伊坎对决Illumina大戏落幕，新战争又开始了

尽管这个结果对伊坎来说有点像是一场胜利，但它可能还不够大。

维权投资者卡尔 · 伊坎(Carl Icahn)未能在5月25日下午达到高潮的代理权争夺战中推翻基因测序巨头Illumina 的首席执行官，但他成功地让他提名的三个候选人中的一个进入了公司董事会，并让董事长出局。

这个复杂的决定代表了对 Illumina 公司首席执行官弗朗西斯 · 德索萨(Francis deSouza)的谴责，尽管股东们本来可以给他更加严厉的惩罚。伊坎试图取代德索萨担任首席执行官，一位有影响力的代理顾问建议投资者投票反对他的董事会提名。现在，德索萨似乎可能保住他的工作。

尽管这个结果对伊坎来说有点像是一场胜利，但它可能不会像四面楚歌的华尔街之狼所需要的那么大的胜利，因为他正面对一位知名卖空者的猛烈攻击。

图片来自于网络

一次不太彻底的胜利

在周四结束的委托书投票中，伊坎提名的三名候选人之一、伊坎的雇员安德鲁·特诺(Andrew Teno)在董事会中赢得了一个席位。他将取代董事会主席约翰·汤普森(John Thompson)曾经担任过的董事会席位，而汤普森则被投票淘汰。Illumina 公司表示，投票结果尚未公布，未来几周将选出一位新的董事会主席。

“我们感谢股东在整个过程中的建设性反馈，并致力于实现我们加速创造股东价值的计划”，Illumina 在一份声明中表示: “我们还要感谢约翰 · 汤普森多年来作为董事会主席为 Illumina 所做的贡献。”

Illumina 股价在当天下午下跌了10.8% 。

最终，股东投票结果接近于Illumina 在3月初向伊坎提出的和解方案，当时伊坎的维权活动刚刚公开。当时，德索萨和汤普森告诉伊坎，他可以拥有一个董事会席位，并批准了第二个。但伊坎拒绝了，引发了一场激烈的公众代理战争。

目前尚不确定这一结果对投资者意味着什么，以及接下来会发生什么。自2021年8月以来，Illumina 的股价下跌了60% 以上，当时该公司没有等待反垄断审批就完成了对早期癌症检测公司 Grail 的收购。伊坎一直鼓动 Illumina 尽快卖掉 Grail。现在还不清楚 Illumina 是否有可能加速这个过程。

联邦贸易委员会和欧盟委员会都试图阻止Grail的并购；Illumina 正在美国和欧洲的法庭上对这两项命令提出异议。如果这两个案子中的任何一个败诉，Illumina 将需要剥离Grail，并在欧洲支付4.58亿美元的罚款，外加预期将会是一张沉重的税单。

在周四下午发布的一份报告中，Evercore ISI 分析师维贾伊·库马尔(Vijay Kumar)称 对Illumina 股票的卖出有些过头了。库马尔写道，假设投票结果不会改变解决Grail问题的时间表，那么当前的股价(下午三点左右为189.03美元)就说不通了。

库马尔写道: “我们不明白为什么这只股票不能回到200-210美元区间”，不过，他补充说，投票为Grail 的局势“引入了一种紧迫感”。

他写道: “尽管这可能不是市场想要的理想结果，但这是一个渐进的改善，目前Illumina 190美元以下的股价对我们来说似乎有些跌过头了”。

Illumina 的主要股东一直对他们计划在周四会议前如何投票守口如瓶。周三晚些时候，路透社(Reuters)报道称，初步计票结果显示，伊坎获得了足够多的股东支持，可以把特诺选入董事会。代理顾问机构股东服务公司建议股东投票支持特诺，但不支持伊坎的其他选择。另一位代理顾问格拉斯·刘易斯公司(Glass Lewis)曾建议投票反对德索萨和汤普森，以及同意特诺和伊坎的另一个董事会人选提名。

