2020年一季度业绩下滑七成 舍得酒业募资扩产能引质疑

中国联合商报 记者 侯翔宇 实习记者 刘馨 北京报道 4月28日晚间，舍得酒业股份有限公司(以下简称“舍得酒业”）公布2020年一季报。报告显示，今年1-3月，实现营收4.04亿元，同比下滑42.02%，净利润0.27亿元，同比下滑73.46%。4月29日，舍得酒业早盘低开，截至收盘，股价为23.95元，跌幅9.28%，总市值为80.63亿元。

然而值得注意的是，早在三天前，舍得发布了2019年财报。年报显示，公司实现营业收入26.5亿元，同比增长19.79%，净利润5.08亿元，同比增长48.61%。

对于一季报的业绩大幅下滑，舍得归因于受新冠疫情、公司主动控量保价以及履行社会责任等影响。疫情这只“黑天鹅”让餐饮零售业遭受重创，白酒的消费场景瞬间消失。白酒行业承压可见一斑。除了茅台、五粮液这样重量级头部企业抗压能力显著，其他酒企几乎无一幸免。

2020年第一季度净利下滑73.46%

数据显示，2020年第一季度，舍得酒业实现营业收入约为4.04亿元，同比下滑42.02%；归属于上市公司股东净利润接近0.27亿元，同比降幅在73.46%。舍得酒业2019年全年实现营业收入26.5亿元，同比增长19.79%；归母净利润5.08亿元，同比增长48.61%。19.79%的营收增速，相比同规模的水井坊和酒鬼酒明显偏低。

对此，业内人士表示，从近年来的表现以及2019年的主要财务指标来看，舍得酒业的发展非常稳健，而2020年一季度营收下滑只是短期现象，主因应为企业主动控量保价导致，目的在于解决困扰舍得发展的“市场乱价”、“渠道库存高企”和“库存周转率低”难题，这不会影响舍得酒业的长期发展向好趋势。

舍得酒业产能利用率低的问题依然存在。根据年报披露，舍得酒业设计产能为4.3万吨，实际产能仅1.13万吨，产能利用率约为26%。与2018年25%的产能利用率持平，远低于同规模公司。根据统计，水井坊2019年产能利用率为92%，利用率较低的迎驾贡酒也达到61%。

与此同时，公司的存货规模还在创新高。舍得酒业2010年之前产量非常大，一度高达14.6万吨。2010年之后才有所降低，因为销量低，大量产品成为存货。根据Wind数据，2013年起存货突破20亿，此后一直维持高位，2019年存货规模达到24.18亿元，相比前一年增加了0.47亿元。

拟募资补充流动资金

事实上，舍得酒业一直面临库存高企，周转慢的问题。根据Wind数据，2018年在18家上市白酒企业中，舍得酒业存货周转率是最低的，2019年在目前已披露年报的8家公司中，依然垫底。截至2019年底，舍得酒业库存半成品酒（含基酒）高达13万吨，占绝大部分库存。

在这种情况下，舍得酒业仍抛出了定增方案，拟募资金投入技术改造项目。根据2020年2月舍得酒业披露的非公开发行预案修订稿，舍得酒业拟募资不超过25亿元。其中10.05亿元用于酿酒配套工程技术改造项目，4.25亿元用于营销体系建设项目，3.2亿元用于信息化建设项目，其余7.5亿元用于补充流动资金。

目前舍得酒业总市值约为83亿元，募资金额相当于其市值的30%。按照2019年5.08亿元的归母净利润估算，募资额度相当于其5年净利润。

其他进行技改的白酒公司一般都是为了扩大高端酒产能和储能，舍得酒业本身就面临基酒库存巨大，且竞争激烈的现实，募资扩产能的必要性令人质疑。在证监会此前问询后，舍得酒业回复称，技术改造项目改造不涉及新增成品酒产能。但如果不涉及新增高端产能，技改投入的大量资金如何收回，项目的盈利能力又如何体现呢？

募资中的7.5亿元资金拟用于补充流动资金也暴露了舍得酒业的现金流问题。目前已经提出技改计划的泸州老窖与古井贡酒等公司，资金来源大部分仍是自筹资金，且资金用途中不存在补充流动性现象。

白酒行业承压明显

2020年伊始，突如其来的疫情冲击餐饮零售业，导致市场滞销，形成了大量的隐性库存，让各大白酒经销商感受到极大的资金压力。因此下一步白酒的恢复主要看渠道的恢复速度。

截至4月27日，A股18家上市白酒企业中，已有10家企业披露一季报。而营业收入尚能维持增长的，仅有3家企业，除了茅台外，另外两家则分别是顺鑫农业和山西汾酒，分别增长15.93%和1.71%。反过来看，目前营业收入出现两位数下滑的，已达到6家企业，其中，伊力特降幅最大，同比下滑70.45%；口子窖、老白干酒和迎驾贡酒均同比下滑三成。

伊力特表示，作为白酒这一节庆氛围浓重的产品，一季度为白酒终端销售的旺季，春节消费一直要持续到大年十五，相比往年2020年春节受新冠疫情影响，白酒产品动销停滞。

酒业分析师蔡学飞认为，从现阶段情况来看，疫情的影响肯定会持续到中秋甚至年底，目前礼品和商务市场并没有消失而是需求延后兑现，高端产品市场正在回暖，名酒更占品牌优势，中小酒企难过的日子还在后面。

中国消费品营销专家肖竹青表示：“不同于茅台酒的销售场景主要通过商务市场带动，而区域酒企的销售主要依靠餐饮渠道等拉动，而疫情却在重创白酒的餐饮渠道。由于一季度渠道压货，区域酒企动销的难度，也会在二季度进一步加大。”

行业挤压式增长，白酒行业向少数有品牌影响力、高品质的名酒品牌集中，马太效应愈发凸显。越高端的酒，越看品牌。对于品牌优势不明显，销售规模不大的舍得酒业，大力建设品牌势在必行。此外，舍得酒业管理应进一步精细化，费用投放将更加精准聚焦，把控好广告投放、促销力度与盈利之间的平衡。

蔡学飞表示，疫情对白酒行业的影响，或会贯穿全年，而这带来的格局是行业两极化更加明显，即强者恒强，弱者愈弱。