2023年6月银行间外汇市场运行报告

内容提要

6月，银行间外汇市场交投平稳，人民币外汇市场日均交易量同比连续四个月走升；美联储如期暂停加息后维持鹰派前瞻指引，国内经济数据转弱，人民币汇率承压走贬；期权交易维持平稳，短期贬值预期有所上升；中美利差大幅走阔，人民币外汇掉期曲线持续深度下探；境内美元流动性持续紧张，境内外美元拆借利差续创新高。

一、银行间外汇市场交投平稳，人民币外汇市场日均交易量同比连续四个月走升

6月银行间外汇市场日均交易量1703.4亿美元，同比微降1.9%，环比下降3.3%。人民币外汇市场整体交投较为活跃，日均交易量为1297.04亿美元，同比上升7.5%，为连续第四个月同比走升；其中即期、期权交易升幅较明显，日均交易量分别为465.36亿美元和45.26亿美元，同比分别上升25.1%和35.4%。

二、美联储如期暂停加息后维持鹰派前瞻指引，国内经济数据转弱，人民币汇率承压走贬

6月初，美国参众两院通过债务上限协议，市场避险情绪明显回落，美元指数由涨转跌；此后美国经济数据多空交织，总体增强市场暂停加息预期，美元指数震荡下行。月中，美联储如期暂停加息但维持鹰派表态以引导市场预期，欧央行紧接着加息25点，美元指数大幅走低并跌破103点位。下半月，美联储官员表示核心通胀顽固并多次释放鹰派信号，且多项经济数据向好显示美国经济韧性，市场对美联储年内继续加息两次共50点的预期增强，推动美元指数连续两周走高。6月末，美元指数报102.91点，环比贬值1.4%。

人民币对美元汇率继续走贬，创去年11月初以来新低。上半月，宏观基本面数据反映工业企业利润下降、制造业萎缩加剧，人民币汇率承压；此后受进出口双降、顺差收窄、社融少增等消息影响，人民币进一步走贬；13日，人民银行下调7天逆回购和SLF利率，人民币汇率逐步贬至7.17左右。16日美元暂停加息、欧央行加息25点后，美元大幅下跌，人民币汇率相应反弹至7.11水平。下半月，美元指数再次回升，同期人民银行多日逆回购净投放大额资金并下调LPR利率，人民币汇率连续两周走贬。月末人民币汇率收报7.2620，全月贬值1555BP（2.1%），上半年累计贬值4.28%。全月人民币对美元汇率与美元指数相关性为-0.41，再次转为负值，反映国内经济基本面对汇率影响增强。本月人民币汇率波动性明显上升，月内日收盘价年化波动率为4.81%，较5月上升1.63个百分点，月内日均振幅为320BP，较5月增加39BP。

人民币汇率指数连续四个月下跌，月内总体呈下行趋势，月末小幅回升。其中，CFETS汇率指数月末收报96.74，环比下跌1.75%，跌幅继续扩大，上半年累计贬值1.96%。

离岸人民币（CNH）保持CNY的贬值方向，境内外人民币汇差月内先收窄再走阔。6月日均境内外人民币汇差为-92点，较5月收窄9个点。上半月，由于美元暂停加息概率逐步上升，境内外人民币汇差从-159点逐步收窄至-13点；下半月，美元走强，境内外人民币汇差再次走阔，月末汇差扩大至-176点。

三、6月市场流动性整体偏紧，下半月买汇压力较高，但买汇压力环比明显下降

6月即期日均交易量465亿美元，环比上涨1.1%，维持在历史较高水平。1至2日，人民币外汇即期交易量均超过550亿美元，此后每日成交量基本维持在450亿美元左右水平。银行间外汇市场流动性监测指标显示，6月市场流动性日均指标为-0.74点，较5月日均下降2.09点。询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为6.42BP和7.70BP，较5月扩大1.75BP和1.56BP。流动性指标与最优点差的变化均反映人民币外汇即期市场流动性继5月下降后进一步收紧。

6月，即期市场买卖压力指数总体偏向买汇方，日均买卖压力指数为1.5点，环比下降3.5点；其中，上半月压力指数正负交替，总体均衡；下半月，压力指数多日为正，反映市场买汇压力偏高。从发起方净买汇规模看，6月日均即期发起方净买汇2.65亿美元，环比下降15.29亿美元，市场偏向买汇方，但买汇压力环比明显减弱；其中，13日由于美联储暂停加息，发起方净卖汇达到45.54亿美元；7日，受进出口及顺差下滑影响，发起方净买汇26.28亿美元，19及20日，由于人民银行节前逆回购大额净投放与下调LPR利率，发起方净买汇29.02亿和32.94亿美元。

