开放不久“秒封盘” 市场中性策略受关注

近日A股持续震荡，热点迅速轮动。Wind数据显示，不论是近一月、近三月还是今年以来，在私募市场众多类型产品中，市场中性策略产品业绩“稳居前列”，近一月以来，其业绩更是各策略中唯一正收益，达到1.31%。

“懂这种策略的现在正满市场找这种策略，很多机构的这类策略产品都封盘了。”君宇通资本衍生品部陈云林向中国证券报记者表示，“近期我们就接到一家杭州家办FOF投过来的1000万资金，预计不久后我们也要封盘了。”

业内人士称，中性策略是一类策略的统称，一般都涉及对冲交易和套利交易；根据不同的交易品种及不同的市场背景，构建的策略存在差异。“比如公司使用的期权策略，在波动率明显高于历史平均水平的时候构建对冲头寸，就有可能由于波动率回归而带来增厚收益。”上述业内人士称。

私募积极开拓对冲工具新品类

当前来看，股指期货仍普遍处于贴水状态，但近年来随着接连的股指期货松绑措施，深贴水的影响在逐渐减弱，整体贴水状态相对较轻。Wind数据显示，中证500指数持续贴水状态逐渐好转，就中性策略成本端而言，当前使用股指期货的对冲成本较小。

除使用股指期货进行对冲外，也有私募机构开拓新品类工具。“我们的底层资产是ETF期权，目前市面上使用ETF期权的并不多。”陈云林表示。

从收益端来看，“公司目前的市场中性策略主要通过期权策略来构建对冲头寸。”君宇通资本创始人温远通表示，“目前市场总的来说还是信心不足，走势偏弱。代表新兴技术的市场板块又相当活跃，波动较大，导致波动率一直处于较高水平，相关指数也一直走势较强；相对成熟稳健的大中型企业业绩预期比较稳定，市场预期也相对一致，波动率相对较低。因此代表不同行业特征的指数间同样存在指数强弱带来的阿尔法对冲收益，同时存在波动率高低带来的套利收益。”

华宝证券研究表示，当前选股端行业轮动速度维持在较高水平，市场交投情绪活跃，市场热点分散，交易结构集中度有所好转，对于市场中性策略收益端来说，是不错的利好因素。

未来仍具长期配置价值

对冲端成本降低，收益端收益增厚，叠加市场衍生品种类的不断丰富和完善，不少机构表示，市场中性策略产品未来仍具有长期配置的价值。

衍盛资产认为，放眼中长期，未来几年甚至更长期市场中性策略的配置性价比依旧较高。短期来看，美联储的加息影响也还远未结束，因此对冲掉市场整体风险对很多投资者来说就是保险系数更高的选择。对于中国市场来说，一是今年随着中国经济复苏的态势更加清晰，市场的做多情绪在震荡中一点点升温；二是目前的整体对冲成本较过去几年有了较大幅度下降，中性策略的性价比提高。因此今年很可能是中性产品阿尔法增厚与对冲端成本变低后两端获益的年份。市场中性策略依然有较大的扩容空间，处于规模的红利期。

对于市场中性策略产品而言，随着市场扩容，对冲工具越来越丰富。国金证券研究表示，目前股指期货的负基差会使对冲策略增加额外成本，拖累组合收益。虽然有所缓解，但目前市场的对冲成本仍然较高。鉴于此，部分私募机构表示，在积极开拓新的对冲工具。

“近期科创50ETF期权的上市，为中性策略寻找更好的对冲工具提供了更多选择。”温远通表示。

悬铃资产也称，科创50ETF期权的上市，可以满足更多投资者交易需要，也会使投资者能够更精准地对冲风险，从而实现符合自身预期的投资目标。“新期权品种的上市会提升标的资产定价效率，提升金融机构的风险管理能力，有助于金融市场稳定。”

尽管收益较稳健，但市场中性策略产品仍存在一定风险。景安资产表示，市场中性投资策略并不是无风险套利，其危险性在于，尽管是借助先进的数量分析技术，但资产组合中，长短头寸的最终确定，哪些股票做多头，还是基金经理人主观判断的体现，一旦出现判断错误或者多头股票的表现差于空头股票的表现，该策略就会失败，遭受异常大的损失。