“预测王”德州仪器大幅提高资本支出 为何华尔街不看好？

图源：彭博

集微网消息，德州仪器长期以来一直因对市场的准确预期而备受赞誉，但其最近一改重视现金流而非营收增长的稳健作风，转而大幅提高未来资本支出的营收占比，说明这家公司偶尔也能带来“惊喜”。

据《华尔街日报》报道，从长期培养的首席执行官继任者在2018年迅速下台，到公司决定在疫情早期的2020年建立库存，在生产短缺影响全球芯片供应的情况下，后者被证明是特别有预见性的。这些库存帮助德州仪器在2021年增加了27%的收入——这是十多年来最好的年度增长速度。

然而，最新的“惊喜”有点像赌博。在上周与分析师举行的电话会议上，德州仪器的高管概述了未来几年大幅增加资本支出的计划。华尔街已经预测，未来几年公司将大幅增加资本支出。但该计划明确了到2025年，每年的支出约为35亿美元，比分析人士预计的每年高出约10亿美元。

更值得注意的是，根据华尔街目前的预测，该计划的资本支出相当于德州仪器当年年收入的15%以上。这是一个巨大的飞跃——在过去的十年里，德州仪器每年的资本支出平均仅占收入的5%。

对此，公司的解释是，其看到了未来更多的增长前景，因此需要更大的产能。该公司的目标是在未来10年左右的收入实现7%的复合年增长，与之相较，2010年-2020年的平均增长率为4%。考虑到从汽车到家用电器再到数据中心，芯片需求预计将持续攀升，这是一个不错的赌注。

“我们认为这是一个合理的假设，特别是考虑到每种应用中半导体含量增加的长期趋势，” 首席财务官Rafael Lizardi在电话会议上表示。

但这项计划并非没有风险。全球芯片制造商正投入数十亿美元扩大生产，英特尔和台积电预计仅今年就将投资670亿美元。虽然德州仪器在专注于低成本生产线方面有优势，而这实际上是最近生产短缺最严重的领域，但过度扩产可能导致昂贵的制造设施未能充分利用的潜在风险也不容忽视。

摩根士丹利分析师Joseph Moore写道，长期来看，“许多半导体公司今年正在进行大量资本投资的事实，确实表明全球半导体利用率可能面临压力。”

增加资本支出看起来也不只是暂时的计划。Lizardi说，公司预计，2026年及以后，资本支出将占年收入的10%左右。Bernstein的Stacy Rasgon写道，面对毛利润率和自由现金流的持续压力，以及“感知到的周期性风险增加”，德州仪器的股价“不太可能做出非常积极的反应”。

事实上，自发布资本支出计划以来，德州仪器的股价在过去两个交易日中已下跌近9%，跌幅是费城半导体指数同期跌幅的两倍。即使对较低成本芯片的制造商来说，保持竞争力也不是一个“便宜”的任务。（校对/Aaron）