6月国内PMI数据解读及其他经济数据预测

6月的PMI数据已经出炉，经济整体下行的趋势有所放缓，但是向上动能可能仍然显得有些乏力。从市场的反馈来说，A股短时间内趋于震荡的可能性偏高，更多的是一些题材方面的轮动，如果想要有整体向上的趋势，必须要以更加充裕的流动性作为前提，那今天咱们就用这篇文章来聊聊6月份PMI数据的整体情况并对6月份其他经济数据和7月份的流动性做一个简单的预测。

前不久公布的6月制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，从景气度来看略有改善，但是整体仍低于50%荣枯线。继而看细分项，下游整体的需求仍然不足，从而使得制造业的新订单数量以及生产呈现一个持续收缩的状态，原材料库存分项也是从三月份以来维持了一个持续走低的状态，这一点预示库存周期的主动去库存阶段尚未看到明显的反转动能，短期来说制造业的原材料价格还是保持在低位水平。从制造业PMI的其他分项看，2023年生产经营活动预期、在手订单以及新出口订单还有产成品的库存持续下降，某种程度主要是因为季节性因素，具体其他分项与往年差别并不大。6月服务业PMI为52.6%，比上月上升0.3个百分点，复苏态势远优于制造业。从服务业PMI构成分项看，与今年一季度相比，5、6月份服务业PMI分项数值基本一致，其中新订单较3、4月份下滑较为严重；与往年同期相比，服务业各分项景气程度与往年相当。结合两组数据进行对比，服务业PMI销售价格可能与新订单需求不足有关，订单下滑可能已经在销售价格上初现端倪。

我们再从高频数据看之后PMI的趋势，如果下半年没有较强的经济刺激，制造业的复苏趋势就不太明朗，但预计服务业仍然会保持高景气状态。制造业端，近2周发电日耗煤量创疫情后的新高，这个大概率是和近期北方入夏以来频现40℃以上高温以及厄尔尼诺现象有关，用电量有节节攀升的趋势，但这并不能说明制造业已经回暖。服务业端来看，从电影票房的角度出发，因2023年的春节假期较早，电影周度票房收入峰值较往年提前了2周左右，但整体趋势不输2019年，相信下半年随着疫情沉淀的佳片上映，高票房收入大概率保持全年；从航空业执行航班班次看，2023年航班班次接近2021年周度峰值，预示商业相关的活动以及旅游活动热度会维持高水平，排除疫情的波动因素，班次也较为稳定。

据此，6月PMI反映的5个特征是：一、经济低位企稳，制造业PMI分项相对于5月没有大幅下滑；二、价格分项反弹明显，但企业仍在主动去库的阶段；三、内需好于外需，出口订单走弱而国内订单回升；四、企业景气度分化，小企业压力大；五、生产经营活动预期的下行趋势未改，经济复苏可能仍需等待。从央行发布的二季度问卷调查结果显示，调查对象对经济的感受和预期均有所下滑，包括收入与就业、各行业的贷款需求等，居民的储蓄以及未来的储蓄意愿仍处于高位。

那对于6月其他经济数据的预期又是怎样的呢？根据华创宏观的观点，预计6月社零同比为4.5%， 餐饮增速达到15%，网购增速达到9%，汽车类增速在0%附近，石油及制品增速达到1.0%。预期的主要考虑如下，对于线下出行而言，5月“复阳”因素褪去后，出行有所好转。从主要城市地铁客运量数据看，6月大概率会好于5月；从餐饮的两年平均增速来看6月可能与4月接近；对于网购而言，同样因新冠“复阳”的因素褪去后，预计6月也会弱于5月；对于汽车，从乘联会数据看，同比或在0%附近（截止至25日，6月汽车零售同比为-0.8%）；对于石油制品，6月汽油（92#）全国均价同比为-7.6%，但考虑到出行的恢复，石油制品类零售额增速或微正。再来看GDP，预计2季度GDP同比为6.5%左右。对应两年平均增速为3.4%。环比偏低。其中，工业增加值2季度同比预计为4%，两年平均增速为2.2%；建筑业预计受地产投资、基建（不含电力）投资增速下行影响，增速回落；服务业受基数偏低影响，预计同比读数较高。

再来聊聊对于7月的流动性预期。6月季末财政是支出大月，在财政净支出贡献大量流动性的背景下，央行同时加大公开市场操作，净投放10,690亿元，导致6月银行间流动性较为充裕，资金面平稳跨过半年末的时间点。7月为季初缴税大月，但考虑到宏观经济景气度不足，财政税收或弱于季节性水平，预计除去公开市场操作，7月银行间流动性无明显缺口。但由于6月底央行为维护半年末流动性平稳，投放的大量7天逆回购将在7月初到期，预计将抽取较多流动性，超储率季节性下降。此外，缴准基数的季节性下降，将在一定程度上补充流动性。财政存款方面，7月季初为财政税收大月，但从前月数据来看，近月经济整体承压，财政税收及卖地收入明显弱于季节性表现，叠加7月国债到期量不小，预计7月财政存款将仅抽取365亿元流动性。公开市场操作方面，6月底央行为维护半年末流动性平稳，投放的大量7天逆回购将在7月初大量到期，但鉴于跨月之后，资金需求阶段性下降，央行将少量续作。7月1日至7月31日期间到期12690亿元，收拢大量流动性。其中，逆回购到期11,690亿元，MLF到期1000亿元。预计7月央行将部分续作，公开市场操作将收拢万亿左右流动性。M0、库存现金方面，季节性明显，7月是取现小月，现金漏损波动很小，影响不大，参考近年同期均值水平，央行M0和库存现金环比变化或为92亿元。7月银行缴准方面，预计将释放1,526亿元的流动性。7月季初信贷投放小月，缴准基数往往较6月季末环比会有大幅回落。结合历史上季节性水平来看，预计今年7月缴准基数或环比下降2万亿。按当前7.6%的平均存款准备金率来估算，银行缴准规模或将减少1,526亿元，综上7月的流动性没有大缺口，仍然保持相对充裕状态。

综上，从PMI数据来看，虽然整体景气度有所改善，但需求仍然不足，需要更加强有力的经济刺激才能出现相应拐点，对于六月份其他经济数据来说，整体应该略好于五月，但是部分分项有所回落，也是由于需求不足，内需差的问题急需解决，七月流动性总体预期向好预计相应政策存在路上在保证了流动性充足的前提条件之下，更加精准地对现有经济进行调控。

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