碧桂园的争议：捐款、清仓与亏损

碧桂园集团老板杨惠妍，将所持碧桂园服务20%的股权，无偿捐赠给“国强公益基金(香港)有限公司”，后者承诺十年持股，并将投票权继续委托给杨惠妍。

按照当前股价，这笔捐赠价值高达近60亿港元。捐赠之后，杨惠妍在碧桂园服务实际持股下降至16.12%。

市场信心脆弱的当下，这实质上是一个资产隔离动作，引发了市场极大不安。

香港国强公益基金成立于6月13日，公司类别是无股本担保有限公司，也是香港税务局认定豁免利得税的慈善机构，所有收入与利润用于慈善。

杨惠妍强调，香港国强公益基金会拟将捐赠股份，用作支持香港及大湾区科学、教育文化、健康及青少年成长，资助弱势群体、赈灾以及内地乡村振兴等公益用途。

此次捐赠者是杨惠妍，主角却是小她6岁的妹妹杨子莹，后者是香港国强公益基金会创始人，目前也是碧桂园执行董事，主要负责财务融资事项。

根据注册资料，香港国强公益基金会董事有三名：杨子莹、李静、罗劲荣。其中杨子莹拥有香港身份，后两者为中国身份。

李静是碧桂园集团品牌与社会责任中心负责人，同时她还担任广东省国强公益基金会常务副理事长兼秘书长。

罗劲荣是碧桂园集团助理总裁，主要负责扶贫事宜，同时也是广东省国强公益基金会副理事长。

如此来看，香港国强公益基金会与广东省国强公益基金会，虽然在股权架构上没有关系，但在实际运作中，有着品牌统一性与业务协同性。

这是一个慈善行为，按照香港税务局规定，只有当慈善机构将所有收入与利润，用于慈善用途时，才能获得税务豁免，其中就包括碧桂园服务分派的股息。

按照捐赠股份数量，香港国强公益基金会预计每年将从碧桂园服务获得股息收入1-3亿港元。

香港税务局也规定，任何慈善团体创始人和董事，均不可以从慈善团体中获得薪酬及分配利益。

考虑到杨子莹在碧桂园控股并未持股，只领取董事薪酬，加上其业务范围主要在香港，此次股份捐赠，更像是对其负责家族慈善价值传承的安排。

可以看成是一次财产分配，杨惠妍执掌碧桂园集团，杨子莹旗下基金会，成为碧桂园服务第一大股东，只是其家族财富传承方式是慈善。

这确实也是一个资产隔离动作，碧桂园服务20%股份被隔离保护，不受任何法律行动影响。

至于这种资产隔离到底是结果，还是目的，考虑到杨氏家族财富规模，这种隔离可能只是结果而已。

就算考虑到碧桂园未来陷入困境，这笔资产相对于杨氏家族的财富规模而言，也只是很小一部分。

碧桂园服务真正的争议，反倒是上个月总裁李长江低位斩仓，看起来是一个很不顾大局的动作。

7月19日，李长江分别以8.68港元/股、8.85港元/股挨个，出售194.49万股、128.3万股碧桂园服务股份，总计获得资金2923.6万港元。

这个资金规模，与李长江在碧桂园服务上市后落定的财富相比，确实不值一提。

2018年上市前至今，碧桂园服务总计有两期购股权计划，第一期李长江获得1095.89万股，上市以来股价常年在三五十元以上，至少让李长江获得了数亿港元的收入。

第二期李长江获得700万股，截至目前尚剩579万股未行权，行权价格与市场价格相差太大，行权即亏损。

2021年底，为了释放信心，李长江在二级市场增持128.3万股，成本价在47港元/股左右。

截至2022年底，李长江拥有碧桂园服务901.79万股，其中128.3万股为2021年底二级市场购入，194.49万股为上市前的购股权计划获得股份；剩余579万股为2020年购股权，行权价格为50.7港元/股。

也就是说，此次李长江出售的股份，一部分是上市前低价获得的购股权，一部分是亏本出售2021年底所增持股票。

李长江在碧桂园服务每年获得上千万元年薪，在如此低位斩仓离场，确实是一个利空因素。

碧桂园服务的争议，联系到碧桂园集团上半年亏损与配股，让市场的恐慌程度达到最高。

从整个行业来看，碧桂园亏损只是一个缩影，房企当年收入与成本支出是不相匹配的，只要房价在下降，销量无法企稳回升，亏损将始终是行业问题，而不是单个房企问题。

如果行业价格与销量继续低迷，大部分房企都会倒下，只是时间早晚问题，仅留下那些有无限信用支撑的企业。

杨惠妍仍然持有碧桂园50%以上的股份，相对其他民营房企，有充足配股的空间，主要是看价格与契机。

市场不愿意看到碧桂园倒下，杨氏家族应该更不愿意。