张小泉的上市“金剪刀”

400岁的老字号，终于IPO上市了！

9月6日，A股 “剪刀第一股” 张小泉创业板上市，IPO发行价为6.9元/股，首日高开331.88%，7日开盘股价有所回落，但涨幅仍高达394.1%，报价34.09元，最新市值为49亿元。

据天眼查数据显示，张小泉是一家集设计、研发、生产、销售和服务为一体的现代生活五金用品制造企业，公司的主要产品包括剪刀、刀具、剪刀组合以及其他生活家具用品。

但是你很难将张小泉与通俗的五金店进行关联。

与我们平时看到的如杂货店一般的五金店不同，张小泉往往有独具设计的招牌、摆放简约的店面设计、选址也往往避开“五金街”，而是直接开在商业中心，甚至是像苏州平江路一样的旅游景点。

相比起大众对五金店“下里巴人”的印象，张小泉更像是披着“阳春白雪”的小布尔乔亚，据招股书显示，“刀剪第一股”本次拟募集资金4.55亿，用以旗下刀剪智能制造中心的扩能，同时也能用来进行企业管理信息化改造，用以补充流动资金。

那么，作为老字号的张小泉究竟有何讲究，当下的张小泉有多少想象力？剑走偏锋的刀剪生意能否成为老字号支棱起来的“模板”生意，且看本文分解！

“剑走偏锋”的老字号：张小泉的传奇

前有全聚德、狗不理抢先IPO，后有北冰洋、冰峰冲刺上市梦，老字号们在新时代卯足了劲，不过资本并没有给“情怀”多大面子。

全聚德营收和净利润逐年下滑，股价一路走低，狗不理关闭象征意义巨大的王府井门店并黯然退市，北冰洋担惊受迫选择“打包”上市降低风险，冰封困居西安一隅难挡质疑。

老字号显然不能成为品牌在资本市场的保命符，对张小泉而言，同样需要新故事。

不过张小泉的优势在于，确实有两把“刷子”。

当下的“张小泉”实打实的历史悠久，最早追溯到明崇祯年间（1628年）安徽皖南一位名叫张思佳的制剪高手，张思佳在杭州开了一个剪刀铺子取名“张大隆”，其剪刀以工艺精美和样式精巧远近驰名，康熙年间（1663年），张思佳儿子张小泉将招牌改为“张小泉”，此后张小泉剪刀成为乾隆贡品，并被乾隆亲自刺字“张小泉”。

清末中国颁布第一部商标法之初，“张小泉”就申请了品牌保护。

在老字号剪刀行业，张小泉从中国刀具界三杰中活了下来，北有王麻子（创办于1651年），中有曹正兴（创办于1840年），而曹正兴早在1995年就彻底停产，王麻子也因亏损数年被“卖身”给广东金辉刀剪股份有限公司。

也就是说只有南“张小泉”活了下来，只是，看似充满传奇色彩的张小泉，其实也成了一具处在资本游戏中的傀儡。

富春、阿里多方入手，刀剪第一股被“利用”

2000年，张小泉开始整体改制，2007年，做建材生意的富春控股创始人张国标收购张小泉，富春控股从建材起家，后设计商业地产、供应链、物流、金融，旗下子公司31家，与阿里巴巴、申通、复星集团有密切往来。

据张小泉上市招股书可见，如今的张小泉实际控股人为张国标家族，共拿下了71.83%的股权，在收购之后的几年，张小泉实业有限公司仅有张小泉集团一家股东，是妥妥的“张家”家族企业。

但在2017年11月，张小泉一口气引入15家外部股东，股东成分包括青岛啤酒、复星、申通、万丰、均瑶资本等，这15家不仅与张小泉的业务没有半点交集，甚至还有明星苗圃控股的西藏盛进达，15家股东共计出资2.22亿元，持股比例共计31.62%。只是，15位外部股东进驻“张小泉”之后，仅仅抬高了“身价”，并没有给张小泉带来任何业务上的帮助，“分羹”之心再明显不过。

这家老字号更像是富春的资本游戏之下的一具傀儡。

那么，如今的张小泉还有多少想象力？

老字号想要新故事：难！

据天眼查数据显示，2018年-2020年间，张小泉年营收分别为4.10亿元、4.84亿元、5.72亿元，年均复合增长率为18.13%。

据张小泉提交的招股书显示，以2017年的市场规模409亿数据来看，张小泉的市场占有率不足1.4%。

更为直观的数据则是，2020年，张小泉销售剪具2932万件，单价约为5.63元；销售刀具621万件，单价约为22.92元；销售套装组合172万件，单价约为87元。2020年这三项产品业务占比分别为29.09%、25.08%和26.43%，也就是说刀剪基本上占据了张小泉的全部业务，新业务的开展空间极其有限。

支撑张小泉上市信心的是其综合毛利率从2018年的36.61%稳步上升至40.81%，虽然市场规模和营收并不过多出彩，但近4成的毛利，也值得张小泉去A股市场走一遭。

当下的张小泉更依赖B端大客户，例如方太等厨具综合公司，充当起产品供应商。2017年，张小泉对方太销售收入达5339.42万元，占该年同期收入15.64%，但在之后的几年中，来自这位张小泉“第一大客户”的销售收入逐年减少，2020年上半年，来自方太的销售收入仅占同期4.06%，方太掉落至张小泉第三大客户。

主要客户的流失，让张小泉开始面对外界的征询，当下张小泉的业务是否还能继续支撑更多B端客户的业务匹配，是否还具有业务稳定性。

张小泉的另一大风险点来自于实控人：张国标、张樟生、张新程，张国标和张樟生为兄弟关系，张国标和张新程为父子关系。在本次IPO发行前，三人合计持有张小泉股份超过50%，作为相关联的家族关系的控股人，如果想要强行通过使用投票权对公司进行控制，可能会存在损害公司和其余股东的利益。

抛开宏观的层面不提，“张小泉”除了品牌，可能更负盛名的是其“另类”的营销，作为低客单价的刀剪品牌来说，想要进行突破的空间有限，而张小泉的特征在于，不走寻常路的营销路线、选址策略，以及产品布控。

谁能想到一把几十块钱的剪刀也有一天能够被放在单独的架子上，像一枚艺术品一样被展示、被挑选，在当下品牌逐渐升级的背景下，张小泉在一众刀具品牌中占满了“逼格”。

只是，张小泉不得不面对的事实是，即使是“刀剪第一股”，张小泉仅1.4%的市占率依旧单薄，双立人等同行依旧占据在刀具市场的前列。

从研发上来看，张小泉在2017年-2019年，研发费用率分别为1.53%、2.14%、3.47%，远远低于同行均值的3.51%、3.43%、3.64%。并且张小泉在提交的110项专利中，仅有一项是技术专利，技术含金量较低。

从另一个角度讲，张小泉的刀剪业务更多是生活工具向，很难说能够有过多的技术突破空间，能够有更多溢价的还是在于品牌本身。

或许，张小泉在顶着400年的老字号招牌下，找到消费升级之下的新定位，是登陆资本市场之后要考虑的首要问题。

参考资料：

数据来源：天眼查、张小泉招股书

图片来源：网络

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