分机构类型看，6月境外机构、外资行与财务公司仍为买汇方主力，日均净买汇分别为8.41亿、5.39亿和5.17亿美元，分别较5月下降0.25亿、2.53亿和0.88亿美元。供给方面，城商行、大型商业银行、股份制行、农商行是主要净售汇方。其中，城商行日均净卖汇6.04亿美元，环比提高0.29亿美元；大型商业银行日均净卖汇5.96亿美元，较5月下降3.66亿美元；股份制行日均净卖汇2.85亿美元，环比下降1.59亿美元；农商行日均净卖汇2.38亿美元，环比基本不变。

5月银行客盘结售汇维持顺差，结售汇率均维持相对高位，呈现逢高结汇特征。5月银行代客结售汇差额继4月保持顺差，顺差规模为41.65亿美元，结汇率为72%，基本与4月相当，售汇率为70%，环比下降1个百分点；客户结汇意愿持平，售汇意愿下降，反映出逢高结汇的市场特征，人民币汇率自主平衡的基础有所增强。

四、期权交易维持平稳，短期贬值预期有所上升

6月以来人民币汇率延续贬值走势，但期权市场并未形成持续看空预期，月内对人民币汇率一度转为升值预期。本月，USDCNY 1M平价期权隐含波动率在4.7%附近震荡，下旬反弹回升至5%上方。6M和1Y等中长期限隐含波动率自下旬起出现明显走升。USDCNY 1M 25D RR月内先降后升，中长期限也出现小幅度抬升。USDCNH 1M 25D RR隐含波动率连续下行，一度转为负值，下旬短线回升至0.06%附近维持低位整理；中长期限25D RR则呈现缓慢上行的走势。本月人民币汇率延续走弱趋势，境内外1M 25D RR隐含波动率均反而呈现回落态势，表明市场并未形成一致性的恐慌情绪。期权市场对人民币汇率短期走势预期曾一度转为升值预期，月末再次回到贬值预期，同时对人民币汇率中长期贬值预期出现升温。

五、中美利差大幅走阔，人民币外汇掉期曲线持续深度下探，长期限掉期点创历史新低

6月，市场对于美联储加息预期再次强化，推升美国国债收益率曲线整体上行。其中1年期国债收益率月末突破5.4%，创下2009年以来新高；10年期国债收益率走升至3.8%～3.85%高位震荡，创去年11月以来新高。国内方面，本月各期限国债收益率均有一定程度下行，1年期及10年期国债收益率月末分别收于1.9%和2.7%关口以下，均创下今年以来新低。受中美国债收益率曲线走势背离影响，1年期限中美利差向下突破-350BP，创2015年以来新低；10年期中美利差走阔至-120BP附近，创今年以来新低。

掉期点方面，本月各期限掉期点均出现明显下降，3M、6M、1Y等中长期限掉期点屡创新低，其中1Y期限掉期点创下历史新低。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-15.95BP、-55BP、-256.4BP、-768BP、-1449BP和-2665BP, 较上月末分别下行8.11BP、1.5BP、18BP、50BP、101BP和265BP。

六、境内美元流动性持续紧张，境内外美元拆借利差续创新高

境内美元隔夜拆借利率持续走升，中长期限利率全线上涨。6月SOFR利率整体较为稳定，SOFR利率月初连续下降3点至5.05%，此后基本维持在5.05%～5.06%区间，月末上升3点至5.09%水平。境内美元拆借加权成交利率曲线整体全线走升，隔夜利率仍居高不下，全月基本维持在5.27%高位附近，其中月初短暂下降2BP至5.24%水平，此后震荡回升至5.26%-5.28%区间，端午节前一天大幅下降8BP至5.20%水平，节后跌幅再度全部收复，月末流动性紧张，隔夜利率大幅走升5BP。月末，隔夜美元拆借加权利率收于5.32%，较上月末走升6BP；1W及1M利率分别收于5.43%及5.65%，较上月末分别为走升8BP及17BP；3M利率整体震荡走升，月末收于5.80%，较上月末走升13BP。

境内外美元拆借利差延续上月走阔态势续创新高，资金情绪指数上旬高位震荡。6月境内外隔夜利差（境内-境外）利差整体持续走升，全月基本维持在20BP以上的高位。利差从月初的16BP震荡上升，至中下旬已扩大至23BP，续创今年新高。境内美元流动性持续收紧，对人民币对美元汇率造成一定压力。资金面情绪指数整体上旬高位震荡，中下旬有所回落。上旬日间情绪指数在60点附近窄幅波动，中下旬回落至52点附近震荡，月末收于46点，较上月末回落17点。

市场供需结构整体稳定但成交量下滑，股份制商业银行由净拆入转为净拆出。6月，外币利率市场日均成交353.4亿美元，环比下降8.77%，交投活跃度连续下降。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，但拆借量整体有所下滑。其中，境内大行日均净拆出129亿美元，环比减少6亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入99亿美元，环比减少19亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行由净拆入转为净拆出，日均净拆出11亿美元；政策行维持净拆出，日均净拆出27亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出11亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入63亿美元。