与此同时，伊坎在其他方面正在面临越来越大的压力，他自己的上市控股公司伊坎企业(IEP)的财务和运营也受到了批评和攻击。

老对手也加入了战争

在 Illumina 股东大会开始前不久，伊坎企业的股价在当天中午下跌了21.2% ，伊坎长期竞争对手比尔 · 阿克曼(Bill Ackman)在推特上发表了一篇长文，认为伊坎正在面临巨大风险。

卡尔 · 伊坎和比尔 · 阿克曼彼此之间没什么好感。两位维权型对冲基金经理再次发生了争吵，阿克曼显然很享受看到伊坎的控股公司受到卖空者的攻击。

阿克曼在推特上的这篇长文支持卖空机构兴登堡研究公司(Hindenburg Research)。该公司在5月2日发布了一份长篇报告，阐述了其对伊坎企业(Icahn Enterprises)的调查结果。兴登堡研究称，相对于其资产净值(包括几家全资企业和一组上市股票) ，该公司股票估值过高，并指称，其慷慨的股息只是由“金融工程”来支撑的，是不可持续的，而伊坎则反击称这些指控是“自利”的，并发誓要回击兴登堡。

阿克曼是潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）首席执行官兼投资组合经理，他对伊坎的不幸毫不掩饰自己的喜悦。“伊坎最喜欢的华尔街格言是: ‘如果你想交个朋友，就养条狗吧’”，阿克曼写道: “在他传奇的职业生涯中，伊坎树敌众多。我不知道他有没有真正的朋友，这次他可以用上一个。”

87岁的伊坎和57岁的阿克曼显然不是朋友，有时在长期不和的投资问题上会站在对立面，这种不和混杂了商业和个人上的分歧。2013年，这两位基金经理在电视上就康宝莱(Herbalife)展开了辩论，这场辩论曾经在投资界如病毒般传播。

在报告中，兴登堡研究认为，伊坎企业的股票只是因为丰厚的股息收益(在股价下跌前约为16%) ，从而才相对于其资产价值存在着巨大溢价，而且该公司正在通过出售股票来为季度支付股息提供资金。只要伊坎企业的股票交易价格高于净资产价值NAV(5月1日的净资产价值约为3.2倍) ，而持有该公司约84% 股份的伊坎选择以股票形式来支付，从而大幅减少所需的现金支出，这种做法就能玩转得下去。

“持续的溢价需要投资者保持对伊坎和伊坎企业的信心”阿克曼在推特上写道: “如果伊坎出售任何股票，该公司股价可能会急剧下跌，因为额外出售的过剩，以及由此导致的进一步信心损失，将促使其它股东在股市暴跌之前退出。伊坎的问题是，他的系统已经被兴登堡研究暴露了。透明度不是伊坎企业的朋友。”

阿克曼自己的主要投资工具——潘兴广场控股(PSH)的股价则较其资产净值有着相当大的折让。

卡尔·伊坎已将其持有的伊坎企业大部分股票作为保证金贷款的抵押品。阿克曼指出，股价下跌可能要求伊坎卖出更多股票。他把这种情况比作高度杠杆化的 Archegos 资本管理公司(Archegos Capital Management) ，该公司在面临多家银行追加保证金的要求后，于2021年初破产。

阿克曼写道: “伊坎企业让我想起了 Archegos，在那里，互换交易对手各自的风险敞口相对较小，这让它们感到宽慰。问题在于，多个贷款机构造成了一种更加混乱的局面。一家银行只需要在房子倒塌之前，打破常规，试图变现股票或者进行对冲。在这里，吃亏的就是最后一个清算的贷款人。”

阿克曼目前只是“在远处观望”，并表示，他既没有对伊坎企业的股票做多，也没有做空，但这并不意味着他不喜欢看到对手感到局促不安。

文|乔什·内森-卡吉斯

编辑|喻舟

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年5月25日报道“Icahn vs. Illumina Is a Split Decision: CEO Survives, Chairman Is Out.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）