中泰资管姜诚：具有逆向思维的价值投资者

在风格多变的A股市场，大起大落的基金不在少数，而中泰资管的姜诚，秉持着自下而上选股的价值投资策略，在这几年不尽相同的市场中业绩都表现颇为稳健。

他曾表示自己的目标是做一个“好管家”，帮客户管好他们长期不用的钱，让自己和大家都能“睡好觉”。

姜诚究竟是如何形成在不同市场风格下具有高适应能力，维持稳健业绩的？我们接下来进行具体分析。

一、“姜”老板业绩好、回撤波动小

姜诚，也被大家称作“姜老板”，在入职中泰资管之前，他曾经就职于安信基金研究部总经理兼基金投资部总经理，国泰君安证券资管部投资经理。他有着超过10年投研经验，研究领域涵盖农业、煤炭、石油石化、基础化工、轻工制造、机械、食品饮料以及医药等行业。

从业绩来看，目前在管的7只基金，截止到2022年11月4日，凡成立时间超过一年的，回报排名均在同类前25%的位置。

成立时间最久的基金，中泰星元价值优选A，自2018年12月5日起，至今年化回报21.94%，规模达到69.15亿元。

数据来源：wind，数据截止到2022/11/4

在风险方面，我们以沪深300来衡量姜诚所管基金的最大回撤和年化波动率。姜诚管理的所有基金最大回撤全部小于沪深300，并且年化波动率也全部低于沪深300。

综合来看，姜诚在长期业绩回报上能够创造明显超额收益的同时，回撤和波动率也控制的较好。

数据来源：wind，数据截止到2022/11/4

姜诚是如何形成这种稳健的投资风格，做到让自己和基民能够“睡好觉”呢？我们接下来介绍他的投资策略以及投资风格。

二、选择个股的三要素

姜诚不择时、不进行中观层面的行业选择，是只进行自下而上选股的价值投资者，他的价值投资不分大小盘，也不分成长股或价值股。

他认为买入企业价值，而不是买入股价的上涨趋势，就算是价值投资。以尽量低的价格买入尽量高质量的公司，就是价值投资的目标。

在个股的选择上姜诚强调了三个要素“长坡、厚雪、慢变。”

长坡指行业空间大；厚雪指利润率高，这都是我们更为熟知的因素。

慢变是指创新要是渐进式的而非颠覆式的。

“雪道不能老有急转弯。你这个雪道很长，雪很厚，但经常有转弯的话，雪球滚得越大越容易翻出去。”

因为在已有的行业中，颠覆式的创新对于新进入者往往是友好的，但是对于领先者很不友好。

而姜诚要找的是领先者强者恒强的格局，所以慢变很重要，这对于行业内的领先者会更为有利。

三、行业分布相对集中，价值风格突出

中泰玉衡价值优选行业分布均衡，2022年中报，第一大行业为基础化工，占基金净值比17.54%，前三大行业合计占比约为基金净值的40%。

重仓行业也是偏周期、偏价值的行业居多，比如房地产、建筑材料、建筑装饰、家用电器、轻工制造等等。

数据来源：wind，数据截止到2022年中报，中泰玉衡价值优选A

从持股市值风格来看，中泰玉衡价值优选A重仓股大盘风格显著；从价值、均衡、成长风格来看，中泰玉衡价值优选A重仓股在价值和均衡之间存在一定的轮动。

2019年四季度重仓股以大盘均衡风格为主，但是到2020年四季度重仓股逐渐轮动至大盘价值风格，目前仍是以大盘价值风格占优。

但是基于姜诚的投资策略，这种市值风格上的轮动，并不是他的目的，应该是他在自下而上挖掘个股时，最终呈现的结果。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止到2022年三季报，中泰玉衡价值优选A

总结

姜诚的价值投资，重在自下而上选股，不分行业和风格，也不会进行股票仓位的择时，并且在选股时伴有逆向投资思维，会以最差的情况来评估个股的价值，最终形成以大盘价值为主并且行业、个股相对集中的持仓风格。

但是在姜诚的投资策略之下，可能在熊市尾声和牛市尾声中表现不佳。前者从低估向更低估，从更低估向超低估转化的一个过程当中，基金经理会越跌越买；后者从贵向更贵转化的过程当中，基金经理会抛售高估的股票，仓位比别人低，导致业绩或许会低于同类。

虽然没有像一些明星基金一样一年一倍，但是姜诚的“慢富道”让旗下产品做到了三年一倍。如果你要选择姜诚就需要耐得住“寂寞”。

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