这对苏州夫妇，靠卖配件撑起一个IPO

文章来源 | 苏商会

作者|杨又多

随着新能源行业的飞快发展，产业链上下游的企业纷纷冲击IPO，其中最耀眼的当属宁德时代领军的“宁系”供应商企业，不少上下游企业在接到宁德时代订单后业绩迅速增长，宁王也将一批企业领到了上市之路。

近日上市的三家企业——海博思创、纳科诺尔、西典新能，都是宁德时代的上下游企业，其中，苏州西典新能源电气股份有限公司(下称：西典新能)则是从苏州跑出的IPO。

7月20日晚，上交所上市审核委公告，西典新能首发过会。此次IPO的保荐人为华泰联合证券，拟募资8.70亿元，是今年过会的第189家企业。

西典新能的主营业务为电连接产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括电池连接系统和复合母排。西典新能的客户来自新能源(太阳能、风能)、交通、电力系统以及其他工业等多个领域。这其中的大部分订单依旧捆绑宁德时代，2022年宁德订单占比已经达到七成以上。

西典新能的创始人盛建华夫妇靠卖配件起家，如今背靠宁德时代，产能迅速扩张，一年进账近16亿元。随着企业的上市，这对夫妻档创始人的创业故事也开始为人所熟知。

西典新能以设计和制造为主，为国内外客户提供电力产品-叠层母线排，以及系统的技术解决方案，拥有包括电力电子、机械和制造工艺等领域经验丰富的专业技术团队，可以根据客户的要求进行产品的研发和优化设计。

目前，西典新能积累了宁德时代、比亚迪、法拉电子、中国中车、阳光电源、国轩高科、西屋制动、罗克韦尔、东芝三菱等客户，在新能源汽车领域，公司产品主要应用于比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等整车厂的车型。

招股书显示，西典新能2020年、2021年和2022年的营收分别为2.5亿元、8.2亿元、15.93亿元；净利分别为2236万元、8034万元、1.55亿元；扣非后净利分别为2203.29万元、8004.8万元、1.54亿元。

也就是说，光2022年这一年，西典新能的营收就翻了一倍，狂揽近16亿元。

而今年，西典新能势头更加迅猛，仅第一季度营收便达到3.9亿元，较上年同期增长10%；归属于母公司所有者净利润为4434.78万元，较2022年1-3月同比增长9.87%；扣非净利4419.8万元，较2022年1-3月增长9.59%。

西典新能预计2023年上半年营收为8.4亿元到8.6亿元，较2022年同期增长33.76%至36.94%。

为什么西典新能能够在2022—2023这个时间点突飞猛进？这要从西典新能的主营产品说起。

西典新能主要生产电池连接系统（CCS）、复合母排两类产品，CCS属于电池模组里的结构件，对应的下游应用场景为新能源汽车、储能领域；复合母排则连接功率器件与主电路组件，主要应用于新能源汽车、搭载微混系统的燃油车。前者贡献业绩大头，销售额从2020年的9750万元，飙升至2022年的12.2亿元，两年翻了12.5倍，占总营收的比例从39.7%提高到77.2%。

2022年，西典新能的CCS出货量超87万台，市占率达12.4%。而为此产品买单的最大客户，正是新能源产业链的领军企业——宁德时代。2020-2022年，西典新能对宁德时代及其下属企业的销售收入，从7390万元增至11.85亿元，占总营收比例提升近45个百分点。

除了背靠宁德时代，西典新能的主要客户还有上汽时代、国轩高科等，产品供给特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等热销车型。

夫妻档联手创业

西典新能的控股股东为SHENG JIAN HUA（盛建华），实际控制人为SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN（潘淑新）夫妇。本次发行前，SHENG JIAN HUA直接持有公司45%的股份；PAN SHU XIN直接持有36%的股份，并通过新典志成、新典志明间接持有公司5.81%的股份。

盛建华出生于1968年，加拿大国籍，现任西典新能董事长、总经理。潘淑新出生于1969年，加拿大国籍，拥有中国境内永久居留权，硕士学历，现任西典新能董事、副总经理、董事会秘书。

