作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
最近，一款名为ChatGPT的聊天机器人，可真是火出了圈。
感觉一夜之间，全世界的互联网巨头们都坐不住了。
国际市场上，前有微软“必应+ChatGPT”，后有谷歌紧随其后—推出同款产品Bard。国内市场也毫不示弱，百度（HK9888）、阿里（BABA）和三六零（601360）都在和时间赛跑，就看谁能率先推出咱中国自己的ChatGPT，拔得头筹。
当然，除了这些实实在在做事儿的，还有蹭热度被带上天的，这其中就包括拓尔思（300229）。近半个月以来，披着ChatGPT的马甲，拓尔思股价从11.28元/股一路狂飙到24.48元/股。甚至有股民扬言，拓尔思将是最有潜力实现ChatGPT中国化的企业。这位朋友，你是要套现跑路吗？
那么，拓尔思到底是干啥的？它到底有没有这个实力？是骡子是马，咱还得拉出来遛遛。
一、重金研发，却激不起水花
拓尔思，作为一家主营大数据、数据安全和人工智能的科技公司，最近两年一直在烧钱搞研究。此处简单说明一下，对于企业的研究费用，往往有以下几种宿命。第一种，打水漂，也就是财报中的“研发费用”；第二种，未来可期，形成公司的 “开发支出”和“无形资产”；最后，得偿所愿，拉动收入增长，为企业带来利润。
财报显示：最近两年，拓尔思研发费用占营业总成本的比例均在10%以上，2022年前三季度占比达17%，同比涨幅更是高达41%，白花花的银子就这样打了水漂，关键还越来越多。
当然，也并非全部如此。偶尔激起点儿水花，但效果不大。财报显示，2022年三季度末，开发支出较2021年底新增约7,000万，仿佛看到了希望。再看营收，2022年前三季度同比增长仅3,000万，仅研发费用的1/3，真是杯水车薪。
二、盈利不够，非经常性损益来凑
高速增长的研发费用，让本就增长缓慢的营收雪上加霜，但归母利润竟意外的增长了4%。仔细分析，原来是资产处置损益和信用减值损失在背后支撑。
公司公告显示，拓尔思购买了中关村西三旗（金隅）科技园项目中的T5研发设计楼，且目前已具备运营条件，将作为公司新的办公地址。旧办公楼部分处置，产生约1,240万的处置收益。
除了折腾办公楼的收益，支撑利润增长的还有回调应收账款减值准备产生的信用减值收益。其实，2022年以来，拓尔思一直在回调减值准备。
财报显示，2022年以来拓尔思的应收款项减值计提比例（减值计提比例=减值准备/（应收账款+其他应收款））已由16%下降至13%。在没有重大变化的情况下，不断回调的减值准备是否有美化利润之嫌？
无论是资产处置收益还是信用减值收益，和公司正常业务都没直接关系。利润增长只是表象，剔除这些非经常性因素的影响，拓尔思归母净利同比跌幅达13%。
三、资产质量差，大额减值蠢蠢欲动
净利润下降还没完，大额资产减值也在蠢蠢欲动。
三季度报显示，除了正在装修的新办公楼外，拓尔思账上竟趴着高达2.9亿的投资性房地产和4.9亿的商誉，这未免和科技公司的轻资产属性有些格格不入。
首先，我们来看看投资性房地产。
2014开始，拓尔思先后向成都子公司增资2.5亿元，进行房地产建设。根据财报披露，该项目主要用于科研办公，兼容小于等于40%商业。简单来说，房子建好，60%自用，40%出售。
2020年，项目正式竣工验收。据财报披露，2020年成都子公司实现净利润1.12亿，确实大赚了一笔。但自此之后，亏损不止。
2021年，房产开始对外出租，仍未能改变亏损的现状。继续亏损下去，离减值还远吗？
再来看看商誉又是什么故事。
2014年，拓尔思通过并购天行网安正式布局数据安全领域。4.9亿的商誉，就来自并购溢价。然而财报披露，2022年上半年，天行网安的净利润为2,036万，仅是2021年6,207万的1/3。由此看来，拓尔思对天行网安的期待是否也要走向落空？
此刻的拓尔思，虽然沾了ChatGPT的光，看起来光鲜，实则昙花一现。不仅业务涨不起来，资产质量还危机重重。到底几斤几两，相信每个人心中都有一杆秤。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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