隧道施工智能装备领域“小巨人” ——五新隧装

中国有世界上最高的特长隧道，有世界上最长的湖底隧道……从高原到溶洞，从江底到海底，中国隧道钻山入海，创造了世界隧道史上一个又一个奇迹。这些奇迹背后，离不开中国科技和经济的飞速发展，离不开隧道施工装备的开发创造，本期企业放大镜聚焦一家专注于隧道施工装备的高新技术企业——五新隧装。

来源：五新隧装官网

专业从事隧道智能装备领域

三大业务打造核心竞争力

五新隧装成立于2010年，公司全称是“五新隧道智能装备股份有限公司”，专注于钻爆法隧道施工智能装备细分领域，是国家高新技术企业、铁路行业标准起草单位、国家级专精特新小巨人企业。2015年，五新隧装在新三板挂牌上市，2021年8月正式晋级新三板精选层。

五新隧装主要产品

来源：五新隧装官网

目前公司销售的主要产品有三类，分别是混凝土湿喷机/组、台车、拱架安装车。

混凝土湿喷机/组是可以通过智能遥控来实现在隧道内喷射混凝土的设备，主要应用于隧道开挖后的初期支护，利用作业机械手和混凝土喷射系统，将掺和了速凝剂的特制混凝土通过高压喷射到刚开挖的隧道洞壁上，并迅速固化，以防止隧道塌方和渗水，保护隧道施工顺利实施。

该类产品按公司标准又可分为入门级和非入门级。从机器整体功能上两者并无显著差异，主要区别是非入门级产品部分底盘采用工程底盘，动力和爬坡能力更强，臂架采用折叠臂架，喷射范围更广，泵送系统功率和效率更高。

与非入门级产品相比，入门级产品采用了价格较低的配件，售价更低，毛利也整体偏低。这主要是因为市场竞争日趋激烈，价格更为便宜的入门级产品的功能已经能够满足大多数客户的要求，所以根据市场需求开发出此类产品。

来源：五新隧装官网

公司生产的台车包括隧道（隧洞）衬砌台车、防水板钢筋作业台车、凿岩台车等。隧道（隧洞）衬砌台车主要应用于隧道内壁的二次衬砌，二次衬砌成型后即形成隧道投入使用的内壁面（隧道闭环中的重要受力部分）。防水板作业台车主要应用于隧道防水布的敷设，其功能是防止积水渗入到隧道内。凿岩台车主要应用于爆破孔的钻眼施工。

隧道拱架安装车主要应用于隧道内拱架的安装，具有自动抓举拱架、自动对接就位、配置焊接和紧固装置等功能，能够替代部分人工安装工作，并提高施工效率和安全性。

除了三类产品的销售外，公司还有一部分租赁业务，该业务主要是在施工单位尚不了解和熟悉新产品的施工特点和优势时，用于开拓市场。

2018年-2020年，公司三款产品中混凝土湿喷机/组和台车为主要产品，占总营收比90%以上，拱架安装车占比较低，约为5%。租赁业务占比不足2%。在此期间，台车的营收占比略有提升，混凝土湿喷机占比略有下降，拱架安装车和租赁业务都较为稳定。

客户资源优质 发展稳健

今年前三季度实现营收5.43亿元

从产品竞争力来看，公司的系列智能化装备，在隧道施工过程中，可以让盲区可视，让难处变易，让险处化夷，有效解决了劳动强度大、操作工艺复杂、危险系数高等施工难题。

公司的混凝土湿喷机产品技术先进、性能稳定，产品上市后逐步应用到各高铁、普通铁路、高速公路等众多隧道工地，获得了客户的广泛认可。公司自动浇筑衬砌台车解决了行业内多年的施工痛点和难题。公司隧道（隧洞）衬砌台车产品在工况复杂、技术要求高的工地有明显优势，在金沙江、大渡河流域的特大型水利水电工程中，包括溪洛渡水电站、乌东德水电站、白鹤滩水电站的建设均采用公司隧道衬砌台车进行施工，以克服大坡度、大洞径、高负压的施工难题。公司的自动浇筑系统克服了二次衬砌“一灌到底”、台车门架系统通行空间受限、混凝土自重导致衬砌面错台等行业内诸多施工痛点和难题。

