时代投研 医疗器械薪酬盘点：人均高出全国均值近1倍，高薪并未降低利润率

时代商学院研究员 陈鑫鑫

医疗器械行业近年来发展迅猛，国产替代风头正盛，尤其是新冠肺炎疫情发生以来，医用口罩、呼吸机、检测试剂等医疗器械产品发挥了重要作用，医疗器械企业也频频处于媒体的聚光灯下。

薪酬是企业效益、员工福利、企业竞争力的重要体现。那么，医疗器械行业的薪资水平是怎样的呢？

时代商学院统计发现， A股医疗器械上市公司的人均年薪达16.11万元，在医药大行业内仅次于生物医药行业，同时高出全国平均水平约90%。高管薪酬也普遍较高，高管人均年薪为59.2万元，个别企业的高管年薪人均超600万元，董事长年薪达2000多万元，在整个A股中也屈指可数。

人均薪酬与哪些财务指标紧密相关？哪类企业薪资高、提薪速度快？高薪是否影响企业的利润率？本报告将试图解答上述问题。

一、整体概况：人均年薪达16.11万元，高出全国均值近1倍

目前，A股医疗器械板块共有65家企业，依照公开数据计算，2019年65家企业的人均年薪为16.11万元（包括支付给职工以及为职工支付的资金），高管人均年薪为59.2万元，董事长的人均年薪为140.41万元。

其中，2019年人均薪酬最高的企业为福瑞股份（300049.SZ），人均年薪达45.94万元，其次为迈瑞医疗（300760.SZ），人均年薪达42.61万元，是仅有的两家人均年薪超过30万元的企业。

高管人均年薪最高的企业为迈瑞医疗，达689.14万元，远超第二名奥美医疗（002950.SZ）（191.81万元）。董事长薪酬最高的也是迈瑞医疗，其董事长李西廷年薪达2291.88万元，即便在整个A股这一薪酬水平也是屈指可数的。

据国家统计局数据，2018年全国就业人员年平均工资为8.24万元（2019年数据尚未披露），医疗器械上市公司的平均薪酬高出全国水平约90%。

纵向来看，2017—2019年，医疗器械上市公司的人均年薪分别为13.29万元、14.69万元、16.11万元，2018—2019年的增长率分别为10.53%、9.67%，增速保持在较高水平。

2017—2019年，医疗器械上市公司高管的人均年薪分别为45.17万元、50.28万元、59.2万元，2018—2019年的增长率分别为11.3%、17.74%。

2017—2019年，医疗器械上市公司董事长的人均年薪分别为158.81万元、135.98万元、159.08万元，2018—2019年的增长率分别为-14.38%、16.99%。

与同属于医药生物行业的生物制品、医疗服务、化学原料药、化学制剂、中药、医药商业等细分领域相比，医疗器械上市公司的人均薪酬排名第二，仅次于生物制品。

二、规律探索：薪酬与价值创造紧密相关，高薪酬并未降低利润率

时代商学院研究发现，医疗器械上市公司的人均薪酬，与其毛利率、人均创收、人均创利密切相关，且高薪酬并未降低企业利润率。

首先，企业毛利率越高，人均薪资越高。数据显示，毛利率位列前十的医疗器械上市公司，2019年平均人均薪酬为19.74万元，后十名的平均人均薪酬则仅为11.48万元，低了41.84%。

时代商学院认为，毛利率越高的企业，通常意味着产品附加值越高，产品通常也更为高端。统计显示，毛利率前五企业的主要产品分别为生物再生材料、骨科植入耗材、心脏瓣膜置换耗材、肿瘤精准医疗分子诊断产品、血液灌流相关产品；毛利率后五企业的主要产品分别为消毒灭菌设备、手术包及手术耗材、医用胶布胶带及绷带、医疗健康电子产品、一次性防护手套。

产品越高端、附加值越高，所需配套的人员要求越高，无论是研发人员还是销售人员，对其专业性要求都更高，更好的人才也意味着更高的薪酬。同时，更高的毛利率意味着企业有更好的盈利水平，有能力付更高的薪酬。

其次，人均薪酬与人均创造价值密切相关。2019年人均创收（当期营业收入/（年末员工总数+年初员工总数）/2）前十名的医疗器械上市公司，平均人均创收达149.62万元，平均人均薪酬达22.85万元；而人均创收后十名的企业，平均人均创收为39.72万元，平均人均薪酬为10.84万元，皆远低于前十名。

再次，人均创利亦是如此。2019年人均创利（当期净利润/（年末员工总数+年初员工总数）/2）前十名的医疗器械上市公司，平均人均创利达41.71万元，平均人均薪酬达23.25万元；而人均创利后十名的企业，平均人均创利为-11.25万元，平均人均薪酬为13.75万元。

