拆解微盟财报： 稳定性、持续性和增长性体现在哪？

作者 | 白杨

编辑 | 周烨

3月30日，微盟发布了2022年年度业绩报告。尽管外部环境不佳，微盟还是守住了基本盘，并在多个关键指标上实现了稳步增长。

整体来看，微盟2022年实现经调整后总收入18.39亿元，经调整后毛利11.2亿元。其中，贡献了70.2%营收的SaaS业务订阅解决方案，同比增长了8.7%至12.92亿元。

受疫情等宏观环境的影响，以及微盟过去增加研发投入的递延效果、人员降本的增效还未充分体现出来，微盟还未摆脱亏损。财报显示，微盟2022年经调整后的净亏损为15.48亿元，剔除投资并购带来的资产减值等因素后，持续性经营亏损约为9.8亿元。

这份财报里，微盟更值得关注的，是它展现出来的韧性、稳定性、以及潜在的成长性。

一方面，微盟在去年下半年实现了业绩强劲复苏，收入环比提升了4.4%至9.39亿元，亏损也环比收窄了0.8亿元；另一方面，微盟持续推进的大客化、生态化、国际化三大战略，也持续收获实质性进展。

此外，微盟还持续协同腾讯的战略方向，加深与视频号的商业化合作，未来随着中国直播电商市场的进一步繁荣、视频号的高速增长，微盟的潜在成长空间也会释放出来。

同样在2022年，微盟还做出了从“增长优先”到“高品质增长优先”的策略调整，为此还进行了两轮的人员调整。

持续的降本增效下，微盟得以在接下来轻装上阵，预计2023下半年实现盈亏平衡。

这份财报发布后，多家券商研报都对微盟的前景持看好的态度。花旗证券提到，“我们主要维持盈利估算，并保留HK$6.5的目标价。鉴于前景向好并且风险较低，我们继续建议买入该股票，并取消了‘高风险’评级。”

可以预见，2023年，微盟将迈入高速增长通道。

2022年，全球SaaS市场都面临着比以往更大的挑战。

艾瑞咨询在一份研报中指出，相比2021年热门赛道厂商动辄数十倍的估值，厂商估值普遍下降至5-10倍P/S，甚至低于2020年疫情前的水平。这一方面是前一年SaaS热度激增后的理性回归，另一方面，则是因为全球经济的整体式微。

比如今年1月份，全球SaaS龙头之一的Salesforce就宣布了一项重组计划，将裁掉约10%的员工，同时将关闭部分办公室、出售部分房地产项目以削减开支。2020年和2021年，Salesforce的股价分别取得了37%、14%的增长，但2022年却几乎腰斩。

宏观环境的复杂性和不确定性，传导到电商SaaS这条细分赛道时，带来的压力同样不小。

全球电商SaaS龙头Shopify，在去年七月份启动了成立以来最大规模的裁员，有1000名左右的员工被裁掉，到年底时，这家公司的市值较年初跌去了超1200亿美元。

在这样的背景下，微盟呈现出来了一定的韧性和稳定性。

微盟的业务分为两大块，订阅解决方案和商家解决方案。前者为电商零售、餐饮、本地生活等行业提供SaaS软件，帮助商家运营私域流量；后者则是作为整体解决方案的一部分，向商户提供包括精准营销服务在内的一系列增值服务。

2022年，在订阅解决方案业务上，微盟实现了逆势增长，由2021年的11.88亿元增长了8.7%，至12.92亿元。

再来看商家解决方案，从全年来看，这部分收入是同比下降的，微盟在财报中指出，主要是由于全年宏观逆风及疫情的影响，导致新客户开发不足及广告主削减了营销预算所致。

事实上，整个2022年，广告主对市场信心不足，导致他们的营销预算整体呈现下降趋势。

《2022中国广告主营销趋势调查显示》，只有32%的广告主表示会提高营销费用，明显低于2021年的44%，表示会降低营销费用的广告主则占30%。

不过从下半年开始，微盟呈现出了明显的业绩回暖迹象。

2022年下半年，微盟总收入人民币9.39亿元，环比上半年增长了4.4%。其中订阅解决方案收入为人民币7.11亿元，环比上半年增长22.4%；商家解决方案广告毛收入下半年完成人民币58亿元，环比增长37.9%。

