大猜想：2021年国美市值会反超苏宁吗？

　　就在媒体不断传出苏宁缺钱之际，国美零售发布公告称，截至2020年12月31日，集团拥有现金及现金等价物约100亿元。此时发布该消息，可谓耐人寻味。

　　2月26日，是国美创始人黄光裕正式回归的第一个元宵节，国美控股集团在鹏润大厦总部举办团拜会，黄光裕勉励大家为“国美，家美，生活美”美好事业拼搏。他说，目前“真快乐”APP正处于起步阶段，还有很多工作要建设、要提升、要完善，大家要以全新用户思维、科技思维、平台思维、生态思维为指引，以“真”“快”“乐”为经营要素，全速提升自我。席间，黄光裕重申“力争用未来18个月的时间使企业恢复原有市场地位”。

　　会后，黄牵着“真快乐小虎”与高管团队自拍合影，并慰问了一线员工。

　　外界分析认为，黄光裕的元宵节行程安排，意在向内传递信心，对外展示亲和形象，并暗示“大老板已完全融入社会”。显然，一个姿态谦和、身段柔软的国美掌门人新形象，正在愈来愈清晰。

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　　引人关注的不啻国美也有苏宁

　　2月28日晚，苏宁易购（SZ002024）发布复牌公告，宣布引入国有战略投资，深国际控股（深圳）有限公司将持有苏宁易购8%股份，深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司将持有苏宁易购15%股权，合计作价148.18亿元。股权变更后，公司控股股东、实际控制人张近东先及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团，持股比例下降为21.83%，张近东保住第一大表决权股东地位。

　　就在在两个月前的新年致辞中，张近东表示新的一年苏宁要收缩战线：“针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍。”

　　有分析人士据此认为，债台高筑是苏宁易购出售股权的原因。据报道，截至2020年三季度末，苏宁易购短期借款达280.97亿元，一年内到期非流动负债为46.16亿元。

　　近年来，苏宁易购扩张激进。2017年，苏宁易购子公司苏宁物流以42.5亿元收购天天快递，但收购后该业务连年亏损；2019年6月，苏宁易购以48亿元收购家乐福中国80%股份，9月份苏宁易购子公司又以现金和债务出资形式以27亿元收购37家严重亏损的万达百货；苏宁体系内的苏宁小店亦经营惨淡，仅2019年上半年就亏损高达22.13亿元。

　　在资本市场，苏宁易购经历了一个先涨后跌的过程，最高时市值一度接近2000亿元，之后一路下行，目前市值约为650亿元。有分析认为，未来苏宁易购市值持续下行概率极大，中诚信国际亦给出负面评级展望。

　　23%的股权，148.18亿元的作价，尚不足以覆盖苏宁年内到期的债务。

　　在新年致辞中，张近东称“2021年将是苏宁近十年发展的转折之年”，但是，这个“转折之年”向上转还是向下转？目前尚未可知。有分析人士指出，苏宁犯了与海航相似的错误。

　　独立经济学家马光远说，当黄光裕准备用18个月的时间让国美重回当初的江湖地位之时，苏宁却深陷债务泥潭之中，“这故事，编剧都编不出来。”

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　　保守的另一面是稳住了基本盘

　　再回头看国美。

　　过去十年，国美发展战略与苏宁迥异，表现出保守的一面，一度备受诟病。但是今天，当人们将进击的国美与收缩的苏宁再次对比，才发现当初的保守其实有稳健经营的一面。因为保守，国美避免了苏宁处境的发生。

　　当然，守成总归不是积极的境界。对于今天的国美而言，当务之急是拓展新的业务空间，扩大电商业务贡献率，如何用18个月的时间追回失去的10年？是摆在黄光裕和他的管理团队面前一道非常现实的难题。国美的选择是：将突破口选择在“真快乐”上。

　　事实上，国美本次战略转型并不是从“真快乐”APP问世才开始的，在“真快乐”之前国美已做了相关铺垫：2020年4月19日，拼多多认购国美零售发行的2亿美元可转债；5月28日京东集团战略投资国美零售，以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债。联手拼多多和京东，国美的目的很清晰——搭上电商的快车。国美零售前总裁王俊洲曾表示，“与拼多多、京东达成合作后，我们几乎已是所有头部供应商在国内最大的零售渠道。”在外界看来，国美在3C家电的地位能丰富拼多多和京东的品类，这是后二者最看重的；而京东和拼多多的流量优势，则能够助力国美往线上转型。

