牧原股份被质疑
万万没想到，过去这个周末最热门的话题居然又出现在“猪圈”。
具体是怎么回事呢？我们一起来看一下：
3月13日早间，活跃在雪球论坛的大V“天地侠影”突然发表文章：《牧原会是惊雷吗？》，对A股生猪养殖龙头牧原股份提出了3项质疑，具体如下：
1. 牧原的固定资产过多，和其他养猪企业相比，固定资产/销售收入的比值过高，盖猪圈花了太多的钱。
2. 牧原的净资产收益率，明显高于同业，且远高于少数股东的净资产收益率，不正常。当年乐视网就是通过做亏少数股东权益，彰显上市公司盈利，然后高位质押股权、融资的。
3、牧原股份与控股股东旗下建筑公司存在大量的关联交易（过去两年约190亿元），暗指承建猪圈的牧原建筑从上市公司赚了大钱；
由于“天地侠影”本身是雪球平台上十分活跃的大V，而牧原股份则是养猪行业的龙头上市公司，号称“中国猪王”，因此这次质疑传出后立马就掀起了轩然大波。
针对质疑的解释
“天地侠影”的质疑在资本圈乃至全网都引发了激烈的辩论，截至目前，无论是散户、职业投资人还是券商分析师都纷纷入场发表意见，激烈讨论文章中提出的三项质疑。
文章中的第一项质疑提出：牧原作为最挣钱的养猪企业，但是公司固定资产一栏几乎与销售收入相当。
而其他猪企的财报则显示，他们的固定资产/销售收入的比值要比牧原低得多。
因此最开始的时候有许多人支持这个观点：去年以来牧原养猪未必挣到了真金白银，但是盖猪圈肯定把钱挣饱了。
不过目前已经有投资者在评论中对这项质疑做出了合理的解释：这是由牧原的重资产养猪模式决定的，他们从饲料厂到繁殖猪仔再到养猪场全部都亲自下场，全产业链打通。
从模式来看，牧原的固定资产投入高、利润率高，是可以解释得通的。
而其他猪企主要采用公司+农户模式，公司把小猪给农户，农户去养了育肥，公司再回购。
这种模式下，猪圈都是农户的，猪也是农户养的，公司账上的资产就会更少，相应的公司能获得的利润率也更低。
而目前看来就是这两种模式的差异导致牧原的固定资产/销售收入的比值高于其他企业。
对于文章中提出的第二项质疑一开始也有很多人认同。
根据牧原股份2020年的三季报显示，其归母股东权益合计为438.34亿元，归母净利润为209.88亿元；同期，少数股东权益为149.78亿元，少数股东损益为20.94亿元。
从这个数据来看，这些少数股东在做着“舍己为人”、不挣钱的合伙生意，让人感觉十分离奇。
不过后来也有人对此做出了合理解释：这是合并规则造成的，在母公司负债水平高，且长期股权投资占比高的情况下，会产生这种情况。而2020年的三季报显示，牧原母公司的资产负债率为74%，长期股权投资是所有者权益的2倍。
对于这个解释，“天地侠影”本人也表示接受，他随后做出回复：“在少数股东收益率问题上，我错误地忽略了牧原通过负债经营提升净资产收益率的现实。但这已不是质疑的重点。”
至于为什么说这已经不是质疑的重点？这当然是因为在前两项质疑都有人给出合理解释后，“天地侠影”将质疑的核心放在了第三个问题，而争辩双方对于这个问题的讨论也愈加激烈。
而目前的争论主要围绕以下几点进行：
支持“天地侠影”的人认为：给牧原盖猪圈的是他的关联企业牧原建筑，然而牧原建筑也不是都自己盖，他们还会把拿到的订单转包出去。
从财务上看，这两年牧原建筑的收入增长了很多倍但是净利润一直没怎么涨，有点不合常理。
而这种情况会让人怀疑是不是牧原建筑只是个通道，牧原股份通过这个通道把利润输送给了转包商。
因此很多人质疑牧原股份和牧原建筑签订的合同价格是否合理，是否涉嫌利润输送的问题。
而反对“天地侠影”提出质疑的人则认为：牧原建筑成立的主要原因就是减少建筑商环节层层外包、以及建筑环节的财务规范，从而达到为股份公司节约成本的目的。
这些年牧原股份资本开支大幅增加，产能快速扩张，在建工程和固定资产方面的投资大幅增长就可以为其提供验证。
不过截至目前双方都没能拿出决定性的证据说服对方。
有人捉虫子不是坏事
“天地侠影”对于牧原股份的质疑吸引了无数人的目光，甚至很多人都亲身下场参与讨论，可惜这次事件截至目前都没能得出一个肯定的结论。
不过我们希望牧原方面能够拿出有力的证据打消市场上出现的质疑，证明自己仍然是我们印象中那个“猪王牧原”。
因为牧原作为我国生猪养殖的龙头企业，他们那种自繁自养的模式更易扩大规模且出栏量的扩张速度较快，养殖效率非常高，可以说一个“健康”的牧原对我国快速摆脱非洲猪瘟的影响，甚至是摆脱被人“卡脖子”的局面都具有十分重要的意义。
当然，这并不是说“天地侠影”就不应该质疑牧原，事实上无论他提出的质疑对不对，只要他不是在刻意造谣，我们就应当正面看待。
因为有人捉虫子并不是一件坏事，在我们普通投资者没有足够的精力、能力把每一个持仓股的财报都看通透的情况下，有专业人士能够发现其中存在可疑的地方并对其进行发问其实挺好的。
如果被质疑一方不存在问题，那么只要他们拿出证据证明自身，大家也就当是增长见识了，无伤大雅。
像这次牧原出现的事件中，其遭到的质疑大部分都能给出比较合理的解释，剩下的一部分目前也没有遭遇实锤，因此反应到公司的股价上面，并不会出现“砸盘”式的波动。
而如果质疑确实是有道理的，那就是公司真的有问题了。在这种情况下如果没人对其存在的问题进行深挖，那么我们普通投资者或许就会踩雷了。
因此，这次事件值得我们认真去思考，或许市场上多出现一些实事求是的猜测、多一些专业人士帮我们普通投资者提出疑问，反而更有利于保障市场的公开化和透明化，推进市场有序运行。
财经无小事，慧眼辨其理
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