业绩逐渐回暖的同时，同样不得不提的一点在于，相较此前，微盟的稳定性比之前更强了。

一方面，财务状况更加健康稳健了，财报显示，截至2022年底，微盟拥有现金及银行存款余额30.66亿元。

另一方面，微盟确立了“高品质增长优先”的思路后，持续推进降本增效，但研发投入不减反增，从2021年的7.75亿元增长了5.7%至8.20亿元，研发开支占收入的比重，也从2021年的39.4%进一步提升至44.6%。

2022年，微盟智慧零售板块的业绩表现，尤为突出。

财报显示，过去一年这部分业务同比增长了20.4%，同比内生增长了45.5%，收入达到了5.13亿元，占到了订阅解决方案收入的40%，连续三年持续增长。

智慧零售板块的高速增长，在很大程度上得益于微盟在大客化战略上的持续推进。微盟在2020年正式制定了大客化、生态化、国际化这三大核心战略，其中大客化战略连续实现了稳健增长。

品牌客户的数量上，微盟智慧零售板块在2020年有618家连锁品牌客户，2021年品牌商户数增长到了1003家，再到2022年，这一数字再次实现逆风增长，同比增长了20.8%至1212家。

其中，不少集团型的零售企业，选择了微盟成为首选服务商。比如蓝月亮集团、九牧王集团、统一集团、煌上煌集团等等。

这同时推动了微盟智慧零售业务在大客市场影响力的进一步提升：中国时尚零售百强中占比47%、商业地产百强中占比43%、连锁便利店百强中占比35%，较2021年市占率几乎全部进一步扩大。

业绩电话会上，微盟高管还表示，未来会继续扩展在食品快消、医药等行业的市场占有率。

品牌商户数量占比上，2022年的比例已经超过20%，每用户平均订单收入为人民币20.1万元。

品牌商户的收入贡献结构上，年均客单50w以上的客户同比增长了31%，年均客单30-50w以上的客户同比增长了43%，大客续费率达到了85%，续费收入同比增长了39%。

微盟此前还推出了“千方百计”计划，预计至2030年，实现千万级收入客户超100家，百万级客户超1000家。

受益于大客化战略的推进，微盟在ARPU值——这一SaaS企业收入增长的核心指标上，实现了持续稳定增长。财报显示，微盟订阅解决方案收入每用户平均收益同比增长了12.3%至12968元。

长远来看，基于大客户高客单、高留存、高增购的特点，未来随着大客化战略的持续深化，预计能够为微盟带来稳定的业绩增长。

除了大客化战略之外，微盟在生态化和国际化上，也有积极进展。

2022年，微盟云平台生态持续完善，新增了优质生态合作伙伴115家，截至2022年底，微盟云平台上家应用及服务2541个，实现了超1500万元的订单收入。微盟云应用生态、服务生态、流量生态、内容生态这四大生态体系愈发稳固。

除此之外，微盟还在去年发布了业界首个面向去中心化的商业操作系统——WOS，这一系统发布后，将产品开发效率提升了50%-80%、带动商户端的用户月活同比增长了132%。

目前，微盟WOS系统已经覆盖微商城、智慧零售、商超、生鲜、购百等行业解决方案以及OneCRM、智慧导购、视频号等核心产品，受到了包括江南布衣、联想乐呗、美特斯邦威、上海家化、蒙牛、来酷科技、三棵树等近百家零售行业主流品牌青睐。

值得注意的是，WOS作为微盟大客化和生态化的共同载体，能进一步增加这两大战略的协同性，进而帮助微盟更好地落实大客化战略。

换言之，过去微盟在产品、技术上的优势正在逐步释放，这种优势最终会延续到业务侧，成为业务高速增长的基石。

“随着WOS新商业操作系统发布。我们的生态化与大客化战略会互相渗透，大客化培养用户心智、生态化提高用户黏性，两者同时推进，同时加强内部团队协同作战，拓展高质量客户规模、推动本集团业务高质量增长。”微盟在财报中如此表示。

