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作者|谢国忠（独立经济学家、前摩根士丹利亚洲区研究部董事总经理）
谢国忠
投资带动经济，股市就不会涨
经济有增长，并不代表股市就一定好。因为股市反映的是盈利的状态，有时候经济增长对盈利可能是不利的，比如投资带动的经济。
因为投资带动的经济意味着产能会过剩——投资增长快，产能就会比需求增长得更快。产量会上升，但是盈利的压力可能就比较大了。韩国在90年代也有同样的情况，由投资带动经济，股市行情一直不好。
现在A股之中，茅台股价涨得很高，原因是大家买茅台不是为了消费，而是放在家里去升值了。大家愿意去赌茅台酒，是因为只有茅台一家公司在生产，别的酒没有金融工具的效应。在这种情况下，茅台并不是一个简单的公司，它具有了金融投机的性质。所以，茅台这个股票的盈利是一个特殊现象。
另一个例子就是腾讯，腾讯的盈利和它的网络游戏业务有关。大家倾向于玩同样的游戏，就会产生“群聚效应”。所以，腾讯受产能过剩的影响比较小。
这两个公司都是受产能过剩的影响比较小的，所以它们盈利状态好像还可以。但是这不是整体上中国大部分企业的状况，比如银行、钢铁、汽车，现在都出现了产能过剩的问题。所以调指数的话，不能简单地把茅台和腾讯这两个公司做一个指数，因为它们不反映中国整体的经济状态。
指数一般是按照公司市值的比例来计算的。当然，不一定是随时调整，但主要还是按公司的市值计算。问题的核心是，要能找出哪些公司盈利很好、市值也比较大。这个问题简单地来说，就是中国经济有发展，为什么股市不涨？指数是不是有问题？如上文提到的经济增长不代表股市会涨。如果是投资带动经济的话，股市就不会涨。
关于剔除垃圾股、B股的讨论不会有结果
一般来说，在中国，对于已经存在的东西，没有人去愿意花精力把它改革或者消除，而往往是建立一个新的东西，比如创业板、科创板、中小板等。开一个新的盘子，有很多人愿意干。但是，要把一个原来已经存在的东西加以完善，一般是没人干的。所以，现在一些关于剔除垃圾股、B股的讨论是不会有结果的，只是说说而已。
关于“用其它指数来代替上证综指表征股市，以弥补上证综指的不足”这种建议其实“治标不治本”。中国股市的核心问题是投资带动经济，引起产能过剩，引起公司的盈利受压力。如果要在这种情况下去挑一些盈利好的、不受产能过剩影响的公司，比如茅台、腾讯等，是比较困难的。如果谈新经济，有几个新经济的公司是赚钱的？
国际上的股市跟中国不一样。在国际上，股市引导资本分配。如果股价上不去，就拿不到钱。但是在中国，谁能有钱、谁不能有钱是取决于你能不能赚钱吗？不是的。这次政府工作报告并没有提到盈利主导，都是考虑的社会稳定、就业、国家安全等。
要赋予股市分配资本的资格
要优化沪指的编制工作，就要大改，让股市真的有资格去分配资本，也就是让能赚钱的公司有机会上市。所以要开放，要实行注册制，摒弃审批制。实行注册制后，谁都能上市，市场真的是自由竞争的状态。就像美国的纳斯达克，公司不赚钱没关系，只要有本事，别人相信你就可以。虽然刚开始推行注册制的时候会有很多“骗子”，但是随着时间的推移，真正优秀的企业就会脱颖而出。所以，纳斯达克现在变成美国真正的主板了。
日本最近在进行对东证综指的编制方法的优化，因为过去20年来，公司相互之间的盈利状态发生了很大的变化，所以相对市值也发生了变化。有些公司，比如优衣库和丰田，市值上升得很快，那么它们占指数的比例就应该上升了。所以，这是符合常理的。
中国的股市问题不是个技术问题。关于“为什么股市老是不涨？”这个问题我们争论了20多年，然后动不动就炒作一把新的概念。如果真的想让股市变好，那就要让股市去分配资本、主导经济发展。
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