要警惕机构散户化

A股市场里散户爱追涨杀跌，但从热门股的成交回报来看，部分机构亦是如此，散户特征明显，高位接盘低位杀跌，缺乏专业性，不仅扰乱市场秩序，不利于A股慢牛市场的形成，而且也可能是对基民的不负责任。

经常看到一些热门股的龙虎榜，买入卖出前五名大多都是机构专用席位，虽然说散户投资者的资金量小，想上龙虎榜不容易，但机构也是在大涨的时候上买入榜，下跌的时候上卖出榜，典型的追涨杀跌，散户思维。

追涨杀跌并不是每一次都会错，往往还给人一种假象，认为自己成功买到了牛股，躲开了暴跌，但是人的记忆总是片段的，投资者追涨杀跌10次，有两次成功，就会被深深记入脑海中，然后成为饭后的谈资、吹牛的论据，这是人性的特征，散户如此，机构也是一样。

但是，散户的特点就是缺乏自律，而且没有大量的数据统计自己的盈亏状况，并把自己的亏损归结为客观因素，很少从自己身上找原因，机构原本应该是由集体决策来避免追涨杀跌这种负EV操作，但是现在的机构投资者也逐渐放弃这种约束机制，不去进行价值投资，而是高买低卖，这样的发展趋势十分危险，从长期看，这对于基金投资者的长期利润增长也没有好处。

怎么防止机构投资者散户化？有几点成熟的国际经验可以参考。首先就是对短线交易征收很高的资本利得税，即如果投资者持股时间不满一年，对于盈利部分要征收一半左右的资本利得税，以阻止投资者短线交易。当然，如果投资者持股时间足够长，则可以只收很低的税或者免税。这样一来，不管是机构还是散户投资者，短线交易都意味着非常不划算的风险收益比，最佳策略也就变成寻找有价值的公司买入并且长期持有，这对于慢牛走势的养成很有好处。

第二就是让基金业绩和基金经理的个人挂钩更明显。例如要求基金经理强制认购一定比例基金份额的劣后级，这样基金经理再追涨杀跌将会首先亏点自己的筹码，赚钱却是大家共享，这也就从利益上让基金经理倾向于稳健投资，不去追涨杀跌。

第三则是进一步加强对机构投资者的监管。有很多机构投资者高买低卖的背后，可能存在着其他利益产业，诸如有偿高位接盘等等，这些违法违规行为必须予以从严从重处罚。

总之，机构投资者散户化是对价值投资不利的，如果只是游资追涨杀跌，这本就是他们的风格，无可厚非，但是大量的机构专用席位频频上榜，这就需要监管层重视，虽然说追涨杀跌并不违规，但如果大家都这么炒股，那股市也将会大起大落，这对于A股的长期稳定发展十分不利。

北京商报评论员 周科竟