Robinhood将上市 DST潜伏其中 千禧一代的“罗宾侠”为何惹争议？#热点复盘#

被美国千禧一代称为“罗宾侠”的互联网券商Robinhood近期已经提交上市文件，即将在美国纳斯达克上市，但关于这家曾在2020年初“散户大战华尔街”风波中大出风头的证券公司的争议仍然没有结束。

一季度收入增长超300%

上市文件显示，公司最初是一家专注于美国股票的零售经纪公司，提供在美国进行交易上市股票和交易所交易基金(“ETF)，以及相关期权和美国存托凭证(“ADR”)。现在的业务已经拓展到包括股票零售经纪、现金管理、加密货币交易等。

公司上市文件显示，2020年全年，Robinhood收入为9.59亿美元，增长245%，净利润700万美元，而上一年则是亏损1.07亿美元。2020年经调整后的息税摊销折旧前利润为1.55亿美元，2019年同期则为亏损7400万美元。

2021年一季度，Robinhood各项业务继续保持高速增长。一季度收入5.22亿美元，同比增长309%。第一季度净亏损14亿美元，但主要是受到15亿美元可转债融资的影响，去除这一影响，实际上第一季度实现净利润1亿美元。第一季度息税摊销折旧前利润为1.15亿美元，2020年第一季度同期为亏损4700万美元。

截至2021年3月31日，Robinhood拥有1800万个资金账户。根据公司介绍，从2015年1月1日至2021年3月31日，其中一半用户都在 Robinhood开设了他们第一个股票交易账户。在2016年至2021年在美国开设的所有新个人资金账户中，近50%选择Robinhood。

从上市文件看，公司的主要收入来源交易相关的业务，其次是净利息，以及用户付费订阅。而成本支出主要包括技术和市场推广等。

值得关注的Robinhood的用户订阅数据。截至2021年3月31日， Robinhood Snacks 时事通讯和播客拥有近3200万订阅者，2020年每日播客的下载量接近4000万次。截至2021年3月31日的三个月中，新增下载量超过1000万次。截至2021年3月31日，金融知识资源库Robinhood Leam的累计页面浏览量超过700万次，从2020年1月到2021年3月，Robinhood Learn的每月独立访问量增长了近六倍。

文件显示，上市前，公司管理层和董事会成员共持有17万A股，55.8万可在5月31日后60天内行权的A股期权以及128.6万股在5月31日后60天内可满足归属的A类股。投资机构方面，曾早期投资京东、小米，FACEBOOK等知名互联网企业的风险投资机构DST持有5810万股A类股，此外，Index Ventures、New Enterprise Associates和Ribbit Capital都持有一定数量的股份。

业务为何惹争议？

在Robinhood之前，所有的互联网券商都至少收取着每笔交易5到10美元的手续费。而Robinhood主打免手续费，且软件设计简单亲民，使用起来非常容易。正如其纽约地铁内投放的广告所言，他们的的目标是让每一个人都能有机会参与投资。这些特点瞄准了下沉市场的个人投资者，即没有资金在股票市场进行大额投资的年轻人、学生，和其他初次尝试投资的“小白用户”。

Robinhood的横空出世很快开始搅局，用户也暂未意识到这个新兴券商的种种缺点：不提供任何客户服务和后期帮助、鼓励小白用户大量投入资金等等。在刚开始积攒客户的阶段，其他竞争对手并不想放弃收取佣金的资金流来源，所以对于市场下层用户被大面积收割的场面不为所动。

在美国，超过半数的家庭没有投资任何股票。数据显示，股票所需要的资金远超于投资长短期债券，且会随时间流逝只增不减。而Robinhood的出现，被视为此惯例即将被打破的起点。德美利证券、嘉信理财、亿创理财等一众券商都先后宣布不再征收手续费。这三家代表性证劵公司表示，此举将为它们带来每季度至少七千万美元的利润损失。

那么，Robinhood真的是主张平等、“劫富济贫”的市场英雄吗？他们在免佣金的情况下是如何获取利润的？

在迫于压力公开了详细的收入来源清单后，人们意识到罗宾侠的主要利润来源为订单流。从五年前创始之初开始，Robinhood就将鼓励用户交易作为第一目标，从而产生源源不断的交易和订单，以此收益。而在所有订单中，每一单期权交易所带来的利润比普通股票交易又高出了许多。因此，Robinhood想方设法激励着用户进行交易，甚至用上极端手段——在目标客户群体几乎没有投资经验的情况下，直接分配保证金账户，并允许其进行大额融资。在新用户可存入最高1000美元资金的情况下，罗宾侠还推出了需要缴纳月费的“Robinhood Gold”会员机制。成为黄金会员的用户，不论注册时间长短，均可存入比一千美元更多的资金。相比之下，普通证券公司在存入资金后需等待二到四个工作日才可进行交易，Robinhood从一开始就暗示客户，“快”才是投资的真谛。

在用户开始交易后，Robinhood的app设计中进一步鼓励着用户进行频繁交易。两位年轻的创始人，首席执行官弗拉基米尔·特内夫（Vladimir Tenev）和首席创意官（CCO）白朱·巴特（Baiju Bhatt）从手机游戏和在线赌博中获得了大量灵感。他们深知离不开电子产品的美国千禧一代对于游戏的痴迷。在app中，每一次交易成功后，手机屏幕上都会出现纷飞的礼花，哪怕数额仅仅是二十美元。而用户的每一单交易都被视为一次积攒的经验值，达到一定交易次数后，Robinhood会给予用户几张电子“刮刮乐”，运气好即可获得免费股票。这样无处不在的鼓励机制将股票交易包装成简单有趣的游戏，对于年轻用户非常奏效。

此外，包装期权交易也引发投资者的关注。在Robinhood的app中，可以看到其对于期权交易的大力暗示和鼓励。比如，对于第一次投资的用户，罗宾汉不给予详细的风险说明，而是给出简单的“涨”“跌”按钮，俨然将交易变成了不需要进行评估的赌博。

最后，Robinhood的大数据策略将年轻用户们彻底围剿。在使用一段时间后，用户会收到来自软件的“推荐股票”。Robinhood称这些推荐并不等同于投资建议，一切由用户自己决定。在去年年初的游戏驿站事件中，即使罗宾侠紧急暂停了用户对于游戏驿站的交易权，其他类似的股票依然占据推荐榜首。罗宾侠深知这些涨跌起伏极大的股票对于年轻人极具诱惑力，以此推荐榜作为进一步刺激交易的策略，同时隐藏起其背后的投资风险。