吕昊旻：欧央行或于9月告别负利率时代

　　中新经纬5月26日电 题：欧央行或于9月告别负利率时代

　　作者 吕昊旻 中国银行研究院博士后

　　通胀持续高企推动欧央行加快货币政策正常化进程。2022年5月23日，欧央行行长拉加德发表《欧元区货币政策正常化》文章，明确表示欧央行将在7月举行的货币政策会议上决定加息节奏，并可能在9月底之前退出负利率。这意味着欧央行将采取渐进、灵活的方式进行货币政策正常化。

　　当前，地缘政治冲突叠加疫情影响，能源食品价格上涨已经传导至其他商品，欧洲物价上涨正在深化普涨特征，通胀形势空前严峻。欧元区4月CPI高位维持在7.4%的同时，核心CPI同比持续上行，从3%上行至3.5%，创历史新高(表1)。首先，能源、粮食价格持续上涨。受地缘政治冲突的影响，欧元区4月能源价格的同比涨幅高达37.5%。其次，面临供需双重冲击，工业品通胀创历史新高。在需求端，新冠肺炎疫情时期的财政刺激政策推高居民商品需求；在供给端，物流运输瓶颈引发供应链中断，工业生产和供应受到限制。供需失衡导致工业品价格水平走高。最后，服务业通胀攀升。当前，经济从疫情时期的封锁转向重新开放，服务业消费需求大幅增长，特别是旅游和酒店行业，导致欧元区劳动力紧缺，服务行业工资水平上涨。

　　表1：2021-2022年欧元区HICP分项变动趋势

　　在此背景下，从加息时点看，拉加德表示，欧央行将在2022年三季度初结束资产购买计划，考虑在7月加息以遏制通胀上行，很大可能在2022年三季度末退出负利率，并“采取一切必要措施”来实现2%的中期通胀目标。当前，欧洲央行的关键利率维持在-0.5%的负值区间，这意味着在未来4个月内欧央行将至少加息50个基点。从加息节奏看，欧央行将采取渐进、灵活的货币政策正常化步伐。当前，欧元区面临的经济金融环境发生重大变化。一方面，能源、粮食等大宗商品价格上涨推高物价水平，抬升通货膨胀风险。2022年4月，欧元区爱沙尼亚、立陶宛的通胀率分别高达19.1%和16.6%。另一方面，消费和投资低迷导致经济复苏前景不确定。标准普尔全球公司(S&P Global)数据显示，欧元区4月制造业PMI终值为55.5，为近15个月低点，经济增长疲软迹象显现。这意味着，欧元区经济发展呈现出滞胀特征，货币政策调控必须保持渐进性、灵活性。

　　未来，随着欧央行告别负利率时代，将推动欧元走强，但也须警惕欧元区债务风险。一方面，随着欧央行存款利率摆脱负值区间，储蓄存款将逐步回流欧洲。同时，负利率债券规模将下降，推动固定收益债券资金流入增加，促使投资组合资金流入欧元区，推动欧元汇率攀升。另一方面，欧元区国家融资成本和债务偿付压力增大。2022年以来，欧元区政府融资成本不断上升。截至2022年5月24日欧市尾盘，德国10年期国债收益率报0.967%，意大利10年期国债收益率报2.980%。分别均较2022年初上升超过100基点。同时，截至2021年末，欧盟成员国政府债务占GDP比例最高的前3个国家依次为希腊(197.1%)、意大利(150.9%)、葡萄牙(127.4%)。当欧央行退出负利率，债务风险将再度成为部分欧元区国家面临的难题。(中新经纬APP)

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