上海
东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对上机数控进行研究并发布了研究报告《2022年度业绩预告点评：产业迅速降价2022Q4硅片承压，2023Q1有望修复，硅料电池一体化静待收获》，本报告对上机数控给出买入评级，认为其目标价位为165.00元，当前股价为113.63元，预期上涨幅度为45.21%。
上机数控(603185)
事件：公司发布2022年业绩预告，公司预计归母净利润30-33亿元，同增75%-93%，扣非归母净利润24.7-27.7亿元，同增72%-93%。2022Q4归母净利润1.69-4.69亿元，同减44.76%-同增53.24%，环减86.53%至62.62%，扣非归母净利润0.43-3.43亿元，同减57.34%-同增237.37%，环减96.07%至68.89%。受产业迅速降价+存货减值+徐州火灾资产减值+硅料投资收益亏损影响，业绩不及预期。
产业迅速降价硅片量利承压、2023Q1有望边际修复。我们预计公司2022年硅片出货约30GW，同增约72%，其中2022Q4出货约7GW，同增约46%。2022年12月起产业价格迅速下行，公司大幅减产影响2022Q4出货约2GW；我们测算2022Q4单瓦净利约5分左右，2022Q4硅料迅速降至15万以下，公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提资产减值，整体盈利承压。展望2023Q1，组件降价后下游需求迅速启动，推动行业排产提升，我们预计公司硅片出货将环比提升；2023年1月硅片龙头上调报价后，二线厂商亦跟随上涨，产业链价格企稳，我们预计硅片盈利修复至5分以上，公司量利有望环比修复。2023年公司硅片产能将一步扩张，随硅料供应充足+石英坩埚保供，我们预计2023年出货50-60GW，同增67%-100%！
一体化布局如期进行、2023年贡献业绩增量。公司参股合作协鑫包头颗粒硅项目，2022年12月顺利投产，我们预计2023年权益产量2万吨。同时自建15万吨工业硅及10万吨多晶硅保障硅料供应，一期8+5万吨我们预计2023Q2投产，2023全年硅料产量4万吨，竞争优势进一步增强。电池方面，公司布局徐州24GWTOPCon电池基地，一期14GW我们预计2023Q2投产，2023全年出货预计10GW，享N型电池超额收益，进一步贡献业绩增量!
盈利预测与投资评级：基于硅片竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计2022-2024年净利润31/45/55亿元(前值36/62/68亿元)，同比+82%/+45%/+20%，我们给予2023年15xPE，对应目标价165元，基于2023年一体化将带来新业绩增长点，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李思扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.84亿，根据现价换算的预测PE为13.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为167.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上机数控（603185）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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