端午出行数据靓丽，行情再迎窗口期

part 1

数字经济是“假双顶”

From：安信证券

1、A 股短期展望

首要明确的是上周市场全面回调并未改变“逐渐走出磨底期，技术性反弹展开”的判断，安信证券认为，大盘需要摆脱“大盘至底需磨底”的思维模式，更为积极地面对正在迎来的“黄金坑”，有效的策略应该是逢低布局。需要承认5月25日以来wind TMT指数突破前期高位创新高，确实是一个敏感位置，但这是“假双顶”。

安信策略维持“两个不变”:

1）对于AI 数字经济TMT行情2-3年周期看好，类比于2019年的新能源车；

2）对应于当下，我们认为当前TMT行情的第二波并未见顶结束，维持“5月25日 TMT 第二波正开启，第二波顶部在Q3的判断”。

2、A 股中期展望

考虑到银行体系信贷供应稳定、以及存货的波动，预计经济在三季度有望见底，经济年内大概率不会单边下行。结合对于A股市场中枢的上移核心是在于ROE拐点判断上，安信证券预计A股ROE的回升在Q3，在三季度中后期较大可能会提前反映确定性回升，进而打破“山腰处歇脚”的区间箱体。

3、对于结构而言，维持大盘价值+小盘成长的思路

大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹作核心资产投资；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。

随着5月25日美股AI龙头英伟达释放业绩，随后站上万亿美元市值，作为当前第二波TMT 正在酝酿开启的重要信号，算力和半导体是核心，预计年内顶部在 Q3，下半年消费的超额表现会明显好于上半年。

part 2

主线数据跟踪

part 3

7月是底部吗？

From：周期合伙人（微信订阅号）

接下来到7月15日的美联储FOMC会议之前，外部的不确定性还是很高的。特别是美国股市可能随时暴跌，在盈亏同源的情况下，之前如果涨的时候要看英伟达，那么现在跌的时也应该关注。所以，我们建议尽量不要参与新标的，多做减法，如果一个标的不确定可买可不买，那就不要买了。

内部的不确定性则来自于下个月的一揽子经济刺激政策的预期和企业二季度业绩的披露。现在市场每天都有关于经济刺激政策的小作文，但是市场已经有些乏力了，我们不需要去过分关注，随着时间的推移，信息总会更加全面。而企业业绩的披露窗口期也在7月15日之后，大多数行业的头部公司都会给出具体指引，这样内部的不确定性因素也会逐渐减少，要等到7月底左右才能消除。

因此，在7月底前后再次增加投资仓位。虽然昨天提到了半导体国产化和军工行业的表现不错，但这种超过市场平均收益的机会持续时间和风险很难估计。所以，我个人不会把这看作是很明显的投资机会，仓位也比较低。现在，很多国产化产业的信息难以证实，所以我们不必过于关注这些小作文。