又一封房企“求助信”来袭，时代中国是哭“穷”还是真“穷”

去年，河南房企建业集团就重大风险请求帮扶救援事件引发关注。

受该消息影响，9月9日，集团旗下多家上市公司股价大跌。其中，建业新生活收跌4.2%，建业地产跌5.39%，中原建业更是跌超10%。

在信心贵如黄金的当下，一封“求助信”无疑是将伤口暴露给公众。

毕竟有钱人只帮助有钱人，“求助信”即便达成效果，但在资本市场端却会丧失很多信任。

但时运艰难的年月里，有人已经管不了那么多了。

前脚吹完业绩报

后脚就发“求助信”

4月17日，广州房企时代中国控股有限公司发出一份《关于恳请支持旧改项目退出的报告》。

时代中国在报告中指出：

因受多方位政策叠加调控，房地产企业融资渠道受限，项目销售回款显著下滑，严重影响我司现金流稳定性，而旧改项目沉淀我司大量资金，为顺利渡过当前阶段性困难，恳请市政府支持企业纾困解难。

恳请支持细节，包括一方面，时代中国恳请市政府支持协调退回从化、增城3个项目的旧改履约保证金。

另一方面，恳请市政府支持协调黄埔区5个项目由区政府指定单位或国企承接，并按照"城市更新10条"等有关政策，将前期投入资金归还，总计21.48亿元。

说实话，时代中国的这波操作，确实看懵很多人，因为这家房企刚刚发完亮眼的业绩报。

两周前，时代中国控股有限公司在线上举行2021年全年业绩发布会。

财报数据显示：2021年，时代中国录得合同销售额955.9亿元人民币，同比下降4.8%；营业收入达436.4亿元人民币，同比增长13.1%；核心净利润达48.0亿元人民币，同比下降10.9%。

在就外界最担心的债务问题解答时，时代中国执行董事牛霁旻在业绩会上也忍不住高调说道：“2022年偿债压力较小，对于年内即将到期的债务均有完善的计划安排。”

拿着这张说得过去的成绩单，时代中国也在新闻通稿吹嘘道：

“在2021年行业突围的马拉松赛中，时代中国用超前部署和快速响应，展现了实力房企的发展韧性与制胜之道”、“时代中国控股便是平稳度过周期波动的房企缩影”……

但为啥两周前还一片海晏河清，两周后就融资渠道受限，项目销售回款显著下滑，现金流稳定性受影响呢？

据业内人士分析认为，现在很多房企发年报也好，还是成功融资也罢，这些在平时都不是事儿的事也拿来大肆传播，主要还是想给资本市场输入信心，毕竟对于融资而言，真的是信心贵如黄金。

不过，时代中国的真实境况，或许这封“求助信”更能真实地表达。

因为就连时代中国审计师都并不看好该企业。据悉，时代中国控股的审计师安永在其2021年财务报告中指出，对公司可持续经营能力表示担忧。

此外，穆迪助理副总裁/分析师Kelly Chen表示，负面展望反映出该公司在未来12-18个月从公开市场筹集新资金以支持其商业计划、恢复其流动性和满足其再融资需求的能力存在不确定性。

股权大量质押

债多手里钱却不多

今年是很多房企的偿债大年，时代中国也不例外。据时代中国执行董事牛霁旻介绍，去年末整个集团的债务余额是530多亿元，已经成功压降了81亿元，超过了13%的下降率。

今年内到期的短债是110亿元，截至3月30日，已累计偿还了25亿元，今年年内公司面临到期偿还的债务只有85.1亿元，金额不大，很有信心按时偿还。

其中，第一部分是境外美元债，到4月底有2笔美元债，公司已经在公开市场回购8248万美元，目前公司正在积极筹备还款资金，很有信心按时偿还债务。

第二部分是境内公司债，公开市场有27亿元，在今年有2笔，一笔是今年8月份，投资者可选择回售的16亿元，另外是9月份到期的11亿元。

时代中国的信心来源于财报中的无限制现金流。

据财报数据，时代中国控股的无限制现金从截至2021年6月底的222亿元人民币降至截至2021年底的147亿元人民币。

但是需要注意的是，这部分现金的一部分被保留在项目层面，无法在需要时立即动用偿还公司债务。

此外，随着财报季任务完成，这些款项将逐渐支付，有机构评估了时代中国真实可用的现金及等价物，或许在50-70亿元之间。

所以，流动现金能否覆盖短期债务，还需要看日后表现。但是眼瞅四月底就要来了，那个说自己年报好看、现金流充裕的时代中国，能否按时偿还？

比起这个答案，更惹人深思的是，为何要在四月中旬这个时间节点发布“求助信”，到底是时代中国口中的正常经营行为，还是急于应对四月底的美元债。

同样值得注意的是，时代中国将能质押的子公司股权，几乎都质押了一个遍。从下面这张图能够看到，时代中国的老板子公司股权，大面积处于质押状态。

对于一家上市房企而言，这绝对不是一个好现象。

股权质押说简单点就是拿自己的股份去和别人换钱，公司融资困难通过这个途径确实可以解决公司短期资金紧缺的问题。

但是长期的股权质押，并且质押越来越严重的时候就不能这么乐观看待了。因为股权在别人手中，一旦出现问题，上市公司的股权就会发生变化甚至会因此易主，这是一个危险的信号。

比如上海莱士，曾经的大牛股，因为股权质押越来越严重，甚至超过了90%，结果股票价格的大跌导致第一大股东被迫减持充当保证金，这一举动确实解决了上市公司的问题，但是害苦了投资者。

被动减持导致了股价大跌，从而造成了散户投资者严重损失。