2020上半年近20家港股公司开启私有化!主动退市为哪般?

步入2020年，提出私有化计划的港股上市企业接二连三。

今年，港股私有化速度明显加快。据资本邦不完全统计，今年上半年有近20家港股公司提出私有化要约或潜在意向，远远超过过去4年的数量。据统计，2019年至少有12家中国企业发布了从香港联交所私有化退市的计划，其中完成退市的企业达10家，2018年私有化退市的只有3家，2017年有8家，2016年9家。

今年上半年提出私有化要约(含潜在私有化意向)的公司涉足新能源、房地产、家电及金融等多个领域，其中不少还是国企上市公司，包括：香港老牌地产公司会德丰(00020.HK)、潘石屹的SOHO中国(00410.HK)、联合集团的联合地产(香港)(00056.HK)、金茂酒店(6139.HK)、乐游科技控股(01089.HK)、华能新能源(00958.HK)、中广核新能源(01811.HK)、京能清洁能源(00579.HK)、华融投资股份(02277.HK)、中国宝丰国际(03966.HK)、盈信控股(00015.HK)、依利安达(01151.HK)、金卫医疗(00801.HK)、华电福新(00816.HK)、中国粮油控股(00606.HK)，利丰(00494.HK)、研祥智能(02308.HK)、宝业集团(02355.HK)和海尔电器(01169.HK)。

其中中国粮油控股、利丰和华能新能源已经完成退市。会德丰将于7月27日完成摘牌。

从上述私有化案例来看，大部分私有化要约由公司控股股东提出，如盈信控股，海尔电器，联合地产(香港)，中广核新能源等大部分公司均属于这种类型。但也有乐游科技控股(01089.HK)这种，与潜在第三方买家腾讯控股订立私有化独家协议。

从要约价格来看，大部分公司收到的私有化价格为溢价收购。

例如，中国粮油控股的私有化要约价格为4.25港元的价格/每股股份，该价格较之前收盘价3.17港元溢价了34.07%。

金茂酒店的私有化价格为4.8港元，较停牌前收市价3.68元，溢价约30%。私人化要约所需现金总额约为30亿元。

盈信控股获得的私有化价格为每股注销价0.9元，较该公司停牌前收市价0.5元，溢价约80%。

研祥智能(02308.HK)获大股东以溢价约64.8%的价格收购全部已发行H股。

这主要是因为过低的溢价可能会招致小股东反对。此前，美股公司聚美优品的私有化进程一度停滞，就是因为买方集团提出的私有化价格令中小股东感到“难以接受”。

但是，过高的溢价会加大公司的私有化成本，一般来说，历史交易通常溢价30%-50%。

为何今年港股市场频现私有化浪潮?上述公司私有化的背后有何共同点值得考究?

资本邦以新能源领域私有化为例作分析。

今年2月，华能新能源(2020)从港股退市，完成港股有史以来最大央企私有化交易，结束其长达9年的资本市场征途。

此外，该领域已宣布私有化意向的公司还有中广核新能源、华电福新和京能清洁能源。

从上述已成功或正在计划私有化的案例可以发现，新能源领域的私有化企业主要有以下特征：

1.母公司为大型电力国企，如中广核新能源的母公司为中广核，华能新能源的母公司为华能集团;

2.其姐妹公司从事母公司主业并大多已在A股上市，如京能清洁能源的姐姊公司为京能电力(600578SH)，华能新能源的姐姊公司为华能国际电力(902HK/600011SH)；

3.这些公司主要分布在风电、水电、天然气发电等行业。

为什么这些新能源股纷纷走上私有化退市道路呢?

新能源股私有化主要有以下几大原因：

1. 从估值角度来看，新能源股在港股市场近年的估值偏低，对企业而言意味着二级市场融资价值减少，而企业维持上市地位的成本(包括监管合规、披露及刊发财务报表)却不断上升，在这种情况下保留港股上市地位效益并不明显。而对比在A股上市的同行，却能获得较高的估值。因此不少企业从港股私有化退市之后会择机重回A股。科创板开闸也给一些拟退市的企业提供了重新上市的契机。

中金公司研报持同样观点，认为股票流动性低，估值与股价低迷是众多公司选择私有化的动因之一，长时间的股价会抑制上市公司在资本市场的融资能力。

2.私有化的第二个原因是解决上市公司和相关姊妹公司/母公司在新能源业务上的内部竞争问题。以华能新能源为例，该公司主营风力发电，而其姐姊公司华能国际电力，除了主力从事火电业务，也发展风电业务，一定程度上构成竞争关系。

3.私有化的第三个原因是合并可以互补新能源与火电业务，配合母集团整合内部资源，进而以提升整体管理效率和盈利能力。

关于退市后的去向，资本邦注意到，选择私有化的企业一部分不再上市，一部分会选择重新上市，主要是回到A股市场，尤其对于国企新能源企业而言回A概率较高。