这对创业夫妻均为硕士学历，工程师出身。丈夫盛建华现年54岁，曾任中国汽车技术研究中心的研发测试工程师，在施耐德电气工作近十年，担任生产技术主管。

妻子潘淑新曾在摩托罗拉任商务主管。2007年，夫妻二人分别出资10万美元，成立西典机械，也就是如今的西典新能。

西典新能创立至今，大致分为三个阶段：

第一阶段，2007年-2013年，公司聚焦复合母排业务，先后进入工业变频、新能源发电、轨道交通等领域。

第二阶段，2014年-2019年，在原有复合母排业务稳定发展的基础上，公司瞄准新能源汽车行业发展机遇，推出了应用于新能源汽车领域的电控母排，成为法拉电子、比亚迪的供应商。

第三阶段，2020年至今，公司巩固新能源汽车相关业务，与宁德时代签订长期供货协议并实现批量供货，并拓展储能业务。

作为制造型企业，西典新能的高管团队技术背景强大，盛建华亲自挂帅研发总监，从复合母排业务切入，进入工业变频、新能源发电、轨道交通等领域。

2014年，盛建华瞄准新能源汽车行业推出电控母排，成为法拉电子、比亚迪的供应商，并开发出热压电池连接系统，进入北汽新能源等的供应链。

此次上市，夫妻俩拟公开发行股票不低于公司发行后总股本的25%，募资约8.7亿元，IPO估值约34.8亿元。

过度依赖宁德时代

虽说在一年之内西典新能营收增至16亿元，但其对于宁德时代的过度依赖也引发了投资者的忧虑。

宁德时代自2020年开始成为西典新能的第一大客户，报告期的销售金额分别为7,390.10万元、56,774.55万元、118,519.64万元，2022年较2020年增长了15.04倍。报告期内，西典新能从宁德时代获得的销售金额营业收入的比例分别为29.57%、69.10%和74.42%。

这就意味着，如果西典新能未来产品无法适应宁德时代的需求，或未来宁德时代因国际政治形势及市场环境、关键物料供应、下游市场需求及自身竞争地位发生不利变化等因素减少向发行人的采购，则公司电池连接系统的营业收入将受到不利影响，可能导致公司业绩下滑。

宁德时代不仅是西典新能的第一大客户，目前还间接通过长江晨道间接持有西典新能0.95%的股份。长江晨道系专注于新能源产业链上下游企业的商业化投资机构，已在中国证券投资基金业协会办理了私募投资基金备案手续。

在2020年之前，西典新能无论是其营收规模还是扣非净利润收入，皆难以企及A股上市的基本要求。2019年，西典新能的营收规模也仅为1.6亿元左右，扣非净利润不到3000万元。

可以说，与宁德时代的捆绑几乎决定了此次西典新能的上市。在注册制全面改革之下，信息披露完备、风险提示全面，是对拟IPO企业的基本要求，而西典新能在对大客户重大依赖的风险披露上存在着待榷之处。

除了与宁德时代的深度捆绑问题，西典新能还面临着成本压力。

尽管营收年年攀升，西典新能的毛利率却在下滑。招股书显示，报告期内，西典新能的主营业务毛利率分别为23.91%、19.42%和17.90%，处于不断下滑的态势。其中，电池连接系统毛利率分别为12.39%、15.88%和14.23%，电池连接系统销售占比提高导致公司毛利率整体下降。同时，西典新能与宁德时代合作时提供了有竞争力的价格，公司为电池连接系统开出了比可比公司同类产品毛利率更低的价格。

毛利率较低的电池连接系统业务收入占比逐年提升，而毛利率较高的工业电气母排、电控母排业务收入占比持续下降。销售收入结构的变化导致公司主营业务毛利率逐年下滑。

盛建华在招股书中曾表示：“新能源汽车购置补贴政策取消后，相关成本转嫁给消费者以及产业链上下游企业，产业链上下游将经历成本压力的阵痛期。”

因为价格的压低而斩获宁王这样的大客户，但同时也为西典新能带来了成本控制的压力。而此次冲击IPO，也是盛建华夫妇积累弹药的重要一步。

成也宁王，败也宁王。IPO之后，西典新能如何独立行走，也将是盛建华夫妇需要考虑的问题。

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