股票多头私募单周暴涨20%！量化客户亏损不得计提超额业绩报酬？

本周是2022年的第二个交易周，市场依旧继续低迷。创业板于上周暴跌之后，在宁德时代股价企稳后暂时稳住。蓝筹股本周四悉数回调，也带动上证指数破位下行，不过由于流动性比较充裕，大盘大幅下行空间有限，但是也较难有普涨的机会，更多的将是个股结构性的机会。

从本周风格演绎来看，大小盘表现差异不大，成长整体好于价值。板块方面，成长和周期跌幅较小，金融跌幅较大。

由于高位抱团股瓦解是年初市场情绪大幅波动的主因，预计投资者对稳增长政策以及经济企稳的信心将不断强化，市场情绪将随着稳增长主线的再次明确而提振，上半年行情的起点正在临近，预计节前出现。

市场整体表现

A股本周继续震荡下跌，具体来看，周一小幅度上涨，周二下跌，周三继续走高，周四大跌，周五低开下跌。截至1月14日收盘，上证指数收报3521.25点，周涨幅为-1.63%，创业板指涨幅0.73%、深证成指涨幅-1.35%、沪深300涨幅-1.98%。

申万一级行业本周涨少跌多，本周上涨的板块分别是医药生物、电力设备、有色金属、汽车、综合、美容护理等，其涨幅分别为2.41%、2.13%、1.69%、1.39%、0.70%、0.03%等；本周跌幅居前的板块主要是建筑材料、家用电器、建筑装饰、钢铁、食品饮料等，其跌幅分别为6.89%、-5.60%、-4.94%、-4.77%、-4.40%等。

百亿量化私募2021年成绩单发布

行业方面，高歌猛进的量化私募又受到监管的重点关注。据量化私募人士透露，2021年12月部分托管方已收到窗口指导，要求私募管理人在客户亏损情况下不得计提超额收益部分的业绩报酬，而且计提完成后客户持有份额不能为亏损状态。与此同时，部分量化私募产品不再适用快速备案通道，备案周期拉长，量化私募行业监管趋严态势明显。

百亿私募2021年榜单发布！截至1月14日提取的规模数据，目前国内百亿证券私募管理人数量为105家，与12月份保持一致。私募排排网数据显示，在105家百亿私募中，有业绩展示的私募管理人为88家，2021年平均收益为12.95%。

百亿量化私募2021年收益全部为正，平均收益高达19.32%，与百亿私募同期整体平均表现12.95%%相比，整体表现略胜一筹。鸣石投资、佳期投资、聚宽投资荣膺百亿量化私募前三甲，其中鸣石投资、佳期投资年度收益均超40%。

此外，金戈量锐、世纪前沿私募基金两家百亿量化私募年内收益也是超过30%。天演资本、宽投资产、凡二私募证券基金、因诺资产、盛泉恒元、启林投资也均取得不错的收益，公司收益均超过20%。

热门基金周度（1.10-1.14）产品涨跌幅

从私募基金周度表现来看，由于国内外疫情导致核酸检测需求有所增加，医疗股在本周也有较高涨幅。此外，乘联会最新发布补贴规模政策以及调高新能源汽车销量预期，汽车零部件板块受利好消息影响有所表现。而地产、钢铁和家电等板块则在本周下跌幅度较大。虽有百亿私募业绩“扑街”，也有主观多头私募单周暴涨20%。

股票市场方面，本周指数整体延续下跌趋势，其中上证指数下跌1.63%，深证成指下跌1.35%，创业板指上涨0.73%，沪深300下跌1.98%，中证500下跌1.32%。量化多头多数翻绿，仅有少数加入CTA策略的管理人获得正收益。

私募最新观点

复胜资产：

由于前期热门行业的持续回调，我们认为短期市场可能被迫进入了一个“负循环”，负超额会导致无论量化还是主观选股的投资者都纷纷调仓换股，往往会加大向下的幅度。同理，这种由于市场机构投资者体量上升之后带来的“行情推波助澜”可能在今年会持续。增加了市场行情短期在不同行业间切换时带来的波动幅度。

