【11.30早评】新一轮涨势确立，目标到哪？

行情解读

昨天的大涨可谓意料之外、情理之中。在昨天的早评中，锐叔就曾提到前天盘面上旅游、餐饮酒店等出行消费链带来一个小惊喜，其反映调整中对经济修复的预期，而消息面上恢复房企并购重组及再融资、国务院联防联控机制二十条优化措施不断在地方上得到落实，使得这一预期进一步强化，继续增强了市场对经济回升的信心，这是昨天大涨的最大驱动力，从这个角度上讲，大涨在情理之中。至于意料之外，是锐叔也没想到，大涨会来得这么快，由此再次验证了一个道理：信心比黄金更重要！

今年以来，中国居民储蓄率出现四大新现象：一是2022年以来居民储蓄率大幅上升，截至2022上半年，居民储蓄率达36%，较年初提升5个百分点；二是银行存款利率降低的趋势下，住户存款总量高增，2022年8月住户存款较年初增加10万亿，是去年同期的2.3倍；三是存款定期化明显，定期存款占存款比重高达68.9%，为历史最高水平；四是储蓄倾向处于高位，近六成居民倾向更多存款。

中国人为什么更爱“存钱”了？经济学理论认为居民储蓄与收入预期、就业预期、存款利率、其他投资品收益率、社会保障水平、未来的不确定性等因素有关。近两年来，一方面受消费意愿和场景受限、房地产下行、理财破净和权益资产波动因素影响，居民的风险偏好下降。另一方面，受包括疫情在内的国内外不确定因素影响，居民对未来收入预期的不确定性上升，转而增加预防性储蓄。也就是说，当前居民储蓄存款增加是被动行为，被动储蓄是对收入预期持平或下降的基础上，减少消费和投资支出，被动增加储蓄。再换句话说，此前的消费疲软、股市低迷，并不是因为缺钱，主要原因还是缺乏信心。

因此，只要信心上来了，储蓄搬家将成为大趋势，股市也将得到源源不断的增量资金。而昨天就已经开始出现这一苗头。不知道大家有没有注意到，就在昨天股市大涨的同时，债市却出现了大跌，5年期和10年期国债期货双双创出1年多的新低。前一段时间债市的下跌还可以归咎于短期市场利率的攀升，但最近市场利率却是处于下行态势，shibor（上海银行间同业拆放利率）角度看，隔夜利率报1.023%，较11.16日高点1.93%呈现断崖式回落，7天期限从1.998%回落到了1.865%，14天期限从2.087%回落到了1.862%。那这只能说明，有部分资金到股市来了。

技术上，昨天沪指不但一举放量突破60日均线，而且站上了作为中期强弱分水岭的89日均线，可谓意义重大，意味着行情性质恐怕已经不是反弹而是反转了。而在沪指创出阶段性新高之后，上升空间进一步打开。从沪指筹码分布情况来看，上方3230-3270区域前期套牢筹码堆积较重，换句话说，在到达该区域之前，市场解套盘压力较小，这一轮上涨目标应该指向这里。

总体来看，市场短线上取得突破，上升空间已经打开。拉长时间来看，当前几乎所有的预期都在向好，国内方面，稳地产政策不断加码、短期疫情的扰动不改防疫政策优化的大方向，增强了对经济回升的预期；外部方面，美联储加息放缓预期提升，北向资金总体转为净流入。在这一背景下，“暖冬行情”乃至“跨年行情”将继续演绎。

板块掘金

昨天领涨的大多属于困境反转类品种，基于未来修复的逻辑，比如旅游、酒店餐饮等出行消费链是基于防控政策不断优化预期下的疫后复苏逻辑，房地产是基于稳地产政策不断加码下的修复逻辑。虽然这是中期逻辑，从中期角度上它们的行情还将延续，但就短线而言，涨幅已不算小，追涨需谨慎，最好还是等回调低吸机会。此外，我们还可以按照同样的逻辑，布局一些近期涨幅相对较小的板块。这里，锐叔提供一个参考——券商板块。

受资本市场年内弱势运行的影响，券商行业今年的经营状况不太理想，截止到前三季度，41家单一证券业务上市券商共实现营业收入3710.38亿元，同比下滑21.03%；共实现归母净利1021.25亿元，同比下滑31.20%。虽然券商今年经营状况不太理想，但行业目前单月ROE（净资产收益率）仍处于2012年以来分位区间的50-60%，目前券商板块PB估值却仅处于2012年以来10%以下分位区间，说明前期的下跌有点过头了。另外，在政策层面上，近期行业利好不断，包括：中证金融整体下调转融资费率40BP、沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围、个人养老金制度启动实施、科创板做市制度正式启动等，未来还有全面注册制预期，这些政策落地，都将给券商带来增量业务及降低运营成本，有利于券商业绩提升。当前，地产三箭齐发、央行降准等政策密集落地，充分激活市场情绪，股市核心逻辑向好，市场景气度及风险偏好有望全面提升，券商板块向上贝塔弹性或将凸显。

“工欲善其事必先利其器”，未来消费场景的复苏还是需要建立在安全的基础上，因此预计随着防控政策的不断优化，相关的防疫药品和医疗设备的需求有大幅提升的预期，因此，医药医疗中的科学精准防控投资条线仍有望继续成为市场主线之一。

疫苗方面，一方面，未来若要做到精准防控，新冠疫苗的接种仍然是至关重要的免疫屏障之一，特别是80岁以上老人的新冠疫苗接种仍有提升的空间，同时由于新冠病毒持续发生变异，能够针对变异株产生保护效果的疫苗将对于精准防控有着重要的战略意义。另一方面，由于新冠疫情对社会日常活动的影响，常规疫苗的接种活动在过去一段时间内受到较大影响，若后续随着疫情逐步受控，社会活动恢复正常，HPV、13价肺炎、四联苗、四价流感等高景气度大品种可能恢复较好的增长情况。

新冠特效药方面，新冠可能会加重基础病的症状，针对老年有基础病的高危人群，感染后需要特效药、养护和中药相结合的治疗方案。而国产新冠特效药有利于保障供应稳定性，提高新冠口服药可及性。

中药方面，中医药治疗新冠肺炎的临床疗效显著，在国内外广泛推广。疫情防控精准化趋势下，中医药诊疗方案有望持续获益。此外，预计在疫情防控精准化趋势下，民众的自我诊疗和药物储备意识将得到提高，新冠防治属性的中成药特别是OTC品类有望持续获益。

医疗设备方面，随着疫情防控政策的发展，对于医疗设备的配置进度将加快，尤其是基层医疗机构的建设和改造进度都将进一步加快。此外，应急救治物资储备也将拉动需求。国家发改委曾经发布《公共卫生防控救治能力建设方案》，提出了进行疾病预防控制体系现代化建设，对市、县的医疗硬件配置情况做出了明确要求，并要求加强应急救治物资储备。对照建设计划，后阶段在ICU病房和PCR实验室方面需要查漏补缺并进行升级。体外诊断方面，根据防控实施办法及风险区划定方案等政策，结合国内部分疫情地区情况，新冠抗原检测试剂或将成为重要防疫补充工具。

医疗服务方面，疫情逐步控制后，终端就诊量有望逐步恢复。此外如中国与海外国家的通航恢复正常以后，在海外有医疗服务布局的公司，国际病人就诊量亦有望恢复。

血液制品方面，新冠导致的社会活动减少也会导致狂免、破免等犬伤、外伤救治相关的血制品类别需求受到一定影响。未来随着新冠疫情逐步得到控制，血制品行业将恢复正常增长的态势。

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