2018年7月11-12日，第十二届中国基金合伙人峰会集结中国顶尖的LP与GP，前瞻中国股权投资市场发展大势。
会上，宜信财富私募股权母基金合伙人李默丹带来《市场化母基金的崛起》主题演讲，内容如下（网易双创略作删减整理）：
2015年我刚加入宜信的时候，市场上还没有特别明确的关于市场化母基金的概念。母基金蓬勃兴起就在这几年，我非常幸运见证了这个行业的崛起。
大家可以感知到私募股权行业正在发生巨大变化。GP行业数量增长很快，基金募集的金额在2014年以后进入到高速增长的阶段，这几年市场母基金崛起基础就是私募股权行业的井喷式发展。作为行业的投资人，怎么思考这个行业，怎样筛选？
我们罗列了从2000年左右互联网投资崛起至今的数波互联网巨头，有很多大家耳熟能详的品牌。更早期看这个行业，更多是对存量资产的投资，是对传统经济的投资，而进入互联网投资时代以来我们已经进行了很多次投资赛道的切换，专注焦点发生了不同的转移，作为行业的投资人，母基金也随着大家的变化而变化。当我们去复盘过往两三年做的事情，怎么设计母基金，每个母基金要做多大，其中做多少支标的，每支投多少钱，VC投多少、成长期和成熟期基金配置多少，和美国同行交流下来，大家发现其实在中国这件事情更难做。因为中国私募股权投资行业本身发展的时间更短，供LP选择的组合类型相对会集中偏少一些，让我们做组合的思考空间和时间更加不一样。从宜信财富的角度，也是跟随行业的变化不断调整我们在配置母基金标的的策略。
从市场化母基金整个的发展情况来看，从2000年之前到2013年，每年都是100多亿至200亿的规模在发展，每年新募集总量不会超过300亿；到2014年上升到千亿，2015年1800多亿；2016年发生了井喷，整个市场募集资金达到4000多亿，2017年稍稍下降，也有3000多亿的水平。市场化母基金的基金募集数量从2013年、2014年三四十支，到2015年跨越式发展到90支的水平， 2017年达到了两百多支，这个发展非常迅猛，这也是与私募股权市场这几年快速增长的体量相匹配的。
宜信财富私募股权母基金是怎么做到跟随市场快速成长的？我们是2006年成立在北京的一家从事普惠金融和财富管理事业的金融科技企业，业务有三大板块，除了普惠金融之外，还有财富管理和资产管理，私募股权是资管业务中最重要的一部分。截至目前，宜信财富私募股权母基金已经管理了逾200亿的资产、投资到150多个标的当中去，通过子基金间接投资了近4000家公司，其中有100多家已经上市了，另外还涌现出40多家独角兽企业，可以说近年来在港股、美股活跃的很多明星企业背后，都有宜信财富作为投资人的参与。
从投资组合的筛选梳理来看，过去我们看的基金数量是不少的，漏斗做得足够大，另外我们还是坚持这样的一些原则：第一希望GP是“德才兼备”的，GP们都以积极的心态看市场，但在挑选GP方面，母基金从业人的情绪会相对偏“敏感”一些，而且可能在这个行业做的时间越长，负面清单也列得越多。我们选择标的的逻辑当中，会关注到非策略、非技术层面的一些问题，对人的考察始终是母基金选择GP的重要关注点之一。第二，我们非常希望投资的基金可以做时间的朋友，能够静下心来对待他们的投资组合。最近发现，不少基金管理人在讨论退出安排时会很着急，非常希望能够有很快的退出表现，以提升DPI水平。从投资人的角度考虑，我们的看法是一支基金一定要挑选出他们认为最佳项目来做重点的、持续的培养，而不要因为投资人或后续募集的压力草率退出（况且，目前中晚期项目通过并购退出的回报水平往往并不理想）。如果缺乏这个耐心的话，会对整个基金有百害而无一利，希望GP们能做时间的朋友，能在最佳的时候找到最佳的退出渠道。
站在LP的角度，我们并不会从策略方面给到GP特别多直接的干预，我们是一个黏人但是不烦人的LP。在最近几年，诸多风口行业聚集大量资金，过往三年是热门细分赛道增长特别快的三年，很多行业在不同的阶段聚集了非常多的投资人和资金。怎么设计适合自己的投资节奏非常重要。即便是行业老手，也有可能因为行业变化的原因，在不同的年份，出手速度有所变化甚至变得很快，这时候风险可能是你自己意识不到的。在这些大的层面上我们和所投资的GP有很多的交流，我们希望这样的交流是能够有益于市场发展的。
2018年，我认为还应是以一种谨慎乐观的心态看待市场，虽然目前资本市场A股不尽如人意，美股港股对新经济公司的估值不尽如人意，但还是会有很多优秀的早期的机会呈现出来，进而给我们很多机会。我们也很关注在新兴消费人群崛起的背景下，在消费升级领域出现的优质机会，我们会以LP身份关注这些赛道的优质投资机构，在二手份额投资方面，我们也会更加积极和活跃，我想未来大家一定会在这些方面有更多交流的机会，非常感谢大家，谢谢。
本文来源：网易双创
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李慧敏_NY9182