再来看国际化战略方面，微盟与Google、Facebook、TikTok等国外主流媒体平台展开了合作，微盟ShopExpress推出了“跨境杨帆，全球抢单”计划，向跨境企业提供细致、专业的代运营服务，目前ShopExpress已经推出了面向机械、照明、汽摩配件、电子元器件等B2B行业的全链路数字化出海解决方案。财报显示，微盟海外广告业绩同比增长10倍，海外广告单月业绩突破1000万。

微盟的2022年，是在逆风中扎实缓行、小步向前的一年，它向外界证明了自己是一家有韧性、有穿越周期能力的企业。

但这还不够，微盟接下来还需要证明，它还没被开发出来的增长空间还有很大。

2022年，微盟的回购次数达到了20次，回购数量为3164万股，其中，仅10月回购次数和回购数量便达到了9次和1686万股。10月14日的回购之后，微盟的股价在10月17日、10月18日连续上涨，涨幅分别为4.96%、7.42%。

一系列大规模的回购，表现出微盟对公司未来发展前景的信心，它认为公司的价值被低估了。

值得注意的是，早在2020年的时候，著名的国际投行摩根士丹利发布了一份研究报告，核心要点只有一个：微盟集团是中国最被低估的SaaS公司。

再到去年12月9日，摩根士丹利又耗资9601.43万港元增持了微盟，持好仓比例由4.64%上升至5.28%。

微盟的成长性来自于哪里？当前，一个确定的答案是视频号。

微盟现在是视频号最重要的服务商之一，其从2020年视频号上线开始，就深度布局视频号业务，去年12月，微盟正式“视频号营销助手”解决方案，形成了一整套帮助商家运营视频号的体系：

针对商家在引流、转化、复购等视频号直播前中后期的运营痛点，提供包括“流量承接、私域运营、转化复购、营销裂变”在内的一站式解决方案，为客户打通了从公域直播卖货到私域用户运营增长的营销闭环。

过去两年，视频号直播带货发展迅猛，已经成为中国直播电商市场核心玩家之一。

前段时间的微信公开课上，视频号团队透露，2022年直播带货的销售额增长了800%，主播总收入增长达到447%，累计有收入的作者数比2021年增长了2.64倍。这几组数据都说明，视频号的商业化潜力正在加速释放。

而由于成长于微信生态内，视频号又作为原子化的内容组件，相继打通了公众号、小程序、企业微信等其他组件，视频号天然是一个商家做公私域联营的最佳阵地。

这也就导致，同样扎根于微信生态内的微盟，天然具备了“帮助商家做好公私域联营”的能力，这也是它的核心优势。

目前，微盟视频号业务已经覆盖商家自播和达人分销两大场景，其中其服务的头部商家日均直播时长达到11小时，平均每月开播26.7天，商家同时使用企微助手沉淀私域，带来私域用户59倍的增长。

财报显示，2022年微盟视频号商家GMV同比增长3倍，视频号接入商家同比增长了59.8%。“第三届616微盟零售购物节”期间，微盟视频号直播板块商户业务规模也创下新高，部分品牌商户的GMV目标达成率超过200%。

而从2022年6月开始，微盟商家解决方案的广告毛收入也实现了探底反弹，下半年完成58亿元，环比增长37.9%，广告月消耗回到10亿元以上。

可以预见的是，未来，随着视频号的商业化红利不断释放，微盟也将迎来又一波增长红利期。

微盟长期以来在技术上的深耕，也将帮助其构筑起更深的护城河。

在财报中，微盟表示，2023年将加大在AI、人工智能等技术上的探索，整合AI在数字商业服务生态上的应用能力，持续加码AI+零售，拓展AIGC在数字商业上的应用场景。同时，微盟将继续深耕微信生态，探索未来腾讯拟在视频号中生成式AI应用的商业化机会。

微盟在今年2月已经与百度文心一言达成了生态合作，将把文心一言在算法、AI领域的技术能力与微盟SaaS产品和数字营销服务深度融合。

微盟同时也表示，其将积极参与到GPT、Bard的研究中，并尝试在部分领域进行开源自研，未来有望在广告与营销、运营提效、数据智能、用户体验等多个维度，帮助客户更好地实现数字化转型。

长远来看，AI+零售的提前布局，将为微盟带来更大的可能性。