沪铜：消费淡季叠加产量高位，铜价上涨受限

期现回顾：周一，沪铜下跌，03合约收于70460。现货方面：24日长江1#铜价格70800-70840元/吨，下跌330元/吨。

行情概述：周一，沪铜下跌。现阶段处于消费淡季，同时产量不会有太大变化，宏观利多透支后，沪铜重新回归基本面逻辑，后期偏弱运行。短期来看，供需仍保持偏紧状态。供需面来看，国内消费季节性趋弱，供应仍维持高位，供需将趋于宽松，预计国内铜社库会迎来拐点。宏观层面上表现为内松外紧，美联储提名副主席布雷纳德表示降通胀为首要任务，中国央行再次下调 LPR，刺激经济进一步上涨，但本次降息，力度较小，需关注后期动作。多空因素并存，沪铜保持区间内震荡为主，随着供给端产量的增加，预计后期将承压下行。操作上建议区间内逢高做空为主，现阶段位于6.8万-7.2万的区间上部，下方较强支撑在71000，跌破可短空，具体关注群内交易提示。

从宏观市场来看，国内方面，12月地产数据较差，商品房销售面积两年平均同比回落至-3%，同时2022年开年以来的高频地产销售数据仍然没有明显改善。12月工业增加值两年平均同比继续稳在5.8%，4季度的产能利用率回升至77.4%，工业生产端的韧性是经济暂时还未失速的重要支撑，背后又主要是来自出口的支撑。全年GDP达到了8.1%的高水平，最主要的支撑来自于出口和工业生产的韧性。但从趋势上看，目前经济下行的压力已经非常明显，其中以地产为首要矛盾，同时在目前的疫情形势下，今年的消费和出口可能也将承压。在经济下行压力增大的背景下，央行也在公开市场进行了全面降息的操作，显示出稳增长的决心很强，我们预期后续还会有更多的降息和降准。国外方面，美联储可能需要比预期更早升息，布雷纳德表示降通胀为首要任务，提前加息概率大大上升。

基本市场方面，供需仍维持偏紧状态。从基本面来看，供给端，每年春节前两周下游陆续开始集中放假，而铜冶炼企业普遍继续生产，这会使得铜供需阶段性迎来明显逆转，直接的结果就是库存开始逐渐堆积。同时下游进入半休眠状态，累库预期延续，另外精废价差回升显示废铜供给有所回暖，缓解精铜去库压力。预计后期沪铜上行压力加大，仍保持区间震荡为主。

资金对比：从前二十名持仓来看，沪铜多头（88127手）小于空头（93409手），但是前七名集中度多头（61.69%）大于空头（58.45%）。

操作建议：沪铜03合约趋势震荡，短期下跌，位于20日均线上方。现阶段在区间6.8万-7.2万震荡，位于震荡区间上部，操作上逢高做空思路为主，关注70000附近支撑，跌破可继续短空。

风险因素：全球疫情快速传播（下行风险）；货币政策超预期收紧（下行风险）