通常人均创造价值越高的企业，一人可发挥数人的作用，企业效益越高，也愿意给予员工更好的薪酬与待遇，形成良性循环。

从所有制性质看，中外合资企业平均人均薪酬更高。资料显示，65家医疗器械上市公司中，民企企业共有52家，中外合资企业9家，国有企业3家，集体企业1家。其中，中外合资企业的平均人均年薪达19.52万元，而民营企业为15.92万元，国有企业为13.86万元。

时代商学院认为，在我国设立的中外合资企业，多由发达国家的资本合资设立，虽薪酬水准未达到发达国家水平，但在薪酬制度上多少会保留发达国家的高福利特征，因此，平均薪酬水平相对较高。

此外，高薪酬并不会降低企业收益率。数据显示，2019年人均薪酬前十的企业，工资总额占营业总成本比例的平均值为34.86%，而人均薪酬后十名的企业，工资总额占营业总成本比例的平均值为21.25%。不过，虽人力成本更低，人均薪酬后十名企业的净利率（15.24%）却明显低于前十名（23.49%），企业节省的人力成本并未带来更高的利润率。

这一现象也为低效益企业提供一个发展思路：企业不用过度担心薪酬提升带来的成本提升，更高的薪酬能吸引高素质人才，而对于智力密集型产业来说，高素质人才带来的收益更大。过度降低人力成本，反而可能损害长期竞争力。因此，哪怕当前低薪酬企业产品较为低端，但仍应坚持提升高素质人才储备并往高端化路线前行，这才是提升收益率的有效路径。

三、典型案例：福瑞股份人均薪酬最高，迈瑞医疗高管薪酬独占鳌头

1.福瑞股份：人均薪酬最高

作为医疗器械上市公司中人均年薪最高的企业（45.94万元），福瑞股份主要业务包括肝病领域的药品生产与销售、诊断设备研发与销售以及与医疗相关服务业务，2019年设备及技术的业务收入占其营收的比重为59.59%，该业务毛利润占总毛利润的比重为72.61%。

福瑞股份的规模并不大，2019年末拥有519名员工，2019年的营收为8.32亿元，净利润为4338.58万元，然而工资总额却达到2.63亿元，占营业总成本的38.01%。时代商学院查询到，福瑞股份的人均薪酬较高具有一定的特殊性，主要由于其多家子公司位于发达国家，当地薪酬水平普遍较高。

2.迈瑞医疗：高管薪酬最高

作为医疗器械上市公司中高管人均薪酬最高的企业，迈瑞医疗2019年高管的人均薪酬达689.14万元，远超第二名（191.81万元）。迈瑞医疗的董事长年薪也同样高居医疗器械上市公司第一，达2291.88万元，远超第二名（983.65万元）。

资料显示，迈瑞医疗作为我国医疗器械的龙头企业，主要产品包括生命信息与支持类医疗设备、体外诊断类医疗设备等。2019年其营收达165.56亿元，净利润为46.81亿元，工资总额40.59亿元。

整体而言，迈瑞医疗无论是普通员工还是高管，薪酬水平皆在业内处于较高水平，高水平的薪酬也吸引了不少高端人才，其本科以上学历的员工占比达83.22%，在医疗器械上市公司中排名第二，远超平均水平（32.81%）。

医疗器械产品的供给特点之一是小批量多品种，以满足不同等级医疗机构、不同类型医疗场景的多样化需求。此特点要求有众多专业性强的研发、生产人员跟进定制生产，而后还需要专业的销售人员进行推广培训，因此对专业人才的需求较大。

不过，时代商学院认为，作为迈瑞医疗实际控制人之一及董事长的李西廷，其间接持有迈瑞医疗30.48%的股份，估值在1200亿元左右。其每年还可获得数亿元的分红，这种情况下仍从上市公司获得远超平均水平的薪酬，合理性存疑。此外，迈瑞医疗的不少高管也持有较多的股份，然而其人均薪酬依然高居同行第一，合理性同样存疑。

3.蓝帆医疗：提薪速度最快

2017—2019年，蓝帆医疗（002382.SZ）的人均薪酬分别为5.19万元、10.76万元、13.44万元，合计增长率达159.08%，提薪速度在医疗器械上市公司中排名第一。

时代商学院认为，蓝帆医疗提薪速度快，与业绩增速关系较大。2017—2019年，蓝帆医疗的营业收入分别为15.76亿元、26.53亿元、34.76亿元，合计增长了120.54%；净利润分别为2.01亿元、3.47亿元、4.90亿元，合计增长了143.78%，业绩增速与人均薪酬增速相当。

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