蔚来与合肥对赌协议曝光，70亿资金的背后，谁的算盘打得更精？

　　从2014年创立到现在，蔚来汽车已取得不俗的成绩，也越来越受到政府的重视。

　　4月29日，蔚来与合肥就蔚来中国总部入驻达成协议，并收获70亿元的投资，让蔚来成为一家拥有地方国资背景的企业。而且，在最新的新能源汽车补贴政策中，蔚来“换电模式”也受到认可。

　　受此影响，5月蔚来共交付3436辆汽车，超去年同期3倍，创月度交付记录，连续3个月环比上涨。

　　扛过了疫情的蔚来，看上去似乎形势一片大好。在蔚来中国落户合肥的仪式上，李斌也难掩兴奋，喜悦之情溢于言表。那么，客观来讲，蔚来与合肥的合作真的那么乐观吗？双方的对赌协议到底是什么呢？

　　作为造车新势力的“明星”品牌，蔚来自成立以来“绯闻”众多。

　　一方面，蔚来打造的商业模式成就了其“中国特斯拉”的美名，2019年销售20565辆，领跑造车新势力，但投入产出比长期失衡，短期内并没有盈利的可能。另一方面，由于持续亏损，蔚来可谓是负债累累、债台高筑。仅2019年，蔚来净亏损就高达112.96亿元。

　　在市场资本看空、北京亦庄、浙江湖州等地方政府望而却步的情况下，与北汽、广汽、上汽等传统汽车公司的“绯闻”也都没有下文。

　　在许多人以为蔚来“命数已尽”时，李斌的家乡——安徽，向蔚来中国投资70亿，持有24.1%的股份。蔚来将在合肥成立蔚来汽车中国总部，建立研发、销售、生产基地，打造以合肥为中心的中国总部运营体系。

　　蔚来与合肥的“渊源”最早开始于2016年4月，通过江淮汽车“代工”的方式，蔚来汽车间接获了得生产资质，从而能够正常生产和销售。

　　当特斯拉落户上海，蔚来很难成为第二家，李斌和上海的距离变得越来越远，最终和合肥“牵手”。不少人都认为，蔚来将就此走上逆袭之路。殊不知，此次蔚来的融资，本质上是一次“高业绩对赌”的股权融资。

　　首先，蔚来和合肥的合作是蔚来成立“蔚来中国”，将中国资产和业务注入到这个新的实体，然后通过这个新的实体去融资，蔚来将只占中国业务的一部分。

　　换句话说，蔚来中国相当于是一家在中国的“合资企业”，蔚来相当于出置一部分中国市场的收益来换取地方政府的投资——考虑到蔚来目前仅仅在中国市场有营收，可以简单理解为蔚来就是以股换钱。

　　其次，双方签订的协议要求非常高。

　　根据此前曝光的信息，为了拿到这笔投资，蔚来要“蔚来中国2020年营收148亿，2024年营收1200亿元（上市6-8款车型），2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，并且2025年前在科创板上市”。

　　且不说2020年蔚来是否能营收148亿，按照4年后的千亿营收来算，即便蔚来的单车均价达到30万元，也需要40万辆以上的年销量规模，略低于BBA，是凯迪拉克、雷克萨斯目前在华年销量的两倍。

　　最新曝光的对赌协议显示，蔚来需要在5年内完成上市，否则需回购。

　　蔚来2019年更换了CFO谢东萤，当初谢东萤的主要任务就是帮助蔚来在美股上市和融资。目前美股已经有了特斯拉，蔚来没有那么受欢迎，倒不如从美股退市，变身中国造车新势力第一股，占个C位，合肥、蔚来以及投资者都能从中获利。

　　在招股书中，蔚来汽车提到了蔚来中国的情况，称战略投资者在特定情况下有权要求蔚来汽车回购蔚来中国的股份，赎回价格为战略投资者的投资总额并以年利率8.5%计算利息。

　　蔚来汽车需回购蔚来中国股份的情况包括以下5种：

　　1.蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后60个月内未能完成IPO（上市地点需全体股东认可）；

　　2.蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后48个月内未提交IPO申请；

　　3.公司股东要求蔚来或李斌赎回公司股份，导致蔚来汽车或蔚来中国的控制权发生变化；

　　4.蔚来汽车未能在1期全部投资注入后一年内对蔚来中国注入资产，或蔚来汽车未能在2021年3月31日前将资金注入蔚来中国；

　　5.蔚来中国在收到战略投资者1期全部投资后，连续两年汽车交付量低于2万辆。

　　招股书表示，上述任何一种情况触发回购，蔚来汽车需要大量资金对蔚来中国进行回购。可以看出，合肥虽然是“雪中送炭”，但也是“不见兔子不撒鹰”，分步实施、分批到账，既要求2年内的年销量不低于2万辆，又要求蔚来“及时”IPO上市。

　　合肥极力拉拢蔚来，最主要原因是迎合国家对于新能源汽车的发展战略，也是迎合未来汽车产业向电动化、智能化、网联化的发展趋势，而处于造车新势力头部的蔚来汽车显然是最佳选择。

　　合肥建市晚，底子薄，经济发展缓慢。多年来，合肥通过“豪赌”引入行业“潜力”巨头，带动上下游产业集群配套，把合肥打造成“芯（芯片）屏（显示屏）器（装备制造和工业机器人）合（人工智能和制造业融合）”之都，2019年国内生产总值9409亿，即将迈入万亿俱乐部。

　　现在的蔚来一如当初的京东方，虽然很多人不看好蔚来的发展，但是不得不说互联网造车企业中蔚来拔得头筹，在国内豪华汽车市场中站稳脚跟。因此，合肥看好蔚来的发展，被寄予厚望。

　　写在最后：

　　20年前，苹果差点破产关门，正是在乔布斯的神来之笔下力挽狂澜，一跃成为世界上估值最高的公司。特斯拉成立之初，马斯克直接被扣上“骗子”的帽子，如今享誉世界，让传统车企心惊胆寒。蔚来还不到6岁，已经突破传统，创建出全新的品牌价值。至于合肥与蔚来的合作以及对赌协议，究竟是“压死骆驼的最后一根稻草”，还是“凤凰涅槃”的开始，只有时间能够检验，让我们拭目以待。