拟募资6.5亿！赛道沉寂半年后 德伦口腔的输血包来了？

10月12日，德伦口腔母公司融钰集团发布公告，披露了2022年度的非公开发行A股股票预案。

公告表示，此次将全部采取向特定对象非公开发行的方式在有效期内择机发行，发行对象为常州燕潞永乐企业管理中心：燕潞永乐将以现金方式认购本次非公开发行的全部股票；发行价格为3.26元/股，发行数量为不超过2亿股，不超过发行前公司总股本的30%，拟募集资金总额不超过6.52亿元(含本数)，扣除发行费用后募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还有息借款。

就在同一天，中国执行信息公开网显示，融钰集团成为被执行人，立案时间为2022年10月12日，执行法院为上海金融法院，被执行人名称为融钰集团股份有限公司，执行标的为362,298,400元。（约3.62亿元）

01｜资源内部大置换 是要给德伦堵窟窿？

本次发行前，解直锟实际控制的北京首拓融汇投资有限公司通过广州汇垠日丰投资合伙企业间接控制公司23.81%的股份对应的表决权，而非公开发行的对象燕潞永乐，其实际控制人也是解直锟。

解直锟，中植企业集团创始人，也是中植集团旗下上市公司融钰集团的实控人，2019年胡润百富榜排名第169位，财富值200多亿元人民币。

2020年2月，中植集团以1550万元汇垠日丰管理费、1.88亿元增强信托资金、以及后续11.74亿元的优先信托资金本金余额及预期收益，获得了融钰集团的控制权，其掌门人解直锟成为融钰集团的新实控人。

中植集团在入主时即有计划通过变更融钰集团主营业务、出售或合并融钰集团及其子公司的业务、购买或置换资产来实现资本运作。一年后，融钰集团就完成了多个资产的出售以及对德伦口腔的控股收购。

2021年12月，中植集团发布公告，解直锟因心脏病突发抢救无效，已于12月18日在北京逝世。

虽然有消息表示，解直锟去世后，中植企业集团由其侄子刘洋全面主持工作，融钰集团的生产经营活动也保持稳定并正常进行，但从目前的信息来看，解直锟依然是融钰集团的实际控制人，此次发行完成后，其所控制的公司表决权将由25.60%增至39.91%。

所以，此次的非公开发行股票，一方面可猜测是为应对执行程序，另一反面则大概率是融钰内部进行资产置换的再次举措。

8月31日，融钰集团公布了集团半年报：公司在2022上半年实现营收2.12亿元，同比增加331.50%；净利润为-3055.9万元，同比下降429.97%；占总营收比例87%的口腔医疗业务实现营收1.84亿元，净利润-2806.54万元，处亏损状态。

尽管没有详细披露，但从德伦口腔在融钰集团业务梯队中的站位来看，此次拟募集的总额近6亿元资金，德伦将涉及到的份额应该不会太少。

德伦口腔所处的华南市场是国内第三大口腔市场，尽管这两年因为疫情遭遇寒潮期，但继续保持高速增长的总趋势依然是可以预见的。

参考华东市场覆盖的江浙沪城市发展较均衡、而华南地区发展差异性较大的客观因素，以广州深圳为代表的大湾区在华南地区的的口腔医疗服务市场价值和市场规模潜力，在未来十年之内将不逊色于华东地区江浙沪。

想来融钰集团通过德伦大手笔转型布局口腔医疗的信心，也是来自于此。

02｜“半路出家”并非歹势 毕竟龙头当年也差点退市

对于外行企业转战医疗的布局战略，不少人都持有悲观唱衰的态度，毕竟半路出家的和尚难念经，外行做医疗更是难上加难。

事实上，如今万众瞩目的A股“牙茅”通策医疗，其起家也并非那么“根正苗红”。

众人皆知通策医疗的前身是杭州口腔医院，事实上，北京中燕才是其更早主体。

1996年上市之初，中燕的主营业务是生产、销售羽绒制品，更在几经波折中差点被逼到退市边缘；2005年底，原房地产开发商杭州宝群实业接手北京中燕，成为其第一大股东；次年宝群又以1亿左右的价格买下了杭州口腔医院，并在2007年将中燕更名为通策医疗，同时将杭口纳入上市公司体系。

至此，彼时市值仅10亿元的通策将主业彻底变更为口腔医疗服务，并在随后的14年将身价翻出134倍，成为了众多基金追捧的“牙茅”龙头。

当然，通策医疗是一家业务营收集中度依赖极强的公司，仅杭州口腔医院一家每年贡献的利润就占集团的80%以上。从这个意义上讲，通策模式是难以复制的，不仅外人难复刻，就连通策自己也极力想突破杭口模式难再现的发展桎梏。

所以，对于拥有25家机构的德伦口腔来说，纳入上市公司伊始就赶上了疫情所致的赛道寒冬期，苛求其在短时间内就做出通策医疗当年的成绩，倒是不必如此。

不过，通策医疗的成长路径与转型路径，倒是融钰集团可借鉴的参照。

通策的业绩增长是在杭口并入上市公司后开始进入的快车道，也就是说，资本力量的最大化发挥，有很大一部分是得益于杭口的技术和口碑沉淀优势。 融钰集团如果有意在以广州为起点和支点的大湾区打造第二个“通策医疗”，坚定看好和支持德伦口腔的发展就是必不可少的大前提条件。

只是不知道，融钰集团的“1+N”口腔医疗连锁经营模式，在接下来是走通策医疗模式——旗下多个口腔连锁品牌，还是走单一品牌模式——把德伦口腔单一品牌做大做强呢？

结语：

尽管最终顺利完成了对德伦口腔的收购，但在接连经历了实控人离世、转型效果不佳等波折的这两年时间，融钰集团的发展似乎也并不顺遂。

今年以来，广州地区的口腔机构因疫情压力，已接连关停多家。面对内动力不足的市场大环境，被寄予厚望的德伦口腔，诚然挑战不俗，但面对的压力，却也不是一般的大。