、复星旅游文化，乃至郭广昌极具情怀的青岛啤酒等也未能幸免。

据统计，2022年6月以来，复星集团加大了资产退出力度，集团层面签约口径超400亿元，回笼现金近300亿元。但从目前来看，复星集团似乎还是没有走出流动性紧张的局面。

今年7月31日，复星医药公告称，其控股股东复星高科将持有的1.62亿股，占其所持股份数比例16.93%，占公司股份总数比例6.06%，质押融资资金用途为偿还债务。

这是今年以来，复星高科第六次质押复星医药股权。截至目前，复星高科持有复星医药9.57亿股股份，约占公司股份总数的35.82%。其中有6.99亿股已被质押，占其所持复星医药股份数的比例73.03%，占公司股份总数的26.16%。

作为复星系最优质的一块资产，若非万不得已，复星集团应该不会动复星医药。去年9月，在复星医药刚完成定增后，复星高科便大举减持了3910.66万股A股，套现11.83亿元，市场一片哗然。对此，郭广昌直言，减持复星医药的举措是一大“败笔”。由此复星高科终止了减持计划，转而将所持复星医药股份质押出去。

如今的复星系左支右绌，疲于应付各种债务，旗下各大业务板块业绩也在剧烈波动。数据显示，2022年复星国际旗下健康、快乐、富足、智造四大业务板块中，仅快乐板块的归母净利润录得同比增长。

具体来看，2022年复星国际的健康业务板块归母净利润为13.49亿元，同比下滑33.53%；快乐板块归母净利润为15.61亿元，同比增长360.54%；富足板块归母净亏损35.1亿元，净利润同比下滑168.02%；智造板块归母净利润为12.02亿元，同比下滑66.4%。

相比之下，复星医药的业绩更为稳健，但其债务形势也不容乐观。2022年，复星医药实现营业收入439.52亿元，同比增长12.66%，归属于上市公司股东的净利润为37.31亿元，同比下降21.10%，扣非净利润为38.73亿元，同比增长18.17%。

在负债方面，截至2023年3月末，复星医药的总资产为1073.79亿元，负债规模为523.32亿元，资产负债率为48.74%，流动负债为324.68亿元，其中短期借款为140.13亿元，一年内到期非流动负债为36.78亿元，而其账面货币现金为154.73亿元，短债压力较大。

除此之外，复星医药还为旗下子公司做了大规模担保。截至今年8月份，复星医药实际对外担保金额折合人民币约249.78亿元，约占2022年12月31日本集团经审计的归属于上市公司股东净资产的56.03%。