三胞集团被证监会立案调查，昔日千亿民企何以走向债务重组

1月4日，南京新百（600682.SH）发布公告称，公司收到控股股东三胞集团有限公司（以下简称“三胞集团”）来函，因涉嫌与其控制的另一家上市公司ST宏图（600122.SH）相关的信息披露违法违规，三胞集团被证监会立案调查。

三胞集团的官网显示，集团曾连续第15年入围“中国企业500强”（2018年第122名），并被全国工商联评为“2018中国民营企业500强”第26名。

激进扩张，三胞集团尝恶果

1987年，三胞集团创始人袁亚非大学毕业，就职于南京市雨花台区政府，六年之后，袁亚非选择下海，创立了三胞集团。据《金陵晚报》报道，出身军人家庭的袁亚非，第一件生意是将雨花台区的大米倒到新街口来卖，可惜没赚着什么钱；接着他拿出父母留给他结婚用的2万元准备再做一笔生意，但因经验不足又一次“血本无归”。几番尝试后，袁亚非最终通过倒卖电脑，挖到了人生的第一桶金。发展到1996年，三胞集团已具有2个亿的资产，成为江苏IT三强之一。

从早年经历看，袁亚非与苏宁控股集团董事长张近东有相似之处。1984年大学毕业后，张近东先是前往南京市鼓楼工业公司工作，数年以后的1990年，张近东递了辞呈，和哥哥一起卖空调。颇为巧合的是，同是江苏民企，同样从零售发家，近些年，三胞集团、苏宁都相继陷入了债务危机。2018年6月，三胞集团债务风险爆发，到当年11月，彼时证券名称还是宏图高科的ST宏图首次在公开债券市场出现违约，当时的发行人单方面宣布展期事件还曾一度引发债市的激烈争议。

近期，袁亚非反思三胞集团发生的流动性危机，并称，是在三胞集团快速发展成为近千亿规模的跨国企业后，“管理能力没有及时跟上企业的发展，被成绩冲昏了头脑，盲目多元化扩张”。袁亚非还指出，如果不是中央及时提出深化供给侧结构性改革，大力推进“去杠杆”，“我们很可能会在自我膨胀的道路上越陷越深，丧失重组重生的机会”。

三胞集团的激进并购始于2014年，这一年，阿里巴巴海外上市，马云成中国首富，万达广场迈入“百店时代”，零售市场风云变幻，三胞集团则展开了一系列的并购，包括3900万美元收购电商公司麦考林、1.55亿英镑收购英国百年老店HOF百货公司、7000万美元收购以色列养老公司Natali等。当年，三胞集团还以约50亿元估值，收购了移动通讯连锁零售商乐语通讯。

2016年和2017年，三胞集团持续放出“大手笔”。2016年12月份，三胞集团以57.64亿元，将国际脐带血库（CO.US）65.4%的股权纳入囊中。2017年，三胞集团通过控股的南京新百，分别以4.16亿元、12.5亿元、34.20亿元的对价，买下安康通84%股权、三胞国际100%股权、齐鲁干细胞76%股权。

据多个媒体报道，袁亚非曾有名句“用5000块就能做500万的生意”。那些年，三胞集团在高杠杆的并购道路上高歌猛进，最终，当外部融资环境出现变化，这一模式成为了其债务危机的源头。

债务重组通过，袁亚非连称“感谢”

2021年11月30日，三胞集团金融债委会第四次全体会议以89.91%的支持率正式表决通过了《三胞集团有限公司重组计划》，并将付诸执行。

彼时，三胞集团新闻发言人对外表示，根据通过的这版协议重组方案，三胞集团将不对债权本金进行调整，债权本金将全部纳入“留债清偿本金”。三胞集团将清理处置留存业务资产白名单以外的非主营业务资产，该等资产处置所得款项或资产价值将全部用于清偿债务，实现债务削减。同时将引进有实力的战略投资者，积极盘活主业优质资产，其中战投作为资金纾困方提供相应纾困资金，企业按照重组计划逐步完成各项偿债工作。

该重组计划的通过距离三胞集团流动性危机发生已过去三年有余，期间，资金纾困方也由信达转为了华融。危机发生前，三胞集团在国内外有超过12万名员工，到重组计划落地，还剩下4万多名员工。

重组计划通过当天，袁亚非发布公开信，反省了之前的经营失误，并向债权人、客户、供应商、员工等表示了感谢。袁亚非还表示，三胞集团底层资产较为完整、布局产业前景良好，这是协议重组的根本前提，随着重组的实施，企业经营将逐渐恢复正常，经营性债务的问题也将得到解决。

三胞集团半年报显示，截至2021年6月末，公司账面资产总计677.20亿元，负债总计610.50亿元。2021年上半年，三胞集团实现营业收入51.11亿元，同比减少9.19%；归母净利润亏损7.7亿元，上年同期亏损10.36亿元。

企业并购并非“毒草”“猛兽”，2021年11月，中国上市公司协会会长宋志平曾在会议上表示，大企业几乎无一例外是通过并购发展起来的。当然，并购要做到风险可控、可承担，宋志平称：“任何商业决定都有风险，关键是风险要可控、可承担，每一笔并购要考虑它的边界条件，不是越多越好，要有原则立场，这一点至关重要。”

此外，并购成功与否很大程度上取决于能否整合好这个企业。香颂资本董事沈萌曾向记者表示，多元化是否正确，取决于其投资目标是否具有更低的机会成本，以及自身在新的领域具有比较优势，否则多元化尝试很可能困难重重甚至失败。