　　过去10年，以杜鹃、王俊洲为主的国美“看守内阁”，最大贡献是守住了国美的基本盘，为黄光裕回归争取了时间。

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　　进击的国美

　　许多人把今天的国美与昨日的国美对比后发现，这个公司正在发生深刻而显著的变化。

　　变化发生在哪里？

　　首先，整个国美体系的信心发生了巨大改变，这一点非常重要。目前的国美，从上到下士气空前高涨，给人感觉大家都憋着一股子劲往前冲，这种状况已经多年没有在国美出现过了。

　　资本市场的期待同样强烈。越来越多投资者坚信国美将有一个不一样的未来，2021年会有一个漂亮的开始。至于能否用18个月重回第一尚不确定，但今年比去年好、明年比今年更好，几乎是可以肯定的，这是不少投资者的看法。

　　而这一切均源于黄光裕的回归。今天的黄光裕，给外界留下的印象是态度谦和、身段柔软，这是一个从未有过的新形象，颇能赢得外界好感。

　　不少网民表示，他们相信这一次国美向互联网转型会比以往任何时候走得更远。事实上，当人们看到黄光裕举起手机和他的高管自拍留念的时候，站在C位的不是他自己而是国美那只“快乐的小老虎”，他们愈发相信自己的判断。

　　显然，这是刻意而为之，黄光裕要用一切可以利用的机会增加“真快乐”的曝光量。

　　我甚至想：或许下一次人们看到黄光裕的时候，他会戴着一顶印有“真快乐”二维码的帽子，也未可知。已经有网友呼吁“黄老板出来直播带货”，作为中国商业史上顶级流量大IP，许多人对黄光裕的期待似乎并未改变。

　　我认为，更难能可贵的是黄光裕对转型线上有清醒的认知，他说，“目前‘真快乐’APP正处于起步阶段，还有很多工作要建设、要提升、要完善。”保持清醒是一个卓越管理者的基本素养，显然，黄光裕对转型难度有充分的估计。但是他仍然说：“我们要以创新开启新一年”。

　　国美零售执行副总裁、国美在线CEO向海龙描绘了他预见的2021年：整体营收规模或将成倍增长，综合盈利能力或将全面改善。

　　具体而言，在国美双平台精准赋能之下，厂商整体渠道运营成本费率有望降低8%，国美零售自身综合运营费率有望降低8%，厂商和国美成本综合压降传导到消费者端，顾客实际购物价格有望平均降低8%。

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　　大猜想：2021年，国美市值会反超苏宁吗？

　　在筹划收购事项停牌之前，苏宁易购市值650.70亿元，股价在1月份创6年来新低；与苏宁易购走势相反，2月25日，国美零售（HK00493）市值达至513亿港元，股价年内已上涨超过145%。

　　有人提出一个既严肃又有趣的问题：“2021年，国美会实现对苏宁市值的反超吗？”

　　我个人认为，这个问题不宜过度放大。切记：市值是一个企业经营绩效及各种决策布局综合作用的结果，并不是管理出来的。

　　不过，这并不妨碍我们沿着这个思路推算一下：假如此前机构的预测是对的（“苏宁易购市值持续下行概率极大”），2021年苏宁易购市值能保持在目前651亿元的水平上已是比较理想的结果。若此，则国美零售市值只须在目前已上涨145%的基础上再上涨一个145%，即全年实现290%的增长，国美市值就有可能赶上苏宁。

　　有没有可能呢？答案或许在这里：2月28日晚，网络上流出两张国美高管会议数据图。图片信息显示：2021年1月份，国美零售销售收入同比增长74%，2月份同比增速进一步提升至124%；日活量，1月份同比增长226%，2月份同比增速进一步提速，达到280%；成交总额，1月份同比增长达216%，2月份同比增速高达327%。2021年开年伊始，国美零售的业绩增长堪称来势凶猛。

　　当然，赶超苏宁不会是国美的终极目标，黄光裕在下一盘更大的棋。2021年的中国零售行业，或将因黄光裕的回归而变得有所不同，人们将看到一个什么样的国美？答案值得期待。