凭借“产品可靠性高、施工效率高、服务能力强”，五新隧装成功与中国中铁、中国铁建、中国电建、中国葛洲坝集团、中国水利水电建设集团等大型集团及其分子公司建立了稳定的合作关系，入围其供应商行列，甚至进一步成为了战略合作伙伴。

五新隧装公开发行说明书显示，2018年-2020年，公司营业收入分别为3.61亿元、3.41亿元、4.51亿元，实现净利润分别为4691.88万元、3174.62万元、6939.46万元，复合增长率为21.62%。

五新隧装2018年-2021年 3季度

营收及归母净利情况

来源：Wind、安信证券研究中心

受益于新基建风口，隧道施工装备下游需求持续快速增长。今年，五新隧装营收和净利双双大增，前三季度，公司实现营业收入5.43亿元，同比增长93.01%；净利润8359.74万元，同比增长77.41%；基本每股收益为1.08元，增速均位于精选层企业前列。

高研发投入拓宽技术护城河

股价3月大涨225%

公司自成立以来，不断加强隧道施工智能装备产品研发投入，以提升产品质量和性能，丰富并优化公司产品结构，同时不断完善公司产品销售及售后服务网络体系建设，提高公司产品综合服务能力。

五新隧装的2021年半年报显示，上半年公司研发费用为1086.05万元，同比增长97.95%。截至2021年6月30日，公司已拥有专利430项，其中发明专利65项、实用新型专利343项、外观设计专利22项，为业务发展奠定核心技术基础。公司主要产品及核心技术，已能满足我国隧道工程复杂环境下的施工需求。不仅在核心技术上摆脱了对进口产品的依赖，而且同类型产品售价显著低于国外产品，技术和市场优势十分明显。

五新隧装2021年上半年研发投入情况

来源：五新隧装2021半年报

2021年4月，公司获得2021长沙国际工程机械设计大赛暨“设计之星”评选活动特别贡献奖；2021年5月公司核心专利“一种隧道衬砌台车”荣获“第二十二届中国专利优秀奖”；2021年7月公司获得湖南省科学技术进步二等奖。

11月17日，五新隧装发布公告称，公司推出了国内首台自主研发的曲臂凿岩台车，该款设备具有作业范围广、工法适应性广、施工效率高、有效控制超欠挖等优势，是隧道机械化施工领域的又一重大突破。

曲臂凿岩台车的研发与应用，彻底解决了台阶法施工适应性差的问题，提升了凿岩台车对不同围岩等级和不同施工工法的适应性，满足两台阶、三台阶、全断面等施工工法，同时，遥控操作彻底解决了操作手培养周期长的问题，对推动我国隧道钻孔机械化进程有着重大意义。

安信证券认为，我国铁路、公路、水利水电等基建需求不断增长，同时设备周期性更新需求依然持续，工程机械行业及隧桥子行业或持续向好，如五新隧装这样，具有技术、管理、服务优势的企业将有望获得市场更多的关注。

五新隧装的股价在二级市场的表现，也在一定程度上验证了市场对其未来发展的预期。截至2021年11月30日收盘，五新隧装股价为22.05元/股，相比于发行价7.18元/股，涨了2倍多，而这一切，发生在短短的3个月之内。

五新隧装董事长杨贞柿表示：“无论过去、现在还是将来，五新隧装都只坚持深耕钻爆法成套装备这一细分领域；在我们的领域将工作做到极致，为行业的发展和实体经济的发展砌好我们的那一块砖。我想，这也是专精特新企业存在的意义”。

市场相关分析意见仅供参考非荐股

投资者据此操作风险自负

股市有风险，入市须谨慎

来源丨东亚经贸新闻报道组

编辑丨士达

审核丨李壮 张桂鸣

终审丨韩大川

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