这是指数家的第300篇原创
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这几天中概股都跌挺多， 24日是B站发Q4业绩的日子，开盘跌出个坑，出于对未公布业绩的蜜汁自信，我果断加了仓。随后股价V了回来，赚了几个点。
夜里，Q4业绩正式发布。乍一看确实亮眼：Q4月均活跃用户2.02亿，同比增长55%；营收38.4亿元，超出此前业绩指引的36-37亿元，同比增长91%；2020年总营收120亿元，同比增长77%；Q4月均付费用户1790万，同比增长103%；
分板块看，游戏业务收入11.3亿元，占比29%，同比增长30%；增值服务业务收入12.5亿元，占比33%，同比增长118%；广告业务收入7.2亿元，占比19%，同比大增149%；电商及其他业务收入7.4亿元，占比19%，同比大增168%。
B站除游戏外，增值、广告、电商三大板块同时实现同比翻倍增长，板块收入比例进一步均衡化，也就是，此前市场对其的担忧（游戏占比过高）将进一步消退。
尽管业绩数据不错，但费用率一并飙升。总经营费用达到18.48亿元，同比增长126%。其中占比最大的是营销费用，为10.21亿元，同比大增147%。
最后，B站Q4的经营损失为9.03亿元，去年同期亏损4.20亿元；净亏损8.44亿元，去年同期为3.87亿元。
虽仍未盈利，但一场业绩会听下来，我认为有几个亮点盖过了对盈利的担忧：
1、如果说3年前，B站面向的是90后、00后，那么根据去年统计数据，大量85后已经涌入B站。（目前86%的用户是35岁以下用户）这意味着更加普适、全年龄段的内容正在B站生根发芽。
2、随着PUGV生态的生长，OGV也产生协同作用。去年开始，B站自制的晚会、综艺、剧集在慢慢起来。
3、据管理层，2018年提出三年目标月活1.5亿，2019年更新为2021年2.2亿月活；从目前看来，是能够完成这个目标的；未来3年，到2023年内，MAU可以做到4个亿。虽然充满挑战，但目前已经验证的模式下，是有信心达到的。
4、关于Q4用户平均使用时长75分钟，这个数据略有下降的问题，管理层认为，这属于正常误差，并透露，根据2021年1月份的数据，用户时常已经回到80分钟。
5、虽广告板块增长势头良好，但2021年，B站不着急提高Ad load，还是会维持在5%，以打基础为主，看重未来潜力。
6、花火系统是在2020年Q3上线的，服务于up主和品牌商的撮合，逻辑是“顺势而为”；花火系统更多还是联接up主的创意和品牌的需求。在B站看来，好的广告可以是很好的内容，好的内容也可以是很好的广告（我认为目前只有在B站能实现这一点）。所以2021年，花火系统也会是很重要的组成部分。
综上，管理层对2021年的持续高速增长保持信心。
那么B站和竞争对手的差异在哪里？它的份额是爱优腾或者西瓜视频能够掠夺的吗？我想，在可预见的未来，很难。因为B站的护城已经很深了。
前几天听了一个播客，嘉宾是几个国内外的研究生，主要讨论B站今年的跨年晚会。让我印象最深的就是一个女孩说，去年年底朋友圈“晒总结”晒得最多的居然是B站总结。平日里看起来“非常学霸、很少娱乐”的一些同学，居然在年底纷纷晒出自己的B站观看数据，内容五花八门、甚至出乎意料——比如平时不苟言笑的“学霸”在B站观看最多的居然是某款网络游戏视频……
嘉宾们还一致认为，B站是以“兴趣”为出发点的社区，但一点都没有“玩物丧志”的感觉，而是“以一种高级的方式喜欢”，很多up主都是因为热爱一件事，就会花心血研究，做出有模有样的视频，发布、交流。而以这样的方式“喜欢”，是对Z世代的一个精准刻画。
从我个人近1800天的混站经验来看，这是个粘性和引力极强的社区。原因就是B站不仅能把爱好相同的人聚在一起，更能让用户实现自我升华。人类虽时时刻刻受懒惰、虚伪、嫉妒等负面本性的诱惑，但更对正面品质有着无限向往。用户在B站永远能发现幽默可爱、用心生活、努力创造的同辈up主，内心总能受到正面激励。
因此，B站其实已避免沦为只具备娱乐价值的流量平台，成为一个对精神世界有诉求的年轻人都愿意涉足的地方——这和其他的竞品平台有本质区别。这两年强势崛起的纪录片频道和知识科普类视频就是证明。
关于B站崛起的深层逻辑，涉及到更多问题，比如这一代年轻人爱什么、恨什么、如何消费、如何玩乐？这些都值得持续思考。但至少在目前的广告主看来，B站是一定要抓住的宝地，因为未来10年消费力最强的一代正不断汇聚在这里。
因此，广告业务我很看好也很看重，今年会重点观察广告和站内内容之间的协调和协同，以及针对个人用户的推送算法。只要当下策略被不断验证，B站收入结构将进一步优化，未来大有可为。
数据跟踪
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