同时，我们近期观察到无风险利率端上行的压力开始增加，对于市场整体的估值体系都产生了影响，后续高估值高预期个股将承受更大的压力。这里，我们也想客观的探讨，对于估值的理解，更多地还是应该站在企业未来盈利可消化能力的基础上探讨，而不是简单的看基于过去业绩进行的动态PE折算。所以我们将更多的精力花在了继续深化挖掘我们认为有大的行业空间，供给短期受限的这些细分行业投资机会上，并且对于组合内估值消化能力不佳的个股进行了调整。

我们很早就提出“中国制造·世界需求”始终应该是疫情之后，投资维度上最大的格局，由于疫情导致世界制造业的重心聚集在中国，只有中国才有能力供应世界范围内那些有一定技术含量同时又很必须的泛消费品。这时候，对于整体中国制造业的每一个公司来说，都是得天独厚的机会。这里面会将涌现越来越多在世界范围占比提升，向全球化迈进的公司。

当然，市场短期极致的行情一定会增加后续市场以及产品净值的波动，我们呼吁投资者理性看待短期净值波动，从长周期我们的投资理念维度理解我们始终在找寻那些有时代特征的“核心资产”，在供求关系的分析下关注那些供给受限需求良好的投资机会，在全球化视野下比较每一个投资标的的长期投资价值。

磐耀资产：

本周市场主线较为紊乱，市场行情逐步极端化演绎，无论是成长赛道也好，还是稳增长板块都遭遇较大调整。后半周，成长赛道有逐步企稳趋势，而稳增长赛道走弱。

我们认为此轮稳增长是托而不举，意在保证新旧经济的逐步过度。因此，不应对于稳增长有多高预期，更多的是短期估值的修复。而代表新经济的部分成长赛道从11月中旬开始调整已近2月，很多调整30-50%，估值风险短期得到了大幅释放。

另外从近期持续阴跌来看，市场情绪已近冰点。很多估值不贵基本面优秀的成长赛道个股已经具备非常大的性价比和配置价值。我司近期也是利用市场短期的不理性行为，对于看好个股进行逐步加仓，期待市场极端情绪的修复。

保银投资：

本周A股延续上周下跌趋势，港股震荡上行，美股中概反弹。国内方面，受保供稳价政策、猪肉价格降幅扩大的影响，12月PPI、CPI同比涨幅均回落，回落幅度超预期。近期宏观政策偏向"宽信用"，但12月信贷增长不及预期，居民中长期贷款表现不佳、企业融资需求仍不足，政策传导可能需要更长时间才会起效。

海外方面，美国12月CPI同比增长7%，创近40年新高，保银将密切关注1月底召开的FOMC会议，已明显转向收紧的美联储或将进一步加快收紧步伐。此外，全球Omicron病毒持续传播，疫情肆虐下，受不同国家不同防疫政策的影响，全球经济在2022年上半年可能出现分化。

保银将不断加深企业基本面研究，通过自下而上的基本面分析结合自上而下宏观策略判断，并利用行业个股对冲策略防范系统性风险，努力为投资者带来长期稳定的回报。

鸿道投资：　

2022年是潮水退去的一年。2022年股票市场的资金面相对2021年可能会有所变化，公募基金的销售量会有下降的压力。

从2019年到2021年新兴成长股有三年的牛市，主要的原因在于它既受益于新经济的基本面，又受益于旧经济收缩的一个资金链。那么，在一个资金面没有那么充裕，潮水退去的一年如何做好投资呢？我觉得更多需要一些多空思维。

站在全年投资的角度，在做多的同时，做一些在你能力范围内有把握的、相应的做空投资是比较稳妥的。2022年上半年整个行业β向下的空间大于向上的空间。如果说行业β没有机会的话，全年要去取得一个不错的投资收益，可能需要寻找一个比较大的α。

我们认为，这个可能要寻找的α来源有两个，一个是认知格局的差异，一个是2022年可能会有一个新α主线，就是国企改革。

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