免税店概念股活跃！跨年狂欢季来临，行业投资机会凸显？

12月7日，免税店概念股拉升高涨。其中，小商品城（600415.SH）、东百集团（600693.SH）均收获2连板，皇氏集团（002329.SZ）、海南机场（600515.SH）涨近7%，海汽集团（603069.SH）、海南高速（000886.SZ）、海南发展（002163.SZ）等纷纷跟涨。

消息面上，海南省新闻办公室于12月7日（星期三）上午举行海南离岛免税促消费新闻发布会，中免集团，海南旅投免税，全球消费精品（海南），深圳国有免税，王府井等相关负责人将介绍相关情况。

事实上，为激发离岛免税市场活力，此前海南省就宣布于10月27日起面向所有游客发放旅游消费券，截止日期为12月31日，共计发放总金额为5300万元。

机构指出，随着年终离岛免税销售旺季来临，海南省政府将持续加大免税消费券发放力度，叠加"双12"、跨年、春节等促销节点各免税商给予的优惠活动，离岛免税客流及消费额有望进一步回升。尤其是疫情防控政策放开后弹性空间巨大。

01海南免税业"蛋糕"越做越大

离岛免税购物是海南自贸港（Hainan Free Trade Port）关键核心政策，也是带动海外高端消费回流和消费升级的重要抓手。近年来，伴随海南离岛免税政策在购物额度、商品种类等方面不断放开，海南免税业已成为一块"大蛋糕"。

据海口海关统计，自2020年7月1日海南离岛免税新政实施以来，截至2022年9月30日，海口海关共监管离岛免税销售金额966亿元，销售件数1.33亿件，购物旅客1307万人次。

另据中国海南发展研究院发布的《海南免税消费市场现状与趋势》报告，到2025年，海南离岛免税消费市场规模将有望突破1600亿元，届时海南将成为全球最大的免税消费市场。

而中国中免作为全球最大的旅游零售运营商，在海南岛已拥有三亚国际免税城、三亚凤凰机场免税店、海口国际免税城、海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店和琼海博鳌免税店等。西南证券数据显示，2021年中国中免已占据海南免税市场90%的市场份额。

值得一提的是，海南免税店正不断扩容，市场格局迎来新变化。今年10月28日，"免税一哥"中国中免旗下海口国际免税城正式开业，当天海口国际免税城销售额就超6000万元，为海南离岛免税市场注入新鲜血液。

据了解，cdf海口国际免税城，建筑面积28万平方米，位于海口市西海岸城市副中心，是世界最大单体免税店，其背靠的免税城将会引进近千个国际和国内品牌，打造集零售、体验和餐饮为一体的复合业态。

另据10月15日媒体报道，王府井万宁国际免税港已按程序获得批准，成为王府井获得免税牌照两年来即将落地首个项目。据了解，王府井国际免税港总建筑面积10.25万平米，落地万宁，拟于2023年1月开业。

由此，海南离岛免税店总数量将增至12家，全省离岛免税店经营面积将由此前的34万平方米增加至超过70万平方米。东兴证券表示，随着离岛免税经营主体增多，经营面积扩大，市场活力进一步增强，一超多强局面下相关标的均有望受益。

02防疫"松绑"，免税市场有望回暖？

从市场竞争格局看，我国免税运营商呈现"一家独大"的特点。据东吴证券统计，中免在中国免税市场占比达86%，远超王府井、海南发展、海南机场、海汽集团等企业。

业绩表现上，今年前三季度，中国中免的营收、归母净利润分别为393.6亿元、46.3亿元，同比下降20%、45%。从第三季度看，该公司净利润同比大幅下降77.96%，已连续四个季度出现净利同比下滑。

疫情这三年来，中国中免的毛利率也显著下降。2019年至2022年三季度，其销售毛利率依次为49.4%、40.64%、33.68%、31.22%。

对于业绩下降，疫情冲击是最主要的原因。海南作为重要的旅游省份之一，在出境游受限背景下，海南免税市场进入"寒冬"，从而导致免税运营商业绩持续下跌。

不过，随着防疫政策的优化，老百姓消费、出行需求预期增强，国内免税市场或有望逐步回暖。

东兴证券表示，短期看，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，2022年受疫情反复影响明显，疫情边际改善以及防控政策放开后弹性空间巨大。随着出入境疫情管控的放开，机场免税渠道有望迎来边际改善。长期看，免税行业引导消费回流、国内免税市场增量扩容的长期逻辑不变，免税行业基本面仍将维持保持高景气。

天风证券也指出，按照惯例，四季度以及来年一季度为免税销售传统旺季，防疫逐步放开有望带动海南旅游需求。目前免税供给端持续改善，旺季有望迎来需求复苏。

近期，在二级市场上，中国中免（601888.SH）股价表现出前瞻性的向好预期。目前该公司股价已走出7月初至11月底的震荡下滑区间，近8个交易日反弹幅度为20%；王府井（600859.SH）也因公布免税业务落地时间而受到市场热捧，近8个交易日累计涨幅为19.34%。

作者|瓶子

编辑